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《基础化工行业2019年投资策略：凛冬已至，静待春华》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、证券研究报告报告目录u产业回顾与展望：化工产品价格存下行压力u板块运行回顾：盈利改善，估值下行u2019年重点关注三条主线投资机会u重点推荐标的u风险提示2证券研究基础化工行业回顾：盈利高位回落，资产负债表明显修复报告Ø盈利高位回落。2018Q3基础化工行业毛利率为20.19%，较2018Q2环比下降0.14个百分点；当前行业毛利率仍处于历年较高水平。Ø资产负责修复明显。伴随盈利复苏进程，化工行业资产负债率自2016年起明显修复；2018年起资产负债率稳中有升，主要由于部分企业开启新一轮资本开支。图1：基础化工行业毛利率（%）图2：基础化工行业资产负
2、债率（%）数据来源：Wind、数据来源：Wind、3请务必阅读末页的免责声明证券研究宏观层面：全球经济出现下行趋势报告Ø全球经济增速2017Q3季度后出现分化，整体有下行压力。其中，美国仍维持较高增速，日本、欧盟的国家或地区增速显著下滑，美国经济未来存在回落风险。Ø2018年后，我国GDP增速下行。分季度来看，2017Q4-2018Q3我国GDP累计同比分别为6.9%、6.8%、6.8%、6.7%，季度增速出现下滑。图4：2018年我国GDP增速逐步下行（%）图3：美国、日本、欧盟等国家或地区GDP季度增速（%）数据来源：Wind,图5：全球部
3、分地区制造业PMI指数显著下行数据来源：Wind,数据来源：Wind,4请务必阅读末页的免责声明证券研究中观层面：地产新开工与竣工面积出现背离报告Ø2018年，建筑地产领域最显著的特点为：房地产新开工面积累计同比增速与竣工面积、土地规划成交面积增速出现明显背离。Ø背后反映的实际情况是：地产开发商预期悲观，战略上选择加快土地库存消化，导致新开工面积增速提高，同时，拿地增速出现下滑。未来建筑链条需求大概率承压。图6：房地产新开工与销售增速分化（%）数据来源：Wind,5请务必阅读末页的免责声明中观层面：制造业链条需求承压制造业领域需求承压：Ø家电库存
4、目前仍然处于历史高位，经济下行期存在去库存压力。Ø汽车产量增速下滑，叠加汽车月度库存处于历史高位。去库存压力仍然较大。证券研究报告图7：家电月度库存位于近年来高位（万台）图8：我国汽车产量增速下滑数据来源：Wind,图9：2018年汽车月度库存处于高位（万辆）数据来源：Wind,数据来源：Wind,6请务必阅读末页的免责声明证券研究出口端：贸易争端再起，2019年面临不确定性报告Ø据统计局数据，化学原料、化学纤维、塑料及橡胶制品内销占绝对比重，外销份额占比较低。Ø2018年9月24美国对2000亿美元的中国产品加征10%的关税，拟继续对拟对中
5、国2500亿商品清单加征关税，目前贸易战进展尚未定论，2019年出口端需求面临不确定性。图10：化学原料出口占比总销售额5%左右5%化学原料内销化学原料出口95%数据来源：Wind,国际统计局，图11：化学纤维出口占比总销售额7%左右图12：塑料及橡胶出口占比总销售额12%左右7%化学纤维内销化学纤维出口93%12%塑料及橡胶内销88%塑料及橡胶出口数据来源：Wind,国家统计局，数据来源：Wind,7请务必阅读末页的免责声明证券报告出口端：2018年存在一定“抢出口”现象研究Ø化学原料及化学制品制造业出口增速仍然维持在高位。Ø化学纤维、橡胶及
6、塑料制品出口交货值增速自8月后出现提高。Ø总体来看，出口端增速仍然具备不确定性。以上化学产品出口交货值增速提高或出自于加征关税前的“抢出口”现象。图13：化学纤维出口交货值增速数据来源：Wind,图14：化学原料及化学制品出口交货值增速图15：橡胶及塑料制品出口交货值增速数据来源：Wind,数据来源：Wind,8请务必阅读末页的免责声明证券报告供给端：盈利上行推动固定资产投资增速提高研究图16：化学原料及化学制品业固定资产投资增速转正Ø化工行业固定资产投资累计同比增速逐步上行，行业资本开支有回暖迹象。Ø化工行业资本开支主要集中在石化领域，民营大炼
7、化项目是重要方向。数据来源：Wind,图17：化学纤维制造业固定资产投资增速上行图18：橡胶和塑料制品业固定资产投资增速略微上行数据来源：Wind,数据来源：Wind,9请务必阅读末页的免责声明证券研究原料端：原油价格大幅下滑，化工品成本端支撑力度转弱报告Ø原油价格10月以来明显下滑。全球原油价格自2018年10月高点下滑至今的50.42美元/桶，下滑幅度达到34%。Ø原油为重要化工品原材料，原油价格快速下滑，化工品整体成本端失去支撑，下游“买涨不买跌”情绪下导致需求阶段性下降。Ø对于部分化工子行业如煤化工，煤炭价格稳定，原油价格下滑，煤化工产品
8、盈利将随之下降。图19：原油价格有所回调，成本端支撑转弱（美元/桶）图20：煤炭价格走势（元/吨）数据来源：
