建筑行业动态报告：行业趋向结构性回暖，建议聚焦基建板块.docx

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1、股票报告网整理http://www.nxny.com动态研究/建筑盈利预测与财务指标现价EPSPE代码重点公司评级10月24日2018E2019E2020E2018E2019E2020E601668.SH中国建筑5.260.870.961.066.305.705.20推荐601186.SH中国铁建*10.351.411.611.797.346.445.80暂无评级601390.SH中国中铁*7.280.800.911.028.997.917.05暂无评级资料来源：公司公告、民生证券研究院注：加*公司数据来自wind一致性预测本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免

2、责声明证券研究报告16股票报告网整理http://www.nxny.com动态研究/建筑目录一、专项债加速发行，基建项目资金有望加速落地4二、上中下游数据转好，基建回暖确定性增强6（一）全国水泥开工率维持高位6（二）项目招标大幅回升，公路、轨交强发力6（三）投资数据结构性改善，关注中西部投资机会8三、业绩兑现期将至，期待Q4反弹行情11四、投资建议：业绩为王，关注企业基本面改善12五、风险提示14插图目录15表格目录15本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16股票报告网整理http://www.nxny.com动态研究/建筑一、专项债加速发行

3、，基建项目资金有望加速落地资金是基建核心问题，也是上半年板块承压的主要原因之一，上半年PPP清库、融资偏紧的大环境之下，资金运行不畅、落实不到位成为制约新增项目扩张的首要问题。图1：基建建设资金运作全过程资料来源：民生证券研究院整理根据固定资产投资资金来源口径划分，基建项目投资资金可分为国家预算资金、国内贷款、利用外资、自筹资金、和其他资金，其中大部分资金为自筹资金。根据统计局数据，截至2016年，基建投资（包括水利、环境和公共设施管理业、交通运输、仓储和邮政业、电力燃气水的生产供应业）资金来源中，自筹资金占比达50%-70%左右。图2：基建资金来源资料来源：民生证券研究院整

4、理图3：2016年基建资金来源中自筹资金占比达50%-70%本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16股票报告网整理http://www.nxny.com动态研究/建筑120.00%本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16股票报告网整理http://www.nxny.com动态研究/建筑100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%63.93%7.99%50.63%0.24%20.65%水利、环境和公共设施管理业交通运输、仓储和邮政业电力燃气水的生产供应业其他资金自筹资金利用外资国

5、内贷款4.31%67.86%0.23%20.32%7.28%17.25%18.63%0.14%9.32%11.23%国家预算内资金本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16股票报告网整理http://www.nxny.com动态研究/建筑资料来源：民生证券研究院整理自筹资金以政府性基金预算、非标、PPP、城投等为主，其中政府性基金预算与非标占据自筹资金主力，政府性基金预算收入的主要来源是国有土地使用权出让金，其支出主要为国有土地使用权出让金收入安排的支出，占比约80%以上，而土地出让收入使用范围包括征地和拆迁补偿支出、土地开发支出、支农支出、城

6、市建设支出以及其他支出，除“征地和拆迁补偿支出”和“其他支出”项外，其余均可与基建相关，我们根据2012-2014年的数据可估测，该部分占比约20%-30%左右，按照2017年决算数字估计（60700亿），可用于基建投资的政府性基金预算资金量约1.2-1.8万亿，占17年基建投资的8.67%-13.01%，为基金投资来源中最主要的财政类资金。专项债的使用纳入政府性基金预算，主要偿还资金来自政府性基金收入或专项收入偿还。18年全国政府性基金收入与国有土地使用权出让收入增速依然持续走高，假设收支差可忽略不计，国家且“以收定支”，专项债投向的项目资金有望得到进一步支持。图4：全国政

7、府性基金收入增速维持较高增速图5：国有土地使用权出让收入增速维持较高增速本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16股票报告网整理http://www.nxny.com动态研究/建筑70,000.0060,000.0050,000.0040,000.0030,000.0020,000.0010,000.000.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.002012-062012-102013-022013-062013-