机械行业2019年度投资策略：2019静待春华

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1、：证监许可（20目录一、机械行业需求来自于下游投资7（一）政策敏感：基建/房地产/能源主要受政策影响8（二）市场敏感：制造业扩张需求和扩张能力决定资本开支周期81、ROE有望继续增长，制造业仍处于扩张期82、不同行业固定资产投资增速进入不同阶段11二、看好机械行业四大方向的投资机遇17（一）轨交装备——受益基建补短板，轨交投资有望再上调17（二）工程机械——存量项目加速推进，工程机械景气周期延长22（三）油服行业——两段不同的投资逻辑，国内油气增长确定性更高251、进口依赖度过高，油气资源接续能力不足，我国能源安全面临巨大挑战262、油服需求由油气公司资本开支及上游勘探开发支出

2、占比决定27（四）高端产业发展和传统产业升级，或将同时在中国发生291、半导体——行业景气程度向上，设备需求复苏302、显示面板——国内显示面板迎投资高峰，设备率先受益373、工业机器人——产业升级自动化大势所趋，行业景气国产化替代加速40三、建议关注公司43（一）轨交装备431、中国中车：轨交装备王者，主业强势回归，国际化提供长期增长空间43（二）工程机械441、三一重工：工程机械行业龙头，营收持续增长，盈利弹性以及经营情况改善442、恒立液压：盈利能力提升，泵阀业务快速放量，费用率显著下降44（三）能源装备451、中海油服：油价回暖，海油经济性拐点显现，海上油服龙头有望受益

3、452、杰瑞股份：民营油服龙头有望受益行业崛起463、石化机械：跨越油价震荡期，设备龙头迎来确定性增长空间46（四）泛自动化行业471、中环股份：大硅片业务厚积薄发，半导体材料龙头乘风起航472、北方华创：IC前道制造设备龙头，设备布局完善，已实现批量应用473、精测电子：国内面板检测龙头，未来料将向半导体进军484、克来机电：专注汽车领域，在细分市场有优势49（五）传统产业升级501、杭氧股份：空分设备+工业气体运营龙头，下游回暖公司设备、气体业务双超预期502、华测检测：第三方民营检测龙头，享受检测行业千亿市场空间50：证监许可（20图表目录图表1机械行业四大板块7图表2不

4、同下游跟估计周期相关性有差异7图表3设备企业收入增速和制造业ROE波动周期吻合8图表4制造业投资与其ROE波动周期具有高度相似性8图表5投资净回报率上升推动投资增速提升9图表6净利率已经触底回升9图表7周转率已经完成筑底9图表8负债率正在触底9图表9资产周转率增速领先于投资完成额增速一年左右10图表10美国制造业产能利用率增速的回升领先于制造业固定资产投资增速回升10图表11制造业资产周转率增速和产能利用率增速基本一致11图表12制造业可分为市场导向和政策导向两大类11图表13大部分制造业周转率增速都已回升，并有部分趋缓12图表14大部分制造业负债率仍在历史低位，并开始抬升13

5、图表15投资周期阶段分类13图表16上一轮（09-12）周期，投资改善时间>=周转率改善时间14图表17周转率增速回升，并且投资改善时间<周转率改善时间，投资大概率将继续回升14图表18周转率增速见顶，并且投资改善时间>=周转率改善时间，投资大概率将见顶回落15图表19周转率未好转及投资未跟随周转率好转行业16图表20国家政策对不同细分行业的倾斜度不同17图表2112-13年铁路投资增速快速回升，之后投资额保持高位18图表222019-2020年高铁迎来通车高峰（公里）19图表232020年地铁迎来通车高峰（公里）19图表24投资+施工进度决定产业链各板块业绩弹性19图表25通

6、车高峰来临，站后机电设备及车辆设备弹性大20图表262018-2020年铁路货车采购量预测20图表272018-2020年铁路机车采购量预测20图表28我国铁路货车、客车、机车拥有量（万台）21图表29地铁车辆累计保有量及预计（列）21图表30高铁主要系统及配件市场规模（亿元）21图表31地铁主要系统及配件市场规模（亿元）21图表32工程机械下游为基建、地产、矿山开采等22：证监许可（20图表332018年基建投资增速下滑，房屋新开工面积增速维持高位23图表34小松开机小时数23图表35近期政策梳理23图表36近期政策梳理24图表37挖机行业集中度提升25图表38挖机行业国产品

7、牌份额提升25图表39油服行业投资逻辑推演25图表40我国原油产量连续两年录得下降26图表41三桶油勘探开发资本支出呈现下降趋势26图表42三桶油原油产量预测（亿吨）26图表43我国国内天然气产量趋势（亿方）26图表44三桶油总资本支出规划（亿元）27图表45中石油2018H1资本支出拆分27图表46中石油勘探开发资本支出预测（亿元）28图表47主要油服公司业务梳理28图表48历史上发生的几次产业转移29图表49韩国不同制造业对实际GDP同比增长的拉动29图表50中国将同时发生向高端新兴产业