正文描述:《轻工制造行业生活用纸专题:行业集中度处于上升通道,浆价回落利润弹性可期》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、目录1生活用纸行业供需失衡,龙头优势明显51.1需求端:生活用纸市场容量巨大,产品结构优化51.1.1必选消费品,需求增长量&结构改善空间可观61.2供给端:环保趋严,新增产能向大厂集中,供给端改善81.2.1需求旺盛导致投资过热,行业产能处于过剩状态81.2.2企业主动减少投资,行业新增产能增速放缓81.2.3落后产能淘汰,行业向龙头集中91.2.4优胜劣汰,行业集中度向龙头公司聚拢101.2.5生活用纸本质为消费品,渠道&品牌为收入增长最重要驱动力102生活用纸行业盈利弹性:纸浆价格下跌12
2、2.1纸浆短期下跌趋势确定122.2原材料纸浆价格波动对生活用纸企业盈利造成一定影响143参考美国发展经验,集中度发展可期153.1行业发展历程:由经济景气下的快速扩张到成熟期的平稳增长153.2行业发展现状:规模呈低个位数稳定增长,存在产能过剩问题163.3行业格局:集中度处于较高水平,龙头间竞争态势加剧173.4龙头竞争优势:前端发力技术+渠道,后端优化产能+成本173.5美国市场的借鉴:行业长期竞争激烈,集中度趋势确定184龙头公司领先地位确立,推荐中顺洁柔194.1中顺洁柔:激励措施最全
3、面,公司发展潜力较大194.2维达国际:电商渠道发力,产品向多元化发展224.3恒安国际:阿米巴改革见效,维稳行业地位235风险提示25图表目录图表1:2017年中国生活用纸总规模5图表2:生活用纸产能过剩5图表3:生活用纸市场规模6图表4:我国人均生活用纸消费量6图表5:各国家地区人均生活用纸消费量(千克)6图表6:人均GDP和生活用纸消费量对比6图表7:人均GDP增速回升6图表8:2017年生活用纸产品结构与2016年对比7图表9:生活用纸产能、产量7图表10:生活用纸细分市场结构7图表11
4、:主要生活用纸企业产能9图表12:造纸行业落后产能淘汰情况9图表13:2009—2017年中国生活用纸行业新增现代化产能情况9图表14:生活用纸行业集中度上升(产能为口径)10图表15:生活用纸行业产业链11图表16:生活用纸龙头公司传统渠道对比11图表17:生活用纸电商渠道占比逐年提升12图表18:我国纸浆进口依赖度大13图表19:阔叶浆外盘价格(CFR)14图表20:针叶浆外盘价格(CFR)14图表21:洁柔毛利率与国际木浆价格相关性14图表22:美国生活用纸消费量占比最高15图表23:80
5、-90年代美国人均GDP稳健增长16图表24:21世纪以来人口增长率趋缓16图表25:美国生活纸消费量低速增长16图表26:美国生活纸产能变化及预测16图表27:家用生活纸市场份额(2014)17图表28:商用生活纸市场份额(2016)17图表29:北美龙头情况一览18图表30:洁柔产品结构19图表31:洁柔产品占收入比例19图表32:洁柔分产品毛利率19图表33:中顺洁柔销售模式20图表34:洁柔渠道结构20图表35:中顺洁柔产能逐年提升21图表36:中顺洁柔产能分布情况(万吨)21图表37:
6、维达收入及yoy22图表38:维达净利润及yoy22图表39:维达电商占比逐年攀升23图表40:维达分渠道占比23图表41:维达各个业务毛利率23图表42:维达分业务占比23图表43:恒安近年营业收入及增速23图表44:恒安国际产能逐年递增23图表45:恒安国际分产品收入24图表46:恒安分产品毛利率24图表47:恒安国际毛利率与浆价关系24图表48:恒安管理费用率近年明显改善241生活用纸行业供需失衡,龙头优势明显中国已经成为世界第二大生活用纸消费市场。2017年生活用纸总产量约923.4万吨
7、(按照设备利用率76%计),销量约921.6万吨,人均消费量约6.1㎏,明显超过RISI统计的2016年世界人均消费水平(4.92016年2017年同比增长率产量(万吨)855.2923.48出口量(万吨)69.2746.9消费量(万吨)787.6851.18.1人均消费量(㎏)5.76.17国内市场规模(亿元)9881106.412㎏),2017年国内市场规模约1106.4亿元,同比增长12%。图表1:2017年中国生活用纸总规模资料来源:中国造纸协会,从供需格局来看,生活用纸仍然是造纸行
8、业需求增长最快的品种,但是产能仍然处于过剩状态。近年来生活用纸行业持续供需失衡,目前仍处于供给过剩阶段,竞争压力较大,加之环保要求较严,国内部分区域开工受到影响,2017年行业开工率不及80%。随着供给侧改革行业内落后产能陆续淘汰、龙头企业产能延迟投产以及消费升级释放生活用纸需求,2014年开始行业供需缺口逐渐缩小,行业对于新产能投产也趋于谨慎,2017-2018年部分项目投产时间仍在推迟。图表2:生活用纸产能过剩产能(万吨)实际产量(万吨)消费量(万吨)产量过剩(万吨)过剩比例2009556.
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