传媒行业2019年度投资策略：政策三尺冰寒，静待龙头早春

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1、：证监许可（20目录一、游戏板块：发展进入成熟期，政策驱动下内容大厂占优7（一）趋势：小厂商加速出清，内容方议价能力上升，利好内容大厂7（二）建议关注：腾讯控股、网易、完美世界、游族网络7二、影视行业：经历行业寒冬，明年关注政策面变化10（一）2018年影视股普遍大幅下跌10（二）电视剧内容板块：年底政策频出，利好行业龙头公司11（1）推荐标的：华策影视13（2）建议关注：慈文传媒/欢瑞世纪14（三）平台板块——机遇与挑战并存15（1）机遇：外购内容成本可得到一定控制15（2）挑战：自制等投入仍在加大，囚徒困境下内容成本居高不下16（3）建议关注：爱奇艺16（四）院线行业的驱动因素——票房

2、增长17（1）票房增长的核心逻辑18（2）内容方面，关注制作大片及量大的龙头公司21（3）渠道方面，看好龙头扩张市占率22三、广告行业：梯媒青山依旧在，近看争雄远长红27（一）总盘分析：梯媒广告触达率全渠道第二27（二）历史竞争：外围价格战，分众一骑绝尘27（三）海外比较：毛利率20-40%，净利率10-25%28（四）新潮传媒：2017年降维打入社区梯媒市场28四、教育行业：监管逐渐完善、行业集中度提升，培训龙头具备长线投资价值37（一）海内外教育板块股价大幅波动，业绩稳健37（二）职业培训行业竞争加剧，龙头集中度提升38（1）推荐标的：百洋股份40（2）建议关注：亚夏汽车40（三）K1

3、2培训行业整治影响机构短期扩张，龙头长期规模优势逻辑未变41（1）推荐标的：科斯伍德42（2）建议关注：立思辰43（四）监管政策趋严，素质类培训风险较低43（1）推荐标的：盛通股份43（2）建议关注：三垒股份44：证监许可（20（五）在线教育赛道正热，机构盈利困难44五、风险提示45：证监许可（20图表目录图表1移动游戏市场实际销售收入7图表2腾讯控股旗下游戏概况8图表3《逆水寒》开服火爆8图表4图表：《暗黑破坏神·不朽》手游8图表5WIND申万三级行业影视动漫行业2018年指数10图表62018年底出台的有关影视动漫行业的政策11图表72015-2017电视剧网络播放量金字塔12图表82

4、015-2017电视剧网络播放量金字塔12图表92017年华策大剧流量市场份额占比12图表102017年年度播放量TOP50剧集类型数量占比和流量占比12图表11华策17年三部大剧抢占头部网播大剧近半数市场份额13图表1217年A股上市公司首播电视剧集数13图表1317年A股上市公司首播电视剧部数13图表14华策影视主要财务指标14图表15申万三级行业影视动漫1年来动态PE-bands15图表16爱奇艺2015年至今会员收入占比持续提升15图表17平台外购成本有降价空间16图表182015-2018Q3爱奇艺内容成本16图表1917年A股上市公司首播电视剧部数16图表202018年9月典型

5、平台付费会员17图表212018年9月典型平台付费会员17图表222014年至今美国最大院线AMC收入构成18图表232017年我国上市院线公司收入构成18图表242011年—2018H1我国银幕总数及增速18图表252017年新建影院城市分布及影投公司新投影院分布19图表262012-2015年县城与其他地区影院数量图19图表272013-2017年各线城市票房增长率19图表282015-2017年全国各线城市票房及复合增长率19图表292013-2017年国产电影豆瓣及猫眼评分20图表302013-2017年国产电影按票房分类的部数20图表312013-2017年按票房分类的国产电影票

6、房占比20图表322011-2018H1年全国票房产出及增速（亿元，不含服务费）21：证监许可（20图表332011-2018H1年全国单银幕票房产出（万元）21图表342013-2017年上映电影数量持续增长21图表352013-2017年按票房分类的国产电影票房占比21图表36光线传媒主要财务指标22图表37上市院线公司新建影院计划与2017年实际完成情况（实际完成情况包含并购）23图表382015年至今影院并购案例24图表39北美与我国院线公司非票收入占比对比25图表40万达院线各业务毛利率对比25图表41上市院线公司影视制作资源25图表42万达电影主要财务指标26图表43中国广告市

7、场终端触达率统计27图表44中国梯媒广告市场接受程度27图表45楼宇媒体主要经营商盈利能力对比28图表46海外大型户外媒体公司盈利能力对比28图表47新潮传媒发展历程回顾（2007.04-2018.05）29图表48新潮传媒社区楼宇电视铺设位置和内容布局30图表49新潮传媒社区楼宇电视“梯内屏”示意图30图表50分众传媒、新潮传媒2018年上半年刊例价、执行价对比（社区媒体部分）30图表51新潮传媒2017-2018年月