受益基建明确,底部逐渐清晰

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1、[table_reportdate]证券研究报告2012年04月10日调研报告[table_main]调研简报建筑材料证券分析师：李龙执业编号：S0360511120001祁连山(600720.SH)/10.40元Tel：010-66500835Email：lilong@hczq.com受益基建明确，底部逐渐清晰[table_investrank]事项投资评级投资评级：强推近期我们对祁连山的管理层就公司的生产经营情况进行了深入沟通。评级变动：维持[table_data]公司基本数据主要观点总股本(万股)47

2、490流通A股/B股(万股)47480/0去年甘肃水泥价格大幅降低的原因是产能的大幅释放与需求下滑时点重合。一方面主要是产能于去年下半年的大幅释放。从公司的区域布局上看，五大熟料资产负债率(%)67.61基地分别是：永登、红谷、平凉、天水和陇南。永登、红谷两基地水泥销往三每股净资产(元)5.82大区域，即往西北方向供应河西走廊；往西供应青海，主要是西宁；往东南方市盈率(倍)-66.08向供应兰州。平凉基地水泥销往平凉和庆阳两市。天水基地水泥销往天水市。市净率(倍)2.10另一方面，需求端去年三季度开始市场需

3、求明显下滑，7-8月开始基建项目投12个月内最高/最低价23.3/8.46资减缓，房地产需求开始减弱，基建项目的停工对需求影响较大。负面因素：短期的不利因素是一方面基建虽然有所恢复，但整体需求情况可能[table_stockTrend]市场表现对比图(近12个月)无法恢复到2010年和去年上半年的水平；另一方面，目前甘肃地区还在消化2011-4-10～2012-4-10去年形成的产能，是否可以有效消化要看需求的复苏情况。10%-2%正面因素：1、西部地区基建投资有望最先恢复：近日举行的国务院常务会议-14%

4、提出，确保国家重大在建续建项目资金需求，有序推进“十二五”规划重大项-26%目按期实施。加强农村和西部地区基础设施、城市市政工程、铁路、节能环保-38%等建设。加强中西部承接产业转移示范区建设，这说明，防止出现失速风险是-50%当前的政策的主要基调，财政和信贷政策都会给予有效配合，以大型基建项目11-511-811-1112-2为主要投资项目的甘肃地区需求恢复的确定性较高，如目前兰新等铁路的顺利沪深300祁连山复工。2、由于新增产能较少，且没有新的进入者，甘肃和青海地区对价格联盟比较积极，协同效果较好；3、

5、2012年新增产能仅2条，从2012年下半年资料来源：港澳资讯到2013年末将进入产能投放的真空期。相关研究报告盈利预测：今年1季度预计亏损9000万到1亿元，今年一季度的产量160万《净利大增5成略超预期，估值修复或就吨，四月份产量达到160万吨，相当于一季度的量，略超公司预期。二季度和三季度产量预计会达到480万吨，四季度300万吨，全年预计实现水泥销量此开始》2010-07-301560万吨。针对公司的产能和价格情况，对公司单季度盈利预测如下：从全《09年业绩符合预期，10年产能将会迅速公司的统数上看

6、，价格300元的左右就是盈亏平衡，如果今年公司的出厂价可增长》2010-03-27以达到310元，则可以产生2-3个亿的利润。公司预计中报盈利的可能性较大，《区域水泥价格或已见顶，但估值仍具优4-5月份亏损就能补回来,预计二季度和三季度吨毛利70元，净利40元。预计势》2010-03-18配股摊薄后2012-2014年EPS分别为0.67、0.99、1.36元，对应PE17、11、8x，基建恢复受益最大的水泥标的之一，给与“强烈推荐”的投资评级。风险提示1.甘肃省固定资产投资大幅下滑。2.基建项目复工和新开

7、工情况大幅低于预期。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载[table_page]祁连山调研简报目录一、去年甘肃地区水泥价格大幅下降的原因...............................................................................3二、.区域未来供需展望......................................................................

8、............................................4三、目前的水泥价格.......................................................................................................................5四、结论和盈利预测.........................