农业行业2018年度投资策略：超配行业龙头，静待养殖链反转

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1、农业2018年投资策略——超配行业龙头，静待养殖链反转——农业首席分析师王莺S0360515100002邮箱：wangying@hcyjs.com农业分析师吕哲S0360517080003邮箱：lyuzhe@hcyjs.com13688881/30242/2017112014:57市场回顾猪价仍处下行周期，全行业亏损将现投资良机复关时点或晚于预期，禽链投资机会渐行渐近兽药行业快速成长，头部企业先发优势突显饲料龙头整合加速种业进入“剩着为王”时代·01·13688881/30242/2017112014:57SECTION市场回顾·02·

2、13688881/30242/2017112014:57（一）农业指数大幅跑输沪深3002017年初至11月17日，农林牧渔(申万)指数下跌8.96%，跑输沪深300指数33.45个百分点，跑输中小板指数10.22个百分点。农林牧渔(申万)沪深300中小板综30%25%20%15%10%5%0%2017-01-032017-04-032017-07-032017-10-03-5%-10%-15%-20%-25%·03·13688881/30242/2017112014:57（二）农业指数涨幅排名第21位2017年初至11月17日，农林牧渔指数涨幅在

3、申万28个子行业中排名第21位。图表:2017年年初至11月17日各行业涨跌幅比较（按申万分类）食品饮料家用电器非银金融钢铁电子银行有色金属交通运输建筑材料医药生物汽车通信房地产采掘建筑装饰休闲服务化工电气设备公用事业计算机农林牧渔机械设备轻工制造商业贸易国防军工综合传媒纺织服装60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%资料来源：Wind，华创证券·04·13688881/30242/2017112014:57（三）农业板块仍低配截至2017Q3，农业在基金资产配置中的市值为130.65亿元，占股票投资市值比0.70%，股票市

4、场标准行业配置比例应为0.83%。图表:农业行业配置比例对照图占股票投资市值比（%）股票市场标准行业配置比例（%）2.01.81.61.41.21.00.80.60.40.20.02006Q22006Q42007Q22007Q42008Q22008Q42009Q22009Q42010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q2资料来源：Wind，华创证券·05·13688881/30242/2017112014:57（四）

5、农业板块估值已处历史底部农业板块绝对估值已处于历史底部。2017年11月17日农业板块绝对PE和绝对PB分别为36.68倍和3.42倍，而2010年至今农业板块绝对PE和绝对PB的历史均值分别为57.70倍和3.90倍。图表：农业PE和PB走势图（2010年至今，周）农林牧渔PE农林牧渔PB2008180716061405120100480360240120002010-01-082011-05-202012-10-122014-02-212015-06-262016-11-11资料来源：Wind，华创证券·06·13688881/30242/20

6、17112014:57（四）农业板块估值已处历史底部农业板块相对估值已处于历史低位。2017年11月17日农业板块相对中小板PE和PB分别为0.96倍和0.93倍，历史均值分别为1.35倍和0.98倍；农业板块相对沪深300PE和PB分别为2.55倍和2.04倍，历史均值分别为4.65倍和2.20倍。图表：农业股相对PE（2010年至今，周）图表：农业股相对PB（2010年至今，周）农业相对沪深300PE农业相对中小板PE农业相对沪深300PB农业相对中小板PB102.41.23.882.03.41.01.63.062.61.20.842.20.8

7、1.80.620.41.400.01.00.42010-01-082011-05-202012-10-122014-02-212015-06-262016-11-112010-01-082011-05-202012-10-122014-02-212015-06-262016-11-11资料来源：Wind，华创证券·07·13688881/30242/2017112014:57（五）农业各子板块表现2017年初至11月17日，农业各子板块涨幅从高到低依次排列，饲料（+6.7%）、动物保健（-0.37%）、畜禽养殖（-7.12%）、农产品加工（-13.

8、47%）、种植业（-18.07%）、渔业（-19.90%）、林业（-23.43%）、农业综合（-32.48%）。图表：20