行业基金系列报告（下）：行业基金的业绩比较与产品布局，主动VS被动

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1、目录一、行业基金的定义回顾31、定义32、分类3二、行业基金投资业绩：主动VS被动51、消费行业基金52、金融地产基金73、医药生物基金84、科技通信基金105、国防军工基金116、中游制造基金137、资源能源基金14三、行业基金业绩比较151、横向业绩比较152、行业内业绩比较：主动VS被动163、具有超额收益的主动管理型行业基金统计18四、基金公司的行业基金布局201、整体布局概况202、被动指数型行业基金布局203、主动管理型行业基金布局214、基金公司发行时点的选择21五、结论与建议22六、风险提示24一、行业基金的定义回顾在上一篇行业基金的系

2、列报告《行业基金的分类与契合度分析》中，我们对行业基金进行了分类和定义。为了更好地探究被动指数型行业基金和主动管理型行业基金在业绩表现方面的差距，我们在此对其定义与分类进行了回顾。1、定义按照基金的投资方式，行业基金可以分为被动指数型行业基金和主动管理型行业基金。Ø被动指数型行业基金被动指数型行业基金，具有指数型基金的特点。通过紧密跟踪某一行业指数，实施被动投资管理，以期获得与标的指数相近的波动与收益。本文对被动指数型行业基金的筛选标准为：在全市场的被动指数型基金和增强指数型基金中选择通过跟踪明确的相关行业指数，从而获得与该行业指数相近收益的基金。Ø主

3、动管理型行业基金主动管理型行业基金，选定某个特定的行业，基金经理在该行业中进行主动选股，通常会设置80%的行业投资限制，即在基金合同中规定投资于该特定行业的比例不低于基金中股票资产的80%。通过在特定行业中主动择股，力求获取行业超额回报。由于某些基金虽然在名称中带有某些行业投资的字眼，但是在具体投资过程中，由于没有具体的投资限制，可能会出现真实投资中的行业配置与名称中所表明的行业投资方向差异较大的情况。为了尽量避免上述情况，本文对主动管理行业基金的筛选标准定义为：主要投资于明确的相关行业，且在招募说明书中明确规定投资于该行业的比例不低于基金股票资产的一

4、定比例（通常为80%，也有基金会将85%或90%等比例作为标准）。2、分类按照基金的投资行业，本文将行业基金划分为七大类：消费行业基金、金融地产基金、医药生物基金、科技通信基金、国防军工基金、中游制造基金、资源能源基金。如果某只基金明确投资于两个或以上大类行业（例如“消费医药主题基金”等），则认为其投资范围较难界定，投资过程中的行业配置可能较为灵活，无法确定主导行业，因此将其定义为主题基金，不纳入本文的行业基金范畴。如果基金明确主要投资于某一大类行业，但是也会少量投资于一些相关行业的股票，我们认为其整体逻辑一致，仍判定为行业基金。在区分这七大类行业基金

5、的时候，我们以申万行业分类为基础，将各细分行业纳入这七大类行业中，对其进行详细定义。具体定义方式如下：消费行业：包括家用电器、农林牧渔、商业贸易、食品饮料、休闲服务、轻工制造、汽车行业等；金融地产：包括房地产、非银金融、金融行业等；医药生物：包括医药生物行业；科技通信：包括传媒、电子、计算机、通信行业等；国防军工：包括国防军工行业；中游制造：包括电气设备、公用事业、机械设备、建筑装饰、交通运输行业等；资源能源：包括采掘、钢铁、有色金属、建筑材料、化工行业等。为了能够更好地了解各行业基金在实际投资中的行业配置与其所表明的投资行业是否相一致，我们引入了“行

6、业契合度”的概念。l“近一年行业契合度”计算方法：-根据基金在每个季度末的前十大重仓股数据，计算“排名i的重仓股占基金股票资产的比例/前十大重仓股占基金股票资产的总比例”；-并按照每一只重仓股所属的细分行业进行加总，得到重仓股中每个细分行业的配置比例（参见公式）；Qj,iQj=ΣQi10si∈[1,10]，代表第i大重仓股；sj：第i大重仓股所属细分行业j，在本文中j为申万行业分类；sQj：基金的前十大重仓股中细分行业j所占的比例；sQj,i：基金的第i大重仓股占基金股票资产的比例，该重仓股所属细分行业为j；sQ10：基金的前十大重仓股占其股票资产的总

7、比例。-按照上文给出的大类行业分类标准，将同属于一个大类行业的细分行业的占比进行加总，最终得到七大类行业在基金重仓股中的配置比例，用以代表基金在这一季度末的大类行业配置情况；-按照上述方法计算基金近四个季度（2017年四季度、2018年一季度、二季度和三季度）末的七大类行业配置比例，按照下述标准得到“基金近一年行业契合度”的强弱值。l“基金近一年行业契合度”具体评判标准如下：极强：近四个季度，该大类行业在每一个季度末的占比均在80%及以上；强：未能满足“极强”的条件，且近四个季度，该大类行业在每一个季度末的占比均在50%及以上；中强：未能满足“极强”和

8、“强”的条件，且近四个季度，该大类行业在每一个季度的占比的平均值超过50%，每季度末占比均超过