汽车汽配行业2019年展望：从探底到复苏过渡，结构性投资机会重现

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1、重点图表图1：汽车月销量及同比增长图2：汽车累计月销量及同比增长百万辆3.52.82.11.40.70.0当月销量同比增长32%22%11%0%-11%-22%百万辆3528211470当月销量同比增长16%13%10%6%3%0%-3%资料来源：中汽协、（香港）资料来源：中汽协、（香港）图3：乘用车月销量及同比增长图4：商用车月销量及同比增长百万辆3.02.41.81.2当月销量同比增长36%24%12%0%千辆600480360240当月销量同比增长60%40%20%0%0.6-12%120-20%0.0-24%0-40%资料来源

2、：中汽协、（香港）资料来源：中汽协、（香港）图5：乘用车的分国别市场占有率图6：SUV月销量及同比增长其它品牌法系品牌韩系品牌美系品牌100%80%60%40%20%0%德系品牌日系品牌自主品牌千辆1,4001,1208405602800当月销量同比增长80%60%40%20%0%-20%-40%资料来源：中汽协、（香港）资料来源：中汽协、（香港）前十一月行业销量倒退，预计明年复苏根据中汽协数据，11月行业销量同比下降13.9%至255万辆，连续录得5个月同比负增长，环比增长7.1%。1-11月汽车行业累计销量同比下降1.7%至2,542万辆。前11月SU

3、V销量下降0.8%至902万辆，行业红利效应下降，SUV增长乏力。行业整体走势低迷的主要原因是优惠政策退出引发的同比高基数，经济不确定导致汽车消费信心不足。不考虑行业刺激政策，预计2019年行业增速约为0-1%。预计明年行业增速为前低后高，一季度缺乏销量跨年转移动力，同比数据仍将承压。二季度高基数负面效应消退，宏观政策微调带来政策正面效应释放，汽车消费能力和消费意愿有望恢复。单位：万辆11月1-11月累计环比增长同比增长同比累计增长汽车254.82542.07.1-13.9-1.7乘用车217.32147.86.2-16.1-2.8轿车107.61049.98.1

4、-11.9-1.4MPV15.0155.81.9-30.8-16.1SUV90.9901.54.4-18.1-0.8交叉型乘用车3.840.616.4-7.2-18.1商用车37.4394.112.31.75.0客车4.841.926.2-12.0-7.0其中：客车非完整车辆0.43.123.5-15.2-31.0货车32.6352.210.54.16.6其中：半挂牵引车4.844.722.622.0-19.8货车非完整车辆4.048.83.54.516.2图7：前十一月行业销量资料来源：中汽协、（香港）整车公司销量增长分化明显，延续强者恒强趋势1.吉利汽车公司1

5、1月份销量同比增长0.3%至14万辆，前11月合计销量同比增长高达29%，已完成全年销量目标约89%，预计全年销量在156万辆左右。11月份新能源及电气化汽车总销量达10,575辆，占公司总销量比重的7%。新车型缤越、缤瑞双双破万辆，BMA平台车型开始发力，有望成为明年增长动力。2.华晨中国11月宝马销量同比增长27%至5万辆，3系和5系销量强劲，3系同比增长10%至1.3万辆，5系销量同比增长15%至1.4万辆，预计四季度旺季有望冲击月销量1.4万-1.5万辆。1-11月宝马总销量增长21%至42万辆，我们预计完成全年销量46.2万辆的难度不大（同比增长19.5

6、%）。3.长城汽车11月销量同比增长1.1%至13万辆，哈弗SUV销量同比增长9%至11万辆，占总销量比重的80%。前11月合计销量同比下降3%至92万辆，前11月WEY品牌销量合计达13万辆，仅达管理层指引的年销量25万辆的一半左右，WEY品牌的产品力不足，定价能力走弱，未达到提升公司产品线的预期。4.北京汽车旗下北京奔驰保持强周期节奏，11月销量同比增长10%至4万辆。北京现代处于恢复期，11月销量同比下降25%至7万辆，从长期来看，现代品牌目前运用的“合资品牌卖低价”策略成效的持续性有待验证。公司彭博代码评级2018年前十一月销量（辆）同比华晨中国1114H

7、K中性423,72821%吉利汽车175HK买入1,407,50529%广州汽车2238HK未评级1,961,2038%长城汽车2333HK中性919,245-3%东风集团489HK未评级2,743,993-7%北京汽车1958HK中性1,263,1662%图8：前十一月整车公司销量情况资料来源：公司资料、（香港）吉利、广汽市占率持续上升整车公司市占率情况方面，吉利市占率逐步上升，由2013年的3.1%增长至目前的6.6%，增幅最大。广汽市占率也有所提升，由5.6%提升至现在的9.1%。华晨市占率较为稳定，目前在2%左右，略有提升。长城市占率在4.3%，和去年情况

8、相当。东风