环保行业2019年度投资策略：信用紧缩边际改善，静待行业深度变革.docx

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1、：证监许可（20目录一、融资环境仍紧+业绩增速放缓，行业回调力度较大5（一）资金面收紧叠加中报业绩疲软5（二）行业收入业绩营收、归母、扣非净利润增速大幅回落5二、政策密集改善行业融资，短期利好PPP边际改善6（一）政策频出，“双管齐下”利好环保企业6（二）PPP入库项目稳中有升，项目成交情况下滑明显8三、垃圾发电行业：垃圾收运处理量增加，焚烧发电占比不断提升9（一）我国垃圾处理行业状况：城镇化进程推进中垃圾处理方式转变9（二）我国垃圾处理状况：农村地区垃圾处理仍处于初级阶段11（三）我国垃圾处理行业的未来发展：垃圾焚烧将成行业主流，标准趋严推动行业向头部集中121、垃圾焚烧发电行业步入成

2、熟阶段132、环保标准趋严促使行业集中度提升153、行业竞争格局清晰，龙头集中趋势待加强16四、监测行业：行业进入深化发展期，网格化监测蓄势待发18（一）行业进入深化发展期，监测事权上收利好网格化监测19（二）网格化监测实现区域监测全覆盖，解决地方政府需求痛点23（三）网格化监测长期市场空间超过220亿25五、动力电池回收：启动百亿市场，技术+资质壁垒构建先发优势30（一）大量动力电池即将步入退役期，回收需求迫切，市场空间广阔30（二）政策利好明确，顶层规划+细节规范促发展31（三）技术+资质壁垒提高龙头集中度321、发达地区需求高增，区域与渠道布局成重要壁垒322、技术驱动下的规范化企

3、业有望脱颖而出33六、重点推荐：瀚蓝环境、先河环保、光华科技33瀚蓝环境：高毛利低估值，稳健运营质地优良33先河环保：低估值高增速的大气网格化监测龙头34光华科技：PCB化学品龙头进军电池回收，技术+资质壁垒建立长期竞争优势35七、风险提示35：证监许可（20图表目录图表1今年以来环保板块与沪深300指数对比5图表2环保行业营业收入增长情况6图表3环保行业归母净利润增长情况6图表4环保行业扣非后归母净利润增长情况6图表5环保行业毛利率及净利率增长情况6图表6监管政策推动环保行业市场扩张6图表7近期政策利好环保企业融资环境8图表8PPP管理库入库情况数量（个）9图表9PPP管理库入库金额（

4、万亿元）9图表10PPP项目月度成交额（亿元）9图表11城市生活垃圾清运量随城镇化率同步增长10图表12中国城镇化率存在较大提高空间10图表13基本实现城镇垃圾无害化处理全覆盖11图表14中国农村垃圾处理市场待覆盖12图表15垃圾无害化处理结构持续调整：填埋处理下跌，焚烧处理上升13图表16垃圾填埋场用地受到土地市场量价双重挤压13图表17垃圾焚烧在城镇垃圾处理中占比提高14图表18有关垃圾焚烧发电的政策密集出台14图表19“十三五”期间复合增长率达20%的垃圾焚烧处理能力有望实现15图表20新修订的排污标准大幅趋严16图表21二十二家固废龙头企业生活垃圾焚烧规模17图表22垃圾焚烧行业

5、集中度仍有望提高（以实际焚烧处理量计）18图表23监测行业按照监测对象分类19图表24监测行业收入在2011-2013爆发增长20图表25监测行业设备销量2013之年后维持高增长20图表26大气监测国控点2013年后维持稳定20图表27大气监测设备销量2011和2015两次大幅增长20图表28烟尘烟气设备销售量持续增长20图表29水质监测设备销量2017年增长86%20图表30自2010年底陆续出台政策增强监测数据有效性21图表312012年《环境质量标准》修订对环境监测数据要求提升21图表32主线一：加大监管和惩治力度打击监测数据造假22图表33主线二：监测事权上收避免监测数据造假22

6、：证监许可（20图表34通过环保垂直改革实现监测事权上收23图表35大气网格化监测系统的结构示意图24图表36网格化监测四个特点及对应技术的技术需求25图表37各地已经布点大气网格化监测的不完全统计，河北、山东、河南占比超过70%26图表38监测点位数和城市面积、PM2.5浓度、发展程度为基本符合线性正比关系27图表392017年9月PM2.5城市分布图（标出已开始布局网格化监测的地区）28图表40大气网格化监测的未来市场空间短期扩张超过62亿元，长期可达220亿元28图表41动力电池回收量测算30图表42三元电池拆解拥有较高成长空间31图表43磷酸铁锂电池的梯次利用有望贡献高产值31图

7、表44动力电池与新能源汽车政策梳理31图表45符合《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》企业名单（第一批）32图表46北上广等城市新能源车保有量占比高33图表47江苏、广东为新能源汽车企业聚集地33图表48动力电池回收再利用流程长且复杂33：证监许可（20一、融资环境仍紧+业绩增速放缓，行业回调力度较大（一）资金面收紧叠加中报业绩疲软2018年前三季度市场整体走弱，而环保行业则受制于上半年偏紧的资金面以及部分企业中报的不及