保险行业三季度投资策略报告

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1、保险业研究报告长期价值明显，短期风险犹存——保险行业三季度投资策略报告投资要点：l2008年以来，投资型险种拉动寿险保费收入井喷式增长。我们认为，需求和供给两方面因素共同促成了这种高增长局面，预计下半年寿险保费增速仍将维持较高水平。交强险带动的产险高增长告一段落，产险保费增速回归正常水平，赔付率有所上升。受股市影响，保险资金严重缩水，1-5月，保险资金运用余额仅增加676亿元，而同期保费收入为4,599亿元。l保险业2008年业绩面临挑战。一方面，投资收益大幅下滑难以避免；另一方面，市场竞争加剧、成本上升、车

2、险新政、巨灾赔付均对承保业务盈利构成较大压力。l行业长期投资价值依然明确。我国保险业尚处在发展的初级阶段，发展潜力巨大。消费升级、加速老龄化、城市化以及社保体制变迁支持保险业长期高速增长；投资渠道拓宽将降低资产负债错配风险，提高投资收益率；营销机制创新将提升行业竞争力和盈利能力。l综合考虑到行业长期增长前景和短期业绩压力，我们给予行业“谨慎增持”评级。我们认为，在市场风险已充分释放的前提下，战略配置保险股未尝不是一个明智决策。l保险业是规模经济效应显著的行业。大保险商在资本实力、投资能力、品牌效应，产品开发、

3、分销、服务等关键性竞争要素上具有明显优势。我们看好上市保险公司长期表现，重点推荐的公司有中国平安、中国人寿。行业：保险行业研究员：刘鹏行业评级保险行业：谨慎增持重点公司中国平安（50.36）推荐07E08E09EEPS2.111.42.0P/E243525P/B3.43.33.0中国人寿（25.54）谨慎推荐EPS1.00.770.94P/E263327P/B4.24.03.7南京市中山东路90号电话：（8625）84457777http://www.htsc.com.cn——17本报告中的信息均来源于已公开

4、的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。保险业研究报告17本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持

5、有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。保险业研究报告一、2008年保险市场运行回顾2008年以来，寿险业务拉动总保费收入高速增长。1-5月，总保费收入同比增速达51%，达到2003年以来最高水平。其中，寿险保费收入增速为63%，远高于上年同期的45%。财产险保费收入同比增速为22%，低于上年同期21个百分点。保费收入结构中，寿险保费收入占77%，高于2007年底

6、5.5个百分点。图表1保费收入同比增速图表2保费收入结构数据来源：CIRC华泰证券研究所数据来源：CIRC华泰证券研究所（一）寿险：单边下跌市中的保费盛宴银保理财型产品是拉动寿险保费收入爆发性增长的主要因素。2008年以来，各渠道保费增速均有较大提高，银保渠道表现尤为突出，1季度寿险业银保保费收入同比增速达到惊人的118%。从产品结构来看，中资机构以分红、万能险为主，外资机构以投连险为主。2008年1-5月，以万能和投连险为主打产品的泰康人寿增长迅猛，保费同比增速达134%；以分红和万能险为主打产品的太保寿险

7、增长亦接近行业平均水平，达到62%；分红险占绝对主导地位的中国人寿摆脱2007年保费增长缓慢的困境，同比增速达48%；而银保规模较小的平安寿险增速则远低于行业平均水平，为31%。17本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、

8、复制、刊登、发表或引用。保险业研究报告图表3主要寿险公司保费收入同比增速数据来源：CIRC　　华泰证券研究所2008年以来寿险保费收入爆发性增长的原因可以从需求与供给两方面来解释。从需求方来看，2006-2007年大牛市唤醒了居民理财意识，2008年在通胀高企及股市波动加剧的背景下，人们的将眼光投向了收益较为稳健的保险理财产品。中国人民银行对全国城镇储户问卷调查结果显示：2007年4季度以来，人们投