轻工制造行业纸浆期货上市专题：动性定生死，定价权望回归

《轻工制造行业纸浆期货上市专题：动性定生死，定价权望回归》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、目录索引1纸浆期货即将上市，行业发展日渐成熟41.1全球纸浆期货交易尚未形成稳定的交易市场41.2上期所纸浆期货将于11月27日正式挂牌交易42纸浆供需格局对纸浆期货上市存在迫切需求62.1国内纸浆需求量大，对外依赖程度高62.2造纸行业平稳快速发展，纸浆期货推出有望争取国际定价权。83有望平抑纸企原料风险，争取国际定价权103.1短期对冲风险：产业链上中下游各环节锁定成本103.2长期价格发现：争取国际定价权114纸浆期货投资重点关注全球供需面变化134.1纸浆期货价格的影响因素134.2短期把握库存、比价因素，中长期把握

2、全球供需格局135风险提示15图表索引图1：2000-2017年纸浆进口量逐年增加7图2：纸浆进口依存度居高不下7图3：木浆和废纸是最主要原材料7图4：纸浆价格波动频繁，波动幅度大（美元/吨）8图5：针叶浆下游需求以生活用纸及文化纸为主9图6：我国漂针浆主要进口国及比例9图7：产业链各环节企业风险及套期保值方式10图8：期-现货市场价格传导机制13图9：书报杂志销量月度波动（剔除价格影响因素）14图10：青岛及常熟港木浆库存均处于高位（千吨）14图11：针叶浆价格长期高于阔叶浆15表1：全球纸浆期货交易开展情况4表2：上海期

3、货交易所纸浆期货合约4表3：上海期货交易所纸浆期货交割标的质量要求5表4：上海期货交易所规定的纸浆期货可交割品牌5表5：上海期货交易所指定的纸浆期货交割仓库6表6：主要纸种原料构成6表7：上海期货交易所纸浆期货交割标的质量要求11表8：我国造纸行业集中度较低，在全球纸浆定价话语权弱121纸浆期货即将上市，行业发展日渐成熟1.1全球纸浆期货交易尚未形成稳定的交易市场纸浆是以植物纤维为原料，经不同加工方法制得的纤维状物质，是造纸工业的主要原材料。纸浆根据来源可以划分为木浆、非木浆和废纸浆。木浆又按树种分为针叶浆（由针叶树作为纤维

4、原料制成的纸浆）和阔叶浆（由阔叶树制成的纸浆）。针叶树生长周期长、纤维长度长、木材密度较低。针叶浆一般具有比阔叶浆更强的韧度与可拉伸性，在造纸中可以增强纸张韧性。纸浆按照加工程度划分为精制浆、漂白浆、半漂浆和本色浆等。从全球纸浆期货历史来看，最早的纸浆期货交易所由芬兰期权交易所负责经营。1997年芬兰期货和买卖特权交易市场（FOEX）推出每份合同为50公吨的北方漂白硫酸盐针叶木浆，以现金或实物结算。现FOEX公司从纸浆的期货交易转变为从事纸浆和造纸产品价格指数收集的公司并销售该价格指数的使用权。芝加哥商业交易所集团CME的阔

5、叶木浆指数期货是以FOEX编制PIXBHKP欧洲指数为基准。此前大部分纸浆期货交易均因成交活跃度问题停止交易。1997年，伦敦证券期货交易市场（OMLX）提供24公吨的北方漂白硫酸盐针叶木浆交易合同，以现金或实物结算，于2003年停止交易。2005年，纽约期货交易所（NYBOT）推出纸浆期货合约，基准为20公吨晾干的北方漂白针叶牛皮纸浆（NBSK），其湿度、尘埃度和光亮度必须经商品验收达一级标准。2007年，芝加哥商业交易所集团（CME）推出针叶木浆指数期货合约。2009年，在CMEGlobex电子平台上市阔叶木浆指数期货和

6、期货期权阔叶木浆产品。表1：全球纸浆期货交易开展情况时间国家交易平台标的现状1997年芬兰芬兰期货和买卖特权交易市场（FOEX）北方漂白硫酸盐针叶木浆停止交易1997年英国伦敦证券期货交易市场（OMLX）北方漂白硫酸盐针叶木浆2003年停止交易2005年美国纽约期货交易所（NYBOT）北方漂白针叶牛皮纸浆（NBSK）停止交易2007年美国芝加哥商业交易所集团（CME）FOEX针叶木浆价格指数停止交易2009年美国芝加哥商业交易所集团（CME）FOEX的PIXBHKP欧洲指数停止交易资料来源：期货交易所网站、广发证券发展研究中

7、心1.2上期所纸浆期货将于11月27日正式挂牌交易上期所本次上市的纸浆期货交易品种为漂白硫酸盐针叶木浆（简称漂针浆），是以针叶树为原料，经漂白采用硫酸盐法制成的木浆。交易单位10吨/手，和目前PTA、棕榈油期货合约价值量相当，以人民币报价。涨跌停板幅度为±3%，根据近三年漂针浆的均价5000元/吨来计算，每个交易日波动约150元/吨，处于合理范围内。最低交易保证金为合约价值的4%，交割单位为每一标准仓单重量（风干重）交易品种漂白硫酸盐针叶木浆交割日期最后交易日后连续五个交易日20吨，交割应当以每一标准仓单的整数倍交割。表2：

8、上海期货交易所纸浆期货合约交易单位10吨/手交割品质漂白硫酸盐针叶木浆，具体质量规定见附件。报价单位元（人民币）/吨交割地点交易所指定交割仓库最小变动价位2元/吨最低交易保证金合约价值的4%涨跌停板幅度不超过上一交易日结算价±3%交割方式实物交割合约交割月份1-12月交割单位20吨交易时间