2019年电力设备行业年度策略报告：政策确定性趋强，聚焦增量与溢价

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1、正文目录一、2019年，机胜于危81.1不断探底的2018年81.2更具确定性的2019年10二、新能源汽车：总量增长无虞，龙头凸显溢价力112.1动力电池：超一线龙头的崛起142.2电池材料：新技术变革的转机212.3砥柱中流：源自消费系的传承26三、光伏：需求有望回暖，平价渐行渐近273.1政策面趋于友好，保量、控补贴强度或是基调273.2海外市场需求旺盛，企业加快走出去293.3供给端产能快速释放，产品价格继续承压313.4头部企业强者愈强，平价临近提升估值33四、风电：关注装机弹性和盈利边际改善344.1行业呈现复苏态势，2019年需求

2、偏乐观344.2制造端压力犹存，钢材价格下行或改善盈利364.3竞价制度之下的两难，降本能力再受考验38五、工控：行业整体因需求放缓承压，龙头逆市成长能力值得乐观405.1受产业升级驱动，上半年保持高增速405.2明年工控市场整体恐承压，但龙头成长能力仍是看点435.3投资建议，重点关注汇川技术48六、稳增长刺激电网投资，增量配网提速发展486.1特高压投资高峰再现，重点关注业绩兑现和可持续性486.2配网或酝酿类似特高压的投资机会51七、投资建议54八、风险提示57图表目录图表1截止18年12月07日，风电、电动车板块跌幅居前（单位：%）8图

3、表22018年电力设备行业表现弱于大盘8图表3各板块龙头公司2018年股价表现9图表42018年电网基本建设投资趋降9图表52019年行业投资策略逻辑图10图表62018年新能源汽车产销年内二次冲量（单位：万台）11图表7截止12月07日收盘，新能源汽车行业细分板块龙头取得显著相对收益11图表8截止12月07日，新能源汽车行业龙头行情表现突出12图表9预计19年三元动力电池组售价在850-950元/kwh区间12图表10中性预计19年三元电池组毛利率在25%水平13图表112021年后A级乘用车可实现购买端油电平价（单位：万元）13图表1218

4、年1-10月国内动力电池产量CR10达到89.5%，CR3接近2/314图表1318年1-10月国内动力电池装机量，宁德时代独得41%市场份额14图表14动力电池行业CR10持续超过70%15图表1518年1-10月国内动力电池市场重要参与者15图表16宁德时代基本实现国内主流主机厂的全面覆盖16图表17宁德时代经营性现金流净额显著为正16图表18宁德时代预收款规模持续扩张16图表19商用车在新能源汽车销量中占比不足20%17图表20新能源乘用车动力电池装机量占比持续超过60%（单位：Mwh）17图表21纯电乘用车单车带电量18年快速提升18图

5、表22截止18年第11批推荐目录10家企业EV电池组能量密度达到160wh/kg18图表23海外动力电池品牌加速中国国内产能投放及扩建计划19图表24奔驰发布纯电SUV车型EQC19图表25奔驰欧洲采用LG软包电池组19图表26亿纬锂能与SK达成合作，并获得戴姆勒订单20图表27宁德时代与多家国内整车企业进行产能合作20图表28宁德时代与多家海外车企签署长期订单意向20图表29宝马iX3国产采用宁德时代电池21图表30东风日产轩逸EV采用宁德时代电池21图表3118年1-10月三元动力电池累计装机量占比达到61%22图表3218年1-10月纯电

6、乘用车领域三元渗透率88%22图表3318年1-10月专用车领域三元渗透率58%22图表34动力型NCM523含税报价水平较年内高点下跌25%（单位：万元/吨）22图表35OLO体系构成比例与性能关系23图表36OLO体系具备更高的截止电压和容量密度23图表37NCA/OLO配套产品进入新能源汽车推广应用目录23图表38TeslaPowerwall产品规格为13.5kwh，售价6700美元24图表39当升科技在产品降价下扣非净利润率显著提升24图表402018年1-10月软包动力锂电总装机量4.63GWh，超越圆柱电池（单位：GWh）25图表4

7、118年1-10月孚能科技软包装机量居首25图表4218年1-10月纯电乘用车为软包第一大下游25图表4318年1-10月纯电乘用车软包渗透率15%26图表4418年1-10月插电乘用车软包渗透率17%26图表45Model3已经成为美国18年入门豪华级轿车销量冠军26图表46手机与汽车行业对于能源保障的模式存在诉求趋同27图表47近年国内新增光伏装机情况28图表48各省2020年可再生能源电力总量配额预期指标28图表49历年全球新增光伏装机规模29图表502017年主要国家新增光伏装机规模29图表512017年主要大国光伏装机占比29图表52

8、组件平均价格走势30图表532017年1-10月组件出口分布30图表542018年1-10月组件出口分布30图表55国内光伏企业在海外的产能布局情况3