2019年度A股市场投资策略：重构创新大时代

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1、目录2019年关注风险偏好提升、流动性改善对估值的提升.-7-1.中国重构：四组关系改善有助于提升风险偏好..................................................-8-1.1政府与企业关系重构：减税降费，政府让利于企业..................................-8-1.2国企和民企关系重构：从供给侧、国企改革到纾困基金、CRM等......-10-1.3监管与市场重构：减少市场干预，加速推进长期制度建设....................-12-1.4市场

2、微观主体重构：养老金、银行理财等“长钱”加速机构化进程....-13-2.全球重构：美国外因+中国内因，全球资产再配置，中国优质资产更受益..-15-2.1美国经济拐点渐进，全球资本具有再配置需求........................................-16-2.2中国市场容量大，币值相对稳定，中国市场是当然之选........................-17-2.3整体、行业、个股，中国区优质资产是全球“资本洼地”....................-17-2.4MSCI提升A股权重占比是全球

3、重构最好的“注脚”.............................-19-2.5以史为鉴，外资流入，重构“核心资产”定价权，马太效应明显........-21-3.行业配置：新“ToB”+“轻”消费做弹性，核心资产打底仓......................-24-3.1为万物智能互联筑基，关注新“ToB”产业链........................................-24-3.2创新成长类产业补短板，政策层面有望持续支持..................................

4、...-25-3.3新“ToB”：通信(5G)、计算机(自主可控、AI、云计算、医疗信息化、金融科技)、高端制造(半导体设备、锂电设备)、军工等.......................................-29-3.4“轻”消费：美奢、品牌食品、医疗（医药消费品&医疗服务）、特色零售（特色零售渠道&药店）和文化娱乐（在线视频&阅读电影）............................-39-3.5核心资产打底仓：先配基建、地产、非银龙头，再配消费白马.............-42-4.主题投资：改革、

5、创新、开放...........................................................................-48-4.1改革：且看税改大幕起，企业“减负”进行时........................................-48-4.2创新：大庆之年，再显军工新风貌...........................................................-48-4.3创新：智能化趋势不可挡，传统汽车产业焕新春...........

6、.........................-49-4.4开放：上海承接新使命，长三角开放新战略............................................-50-风险提示..................................................................................................................-51-图表1：2018年指数调整主要来自估值下杀.-7-图表2：2018年盈利对指数是正贡献...

7、................................................................-7-图表3：企业盈利下行周期，关注结构性亮点....................................................-7-图表4：25年财税体制大变革，国税与地税合并................................................-8-图表5：分税制改革导致地方政府面临财政压力...............................

8、..................-8-图表6：土地财政对地方财政贡献明显................................................................-8-图表7：各国企业税负占商业利润的比重（%）.....