2019年环保行业投资策略：紧贴政策导向，静待融资回暖

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1、目录1、2018年环保行业回顾31.1二级市场表现不佳31.2前三季度行业增速放缓31.3前三季度财务费用高企，资金趋紧41.4环保政策密集出台61.4.1多项政策缓解民企融资压力61.4.2《土壤污染防治法》发布71.4.3乡村环保政策重点关注垃圾治理和污水处理领域82、2019年细分子行业投资机会92.1土壤修复行业订单快速增长，市场空间超千亿92.2乡村环保治理进入快车道132.2.1乡村环卫市场集中度低，市场化率有望提升132.2.22020年乡村垃圾处理率要达到90152.2.3城乡污水处理率差距大172.3环境监测设备销量有望

2、大增183、投资建议214、风险提示22图表目录图1：2018年环保行业与沪深300指数涨跌幅比较3图2：近年环保行业与全部A股估值比较（倍）3图3：近年环保板块营收情况4图4：近年环保板块净利润情况4图5：2018年前三季度细分行业营收增速比较4图6：2018年前三季度细分行业净利润增速比较4图7：近年环保行业应收账款情况5图8：近年环保行业有息负债情况5图9：近年环保行业财务费用情况5图10：近年环保行业资产负债率情况5图11：近年环保行业毛利率和净利率6图12：近年环保行业现金流情况（亿）6图13：全国受污染土壤比例10图14：不同土

3、地类型土壤污染情况10图15：2013-2017年我国土壤修复行业内企业数量统计（家）10图16：2013-2017年我国土壤修复产业订单总额走势（亿元）11图17：2012-2024年我国土壤修复市场规模统计及预测（亿元）13图18：环卫服务项目订单释放情况14图19：2017年底环卫服务龙头企业市场占有率14图20：2018年上半年企业拿单能力比较15图21：近年我国农村垃圾处理投资规模情况16图22：近年我国农村垃圾处理量情况16图23：主要垃圾焚烧企业市占率17图24：城市、县城、农村污水处理情况18图25：环境监测行业收入情况19

4、图26：环境监测行业设备销量19图27：各类环境监测设备销量占比（）19表1：近期利好环保企业融资政策和事件6表2：2018年乡村环保重点政策8表3：近年我国土壤治理政策回顾11表4：近年我国环境监测政策回顾20表5：建议关注上市公司盈利预测221、2018年环保行业回顾1.1二级市场表现不佳2018年环保板块整体表现大幅落后大盘。截至11月底，环保板块下跌45.75，沪深300下跌21.58，环保板块落后大盘24.17个百分点。三季度末板块估值仅为23倍，为近年来的历史低位。受宏观去杠杆影响，环保板块民营企业现金流承压较大，PPP项目进度

5、滞后，部分企业出现债务违约和股权质押爆仓问题，板块风险偏好降低，融资难融资贵的情况尤为突出。10月以来，多项政策出台，致力改善民企融资困境，环保板块有望迎来阶段性反弹。图1：2018年环保行业与沪深300指数涨跌幅比较图2：近年环保行业与全部A股估值比较（倍）20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%环保工程及服务Ⅱ(申万)沪深300150100500-50-100-150-200-250-300环保全部A股资料来源：WIND，资料来源：WIND，1.2前三季度行业增速放缓截至2018年三季度末，环保行业实现营业

6、收入1584.22亿元，同比增长5.974，归母净利润155.55亿元，同比下降15.35，行业增速大幅放缓。细分子板块分化明显。环境监测板块表现最佳，营收和归母净利润增速分别实现23.87和14.81，其中先河环保的大气网格化监测业务订单快速增长，公司归母净利润增速达55.78。目前，生态环境领域进一步深化“放管服”改革，秋冬季大气污染综合治理攻坚行动要求地方政府精准打击污染源，这些都需要以环境监测数据为基础，环境监测行业有望受益；固废处理板块营收和归母净利润均实现增长，主要是生态环境部启动“清废行动2018”催化危废需求释放，行业议价能

7、力提升，环卫一体化市场逐步打开，运营业务为企业提供稳定现金流，且土壤法正式落地，未来政策红利将进一步提升板块景气度；水处理板块(含水处理和水务)营收增长16.16，主要是水运营项目收入贡献较大，其中国祯环保水环境运营规模不断增长，归母净利润增速达125.03；园林工程板块归母净利润增速同比下降32.43，主要是板块PPP工程项目较多且多数为民营企业，在市场资金趋紧和民企融资难融资贵的大背景下，企业现金流承压，部分企业出现债务违约，影响板块表现；大气治理板块营收（-19.97）和归母净利润（-83.12）增速同比均大幅下降，主要原因是火电脱硫

8、脱硝改造市场基本饱和，而非电市场尚未全面打开，且板块标的较少，神雾环保和三聚环保业绩占比较大，但由于报告期内业绩下滑明显，致使板块整体表现不佳。综合来看，由于市场资金面趋紧，运营