建筑行业年度策略：基建链条可能是明年受益最为确定的板块

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1、内容目录1.18年回顾：投资增速从下行至复苏，板块政策博弈性质浓61.1.基建带动整体投资增速持续下行，10月开始有所复苏61.2.去杠杆、政府债务问题引发行业估值下探，行业政策博弈情绪浓厚72.19年展望：基建温和复苏，房建、部分制造业增速下行82.1.基建聚焦补短板，中央带动的铁路、城轨、农村基建、公路将是重点82.1.1.中央铁路投资加速势在必行，关注高铁、货运铁路、城际、市域建设82.1.2.城市轨道交通重启，预计规范下仍有较快增速92.1.3.农村基础设施建设时间紧任务重，19年投资将持续加大102.1.4.公路投资补短板需求仍在112.2.多个先

2、导指标以及政策预示明年地产投资增速可能快速下降112.3.大宗商品价格下降，原材料相关制造业投资增速将降速143.需重视未来财政政策密集出台对行业带来的实质利好153.1.经济下行过程中，就业问题可能是底线，需高度关注153.2.财政政策有望密集出台，地方财政资金来源料将好转，基建复苏更确定163.2.1.多种与就业相关的减税降费政策有望在明年密集出台163.2.2.“堵偏门、开正门”规范政府投资，明年基建资金来源料有所好转173.3.降准、变相降息的货币政策将缓解行业资金面压力204.需重视明年外资带来的增量资金对行业估值产生的正面影响214.1.韩国、中

3、国台湾地区入摩入富后估值提升明显，中国内地有一定相似性且估值水平较低214.2.未来3年有望带来超百亿元增量资金，中字头央企首先受益224.3.外资仍然低配建筑行业，为增加吸引力公司自身需要一定努力235.年度推荐大建筑央企、设计、景观照明等板块245.1.政策、信贷上大建筑央企享有天然优势，料存在相对收益245.2.设计的投资逻辑在于集中度提升，基建复苏、风偏提升背景下价值凸显255.3.景观照明是新型基建重要切入口，未来延伸夜游经济、智慧路灯潜力大276.投资建议287.风险提示28图表目录图1：全社会固定资产投资及增速6图2：基建固定资产投资及增速6图

4、3：房地产固定资产投资及增速6图4：制造业固定资产投资及增速6图5：复盘申万建筑装饰指数走势7图6：申万建筑装饰指数和沪深300指数收益率7图7：建筑行业基金配置情况7图8：历史经验看铁路规划里程数都能按指标完成8图9：铁路营业里程近两年提升缓慢,离目标值较远8图10：轨道交通运营长度9图11：开通轨道交通城市数9图12：贫困县脱贫情况10图13：农村基础设施财政支出10图14：分地区公路水运固定资产投资完成情况11图15：公路建设投资额11图16：商品房销售额和购置土地面积增速11图17：购置土地面积和房屋新开工面积增速11图18：房屋新开工面积和房地产F

5、AI增速12图19：房地产开发贷款余额和房地产FAI增速12图20：70城新建住宅价格指数同比12图21：不同类型占制造业FAI比重和贡献率14图22：南华商品指数与制造业FAI增速14图23：PPI与制造业利润总额14图24：制造业利润总额与制造业FAI增速14图25：CPI和相关政策15图26：PPI和相关政策15图27：汇率和外储情况15图28：城镇调查失业率15图29：2017年各地方政府财政自给率17图30：M1、M2同比增速20图31：社会融资规模增速20图32：存款准备金率20图33：SHIBOR和LPR20图34：主要市场建筑/周期类公司估值

6、均值水平（2017PE）21图35：韩交所建筑指数和入摩入富进程22图36：中国台湾地区建材营造指数和入摩入富进程22图37：18Q3QFII行业超配比例23图38：18Q3北上资金行业超配比例23图39：中铁、铁建铁路订单情况（亿）24图40：中铁、铁建铁路订单增速24图41：四大建筑央企公路订单情况（亿）25图42：四大建筑央企公路订单增速25图43：上市省级设计院员工数量（人）25图44：上市省级设计院收入（亿）和增速25图45：中设集团铁路设计业务分部26图46：中铁瑞威收入26图47：传统基建设代和新型基建时代的不同27图48：未来我国政绩考核指标

7、有望发生转变27表1：补短板相关会议和文件8表2：发改委今年批复的铁路项目9表3：发改委7月后陆续批复四个城市轨道交通规划9表4：今年以来部分地产调控事件13表5：今年的相关减税降费措施17表6：近两年财政资金“堵偏门”政策18表7：近两年财政资金“开正门”政策18表8：2019年基建资金来源预测19表9：建筑行业“入富”带来的增量资金测算22表10：建筑行业“入摩”带来的增量资金测算23表11：MSCI中建筑装饰类行业公司23表12：景观照明工程行业测算272017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082

8、017-092017-102017-112017-1