汽车行业2019展望：汽车零部件投资机会探讨

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1、n看未来3-5年的周期，可能会出现汽车零部件板块性的投资机会Ø总量：国内的汽车消费量接近天花板，但是随着行业的开放（尤其是合资股比限制放开），预计中国可能成为全球汽车制造的基地，产量的天花板还很高。Ø结构：随着汽车的电动化、智能化，部分零部件（尤其汽车电子）的单车配套价值量持续稳步提升，具有从0到1，从1到N的过程。Ø价格：零部件在产业链中后周期，预计2019年初将面临较大的年降压力，比较类似2012年的情况。估计优质公司会有机会给到类似2012年，估值中枢下方1-2个标准差之间的好价格去建仓。n三个维度筛选12家重点公司Ø三个维度筛选：产品具有全球竞争力（进入第一梯队客户）；单车配

2、套价值量大（千元以上），而且能稳定或提升；合适的价格（估值中枢下方1-2个标准差）Ø12家重点公司：保隆科技、华域汽车、银轮股份、拓普集团、中鼎股份、宁波华翔、星宇股份、耐世特（H）、敏实集团（H）、福耀玻璃（A+H）、均胜电子、精锻科技n另外一个思路Ø拿到“入场券”的消费电子公司非常值得重视n风险因素Ø经济下行；汽车销量不及预期；客户年降压力大于预期。全球EU15美国日本万辆8559中国883389719391968078168212659268357156749668316556+3088万辆29122198235024662803136418061851193157672287

3、9938+2336万辆20052006200720082009201020112012201320142015201620172006-2017年中国汽车新增量占全球的3/41000080006000400020000资料来源：OICA，n与主流主机厂具有地缘共生，共同成长的关系n配套的单车价值量要足够高：发动机、变速箱、座椅、车灯、天窗、轮胎、……全球前100零部件公司中业务相对集中的企业排名公司2017年营收（十亿欧元）经营业务国家8普利司通22.46轮胎日本9米其林21.96轮胎法国12李尔17.88座椅总成美国14安道拓13.68座椅总成爱尔兰15固特异12.84轮胎美国16

4、潍柴动力11.93商用发动机中国35JTEKT6.57变速箱日本36小糸车灯6.51车灯系统日本50韩泰5.31轮胎韩国59翰昂系统4.36热管理系统韩国70伟巴斯特3.51天窗系统德国77耐世特3.24转向系统美国86斯坦雷电子2.95车灯系统日本90旭硝子玻璃2.86玻璃日本资料来源：BeryllsStrategyAdvisors，n产品具备全球竞争力Ø客户背书，进入全球第一梯队客户n单车配套价值量大，甚至稳步提升Ø单车配套价值量千元以上；汽车电子最佳n合适的价格Ø零部件后周期，2019年面临较大的年降压力；可能会给出估值中枢下方1-2个标准差的好价格国内部分零部件企业的主要客户

5、公司经营业务主要客户保隆科技胎压监测系统、轻量化结构件、驾驶智能辅助系统大众、通用、福特、弗吉亚、天河等拓普集团减震降噪系统、轻量化结构建、驾驶智能辅助系统通用、福特、大众、克莱斯勒、宝马、奥迪、奔驰、沃尔沃等银轮股份热管理系统福特、通用、戴姆勒、康明斯等中鼎股份冷却系统、减振降噪系统、密封系统、空气悬挂系统奔驰、大众、沃尔沃、通用、宝马等宁波华翔内外饰件、金属结构件大众、宝马、福特、通用、捷豹路虎、奔驰、丰田等华域汽车内外饰件、金属结构件、车灯系统等大众、通用、奔驰、丰田等星宇股份车灯系统大众、丰田、通用、本田、福特、日产、宝马等耐世特转向系统宝马、菲亚特克莱斯勒、福特、通用、标志

6、雪铁龙等敏实集团外饰件日产-雷诺、丰田、本田、通用、福特、大众、宝马、奔驰、菲亚特、标志雪铁龙等福耀玻璃玻璃丰田、大众、通用、福特、现代等资料来源：WIND，ADAS+车联网+高精度地图自动部分干预辅助类功能化•自适应巡航（ACC）程•车道保持辅助（LKA）度•紧急自动刹车（AEB）警告提示类功能综合干预辅助类功能•自动加速•自动刹车•自动转向Level3特定条件下自动化Level4高度自动化Level5全自动化•车道偏离预警（LDW）•前撞预警（PCW）•盲点监测（BSD）Level2部分模块自动化Level1辅助驾驶时间•资料来源：主要智能驾驶配置ADAS类别主要功能传感

7、执行自适应巡航ACC执行类前方有车时实现车距控制，前方无车是实现车速控制车距传感器（毫米波雷达、激光雷达、摄像头等）油门、档位、制动车道偏离预警LDW预警类在驾驶员无意识偏出车道时发出预警车道线传感器（摄像头、立体相机、红外线、激光雷达等）显示系统（中控台、导航显示器、抬头显示HUD等）车道保持辅助LKA执行类在车辆非受控偏离车道时主动干预转向，实现车道保持车道线传感器（摄像头、立体相机、红外线、激光雷达等）转向前撞预警FCW预警类在前车车距过小时发出预警