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《2019年钢铁行业投资策略：纷扰渐弱，万象归宗》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、2目录需求地产趋弱、基建托底、制造业承压，预计需求小降供给纷扰渐弱，供给围绕成本曲线再均衡成本供需态势分化下原材料端差异演进价与利循库存周期交叠演进，限产是关键变量投资建议纷扰渐弱，万象归宗请务必阅读末页的免责声明3一需求：地产趋弱、基建托底、制造业承压表1：建筑业和制造业其变动对总需求的贡献率分析2011E2012E2013E2014E2015E2016E2017E建筑绝对量3.403.503.813.903.603.603.87需求增速的贡献率50.0%58.5%40.9%63.8%0.0%51.7%制造绝对量2.2
2、82.302.432.562.452.452.63需求增速的贡献率6.4%25.1%60.9%23.6%-2.0%34.4%数据来源：冶金工业规划院、需求概览：建筑主导、占比超50%，机械与汽车等制造业为辅图1：2011-2017年粗钢下游结构变化：需求弹性主要来自建筑板块，其他终端需求以稳为主图2：2017年粗钢下游结构中建筑、机械、汽车占比分别达53%、19%和8%（单位：亿吨）8.00铁道,其他,0.75,集装箱,家电,0.12,2%0.05,1%10%0.06,1%6.004.002.000.002
3、011E2012E2013E2014E2015E2016E2017E造船,0.14,2%能源,0.33,4%汽车,0.58,8%机械,1.36,19%建筑,3.87,53%建筑机械汽车能源造船家电铁道集装箱其他数据来源：冶金工业规划院、数据来源：冶金工业规划院、请务必阅读末页的免责声明4一需求：地产趋弱、基建托底、制造业承压1、地产：新开工、置地面积增速中枢下移，施工进程、工期恢复将托底需求，中性销售↑定金及预收款：4.49万亿、同比增16.3%假设下地产钢需同比减少0.2%，预计需求稳中小降7.70%银行信贷↓
4、自筹资金：4.55万亿、同比增10.8%融资紧约束2012201320142015201620172018房地产累计到位资金同比增速图3：2017年11月开始期房销售面积和现房销售面积累计同比增速显著分化50%40%30%20%10%0%-10%20142015201620172018-20%-30%期房销售面积同比增速现房销售面积同比增速数据来源：国家统计局、按揭贷款：1.94万亿、同比降0.9%开发贷款：1.97万亿、同比降低5.2%图4：2018年到位资金主要增量来源为定金及预收款和自筹资金11%15%11%16
5、%11%17%13%16%17%15%15%16%14%15%28%28%25%26%29%31%33%40%39%41%39%34%33%34%100%80%60%40%20%0%2012201320142015201620172018自筹资金定金及预收款开发贷款个人按揭贷款其他到位资金利用外资数据来源：国家统计局、请务必阅读末页的免责声明5一需求：地产趋弱、基建托底、制造业承压1、地产：新开工、置地面积增速中枢下移，施工进程、工期恢复将托底需求，中性假设下地产钢需同比减少0.2%，预计需求稳中小降2019年地产行业基
6、本面判断：p销售端：商品房销售面积增速将承压，一、二线城市企稳回升，三、四线城市中枢逐步下移p投资端：新开工数据、置地面积数据变化方向将逐步向销售面积增速靠拢，两者下行压力较大图5：2000-2018年商品房销售面积、购置土地面积及新开工面积累计同比增速%%%2000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018100%80%60%40%20%0-20-40-60%本年购置土地面积:累计同比商品房销售面积:累计同比房屋新开工
7、面积:累计同比数据来源：国家统计局、请务必阅读末页的免责声明6一需求：地产趋弱、基建托底、制造业承压1、地产：新开工、置地面积增速中枢下移，施工进程、工期恢复将托底需求，中性假设下地产钢需同比减少0.2%，预计需求稳中小降图6：商品房螺纹钢消耗量与房屋新开工面积的累计同比增速存在一定相关关系50%40%30%2013-2016年：地产钢铁需求能一定程度上被新开工面积所解释，两者相关系数高达69%2016年后：地产钢铁需求与新开工面积走势异化，两者相关系数仅为12%20%10%0%-10%-20%-30%-40%201
8、320142015201620172018商品房螺纹钢消耗量:累计同比(右轴)房屋新开工面积:累计同比数据来源：国家统计局、Mysteel、请务必阅读末页的免责声明7一需求：地产趋弱、基建托底、制造业承压1、地产：新开工、置地面积增速中枢下移，施工进程、工期恢复将托底需求，中性不可被房屋新开工面积增速所解释的部分可被
