2019年度纺织服装行业策略报告：行业回归内生，静候复苏佳音.docx

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1、概要1、2018回顾1.1、零售环境：18H2承压较大1.2、出口：前10月增速仍维持稳定1.3、市场表现：估值回落，风险充分释放1.4、18前三季度业绩回顾：制造净利增速显著提升，品牌服饰收入增速放缓2、纺织制造行业研判2.1、纺织制造：受益于中长期棉价上行2.2、出口企业：汇率+海外产能提升净利增速3、品牌服饰行业研判3.1、品牌服饰短期承压3.2、中长期消费有望回暖4、推荐标的海澜之家、太平鸟、安正时尚比音勒芬、健盛集团5、重点公司估值表6、风险提示18658831/36139/2018120513:432请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

2、1、2018回顾1.1、零售环境：18H2承压较大1.2、出口：前10月增速仍维持稳定1.3、市场表现：估值回落，风险充分释放1.4、18前三季度业绩回顾：制造净利增速显著提升，品牌服饰收入增速放缓1.4.1：制造：净利增速明显提升1.4.2：休闲服饰：龙头内生增长稳定1.4.3：女装：收入增速稳定，子品牌仍处调整1.4.4：男装：净利端表现持续优于收入端1.4.5：家纺：个股表现分化1.4.6：电商：收入、净利均维持高增18658831/36139/2018120513:433请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.1零售环境：18H2承压较大

3、2018年1-10月：社会消费品零售总额同比增长9.2%，较1-9月累计降低0.1pct，较2017全年降低1.0pct；我国限额以上单位商品服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增长8.4%，较1-9月累计降0.5pct，较2017全年增0.6pct。社零10月累计增速保持稳定，受经济下行影响，18H2服装零售端承压较大。图1限额以上批发零售服装累计增速（%）图2社零累计增速（%）12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%400,000300,000200,000100,000Nov-Feb-Apr-JunAug-Oct-Dec-Mar18-May18-

4、Jul18-Sep0累计值（亿元，左轴）累计同比增速（%，右轴）11.0%10.0%9.0%8.0%--6777777811111111资料来源：国家统计局，海通证券研究18658831/36139/2018120513:4316-Nov17-Feb17-Apr17-Jun17-Aug17-Oct17-Dec18-Mar18-May18-Jul18-Sep所4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.2出口:前10月增速仍维持稳定2018年1-10月纺织品出口同比增9.9%，较1-9月降0.6pct，较2017全年增5.4pct；1-10月服装出口

5、同比增1.2%，较1-9月增0.6pct，较2017全年增1.6pct。虽然中美贸易摩擦降低市场对出口预期，18年1-10月纺织品服装出口增速较17全年仍有明显增长。30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%图3纺织品近2年月度累计出口增速（%）图4服装近2年月度累计出口增速（%）40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%6-Nov7-Jan7-Mar-May7-Jul7-Sep-Nov8-Jan18-Mar18-May18-Jul18-Sep-10.0%1111117171资料来源：WIND，18658831/36139/2

6、018120513:435请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.2出口:前10月增速仍维持稳定我们认为国内前三季度出口增速稳健主要系1）中国对欧盟、日本等主要出口国家出口增速与占比均保持稳定，2）受益于降税政策，18年美国消费需求增强，3）中国对包括越南、土耳其等“一带一路”新兴国家的出口增速明显增长，4）人民币汇率持续贬值。表1中国主要服装出口国家和地区占比图518年前9月中国对各国纺织原料及制品30.0%21.6%35%30%25%20%15%10%5%0%占服装出口比重%欧盟美国日本中国香港越南英国201719.06%18.42%7.22%4

7、.53%4.38%4.09%201619.13%18.43%7.19%5.14%4.13%4.63%201519.01%18.40%7.03%4.47%4.63%4.48%出口增速8.5%3.4%4.8%5.7%美国欧盟日本越南土耳其印度资料来源：中国海关总署，海通证券研18658831/36139/2018120513:43究所6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明18658831/36139/2018120513:43资料来源：银休闲非银W医药IND计沪深，，截止至食品农林房建筑国防钢建筑交通采化家用公用商业1.3估值回落、风险充分释放从年初至今

8、，纺织服装板块下跌32.08%，跑输沪深30010.79个百分点，在28个申万一级行业中位列1