建筑行业深度报告：明年基建怎 么稳本轮核心在融资

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1、目录政策面：补短板+保在建，PPP“整装待发”1财政适度扩张，静待信贷改善4预计2019年基建投资增速或达6%-7%8从全面发展到结构性补短板10投资策略12插图目录图1：PPP清库进度梳理3图2：我国基建投资规模及增速4图3：我国基建投资资金来源占比变化4图4：近5年我国公共财政收支4图5：政府工作报告财政赤字预算4图6：投资基建相关的公共财政支出5图7：近5年全国政府性基金收入支出5图8：土地出让收入与100大中城市土地成交5图9：地方政府债发行规模和存量6图10：新增与置换地方政府债6图11：基建固投领域政

2、府资金对社会资本的撬动关系7图12：金融机构新增人民币贷款金额与累计同比8图13：建筑指数、M2增速与社融增速8图14：基建固投增速与非金融企业中长期贷款增速8图15：建筑业新签合同增速与基建固定资产投资增速趋势一致9图16：本次新增订单收入比背离是由于信贷缓滞、订单消化不畅所致9图17：2018、2019年全年基建固投增速、订单增速测算（考虑订单不新增）10图18：2007-2011年中央和地方政府总负债持续增长11图19：主要上市园林及PPP民企资产负债率持续提升11图20：2000年、2016年中国、美国公

3、路里程变化12图21：2016年中国与发达国家铁路里程对比12表格目录表1：2018年7月23日以来“补短板、保在建”相关政策梳理1表2：近年来PPP关键政策分类梳理2表3：8-9月专项债发行进入高峰6表4：基建资金来源测算：国家预算内资金7表5：各情况下2018、2019年全年基建固投增速、订单增速测算10表6：“十三五”期间交通基础设施投资规划梳理12表7：重点公司盈利预测、估值及投资评级12政策面：补短板+保在建，PPP“整装待发”2018年7月份以来，中央政治局会议、国务院常务会议等高规格会议强调稳增长和

4、防风险关系，明确基建“补短板+保在建”的方向。补短板就是加大基础设施领域补短板的力度，在区域上提出支持“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设等重大战略；进一步明确了“补短板”的重点领域。行业方面，明确提出补齐铁路、公路、水运、机场、水利、能源、农业农村、生态环保、公共服务、城乡基础设施、棚户区改造等领域短板；“保在建”是指基建投资尤其是必要的在建项目融资将首先得到保障。7月23日国常会提出加快1.35万亿地方专项债的发行和使用进度，推动在建基建项目上早见成效；7月31日中央政治局会议提

5、出坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，将深化供给侧结构性改革的重点任务转至补短板；9月18日发改委召开主题为“稳有效投资”发布会，重申补短板的基建政策基调，细化推进乡村振兴、水利、交通基建等补短板重点建设；同日国常会再次指出聚焦补短板扩大有效投资，既不过度依赖投资、也不能不要投资、防止大起大落的要求，稳住投资保持正常增长；10月7日央行宣布降准1个百分点，料将释放7500亿元增量资金。10月31日国务院办公厅“101号文”对补短板的具体领域做出细化部署，同时对包括专项债落实、城投平台等融资配套进行了全面的细化

6、。对政策面细化落实我们认为，政策的密集出台，料将从资金、项目储备等方面支持基建，补短板、保在建正在逐步推进。表1：2018年7月23日以来“补短板、保在建”相关政策梳理日期部委会议或文件7月23日国务院国务院常务会议：加快1.35万亿地方专项债的发行和使用进度，推动在建基建项目上早见成效7月31日中央政治局中央政治局会议：坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，将深化供给侧结构性改革的重点任务转至补短板8月14日财政部《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》9月6日发改委促进民间投资持续健康发展新闻发布会：向民

7、间资本推介200个重点领域项目9月18日发改委加大基础设施补短板力度、稳定有效投资有关情况新闻发布会：细化推进乡村振兴、水利、交通基建等补短板重点建设，加快重点领域项目储备9月18日国务院国务院常务会议：聚焦补短板扩大有效投资，按照既不过度依赖投资、也不能不要投资、防止大起大落的要求，稳住投资保持正常增长10月7日中国人民银行降准1个百分点：释放7500亿元增量资金国务院办公厅印发《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》（国办发〔2018〕101号，下称101号文）。为聚焦基础设施领域补短板，保持有效投资10

8、月31日国务院办公厅力度，国办提出以防风险、补短板和保在建等为原则，在脱贫攻坚、铁路、公路水运、机场、水利、能源、农业农村、生态环保、民生等九大重点领域，加强项目储备和落地、保障在建项目顺利实施、推进项目资金到位以及调动社会资本积极性。资料来源：中国政府网等政府网站、整理lPPP：2017年以来政策密集出台，持续多角度全面规范；目前清库逐步完成，更规范的PPP环境夯实长