基础化工行业2019年投资策略：看好农化、新材料板块，挖掘优质真成长个股.docx

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1、概要1.回顾：投资加速，化工行业盈利高点已过2.农化：部分农产品价格底部向上，景气周期持续3.新材料：进口替代空间广阔，需求渐入佳境4.重点公司分析盈利高点已过，化工行业投资加速n2017年在供给侧改革与环保压力下，化工行业集中淘汰落后产能，产品价格快速上涨。大部分化工品在18Q1处于此轮盈利高点，后随着价格回落开始下滑。n化工属于周期性行业，遵循“盈利-投资-产能过剩-亏损-产能出清-需求增长-供需改善”的长期规律。企业经过2017年-2018年上半年的高盈利，固定资产投资明显增加，龙头企业由于有环保、资金等优势率先开始扩产。

2、子版块以化纤（涤纶）和石油天然气开采的固定资产投资额增长最快。图：化学原料及化学制品制造业价格走势（%）图：固定资产投资完成额增速（%）15.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.0020.00200.00150.00100.0050.002004-022004-082005-022005-082006-022006-082007-022007-082008-022008-082009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-0220

3、13-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-080.00-20.00PPI:化学原料及化学制品制造业:当月同比（）-50.00-100.00石油和天然气开采石油加工、炼焦及核燃料加工化学原料及化学制品化学纤维橡胶和塑料资料来源：WIND，资料来源：WIND，贸易战+国内消费不足，下游需求静待回暖n2018年受全球经济增长放缓的影响，国内居民消费和进出口增速均有所回落，加上中美贸易摩擦不断，化工下游家具家电、服装、电子等行业

4、受到波及。n从化工下游主要领域来看，汽车产量下半年增速由正转负，行业整体承压；而国内房地产行业全年销售增速前高后低，2019年大概率延续缓慢下行趋势。总体化工下游需求等待回暖信号。图：汽车产量（万辆）图：房地产销售额（亿元）350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.002,5002,0001,5001,0005000504030201002013-062013-09201

5、3-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-06(10)产量:汽车:当月值(万辆，左轴）产量:汽车:当月同比（，右轴）房地产销售额（亿元，左轴）商品房销售额累计同比增长率（，右轴）资料来源：WIND，资料来源：WIND，化工板块整体盈利能力下降n化工板块整体盈利能力下降。2018年前三季度，营业收入增速为12.69%，同

6、比下滑23.89个百分点；归母净利润增速为29.99%，同比下滑43个百分点；扣非后净资产收益率为7.6%，同比提升1.21个百分点；毛利率为22.67%，同比减少2.44个百分点。n2018前三季度约65.05%的公司归母净利润出现增长。我们统计的289家基础化工上市公司中，1Q-3Q2018归母净利润实现增长的有188家公司，占比为65.05%，同比减少4.91个百分点；归母净利润亏损的有28家，占比为9.69%，同比增加1.21个百分点，亏损面较1Q-3Q2017年有所增加。图：2018年化工板块净利润增速下降图：2018

7、年化工板块归母净利润增长公司占比降低806040200(20)80%业绩增长家数占比亏损家数占比69.96%68.53%60.36%61.97%62.63%65.05%59.17%62.28%52.61%53.63%18.07%17.82%18.31%17.99%13.84%8.65%8.48%9.69%9.16%12.11%营收增速（）归母净利润增速（）2012201320142015201620171Q-3Q171Q-3Q1870%60%50%40%30%20%10%(40)0%2012201320142015201620

8、171Q-3Q171Q-3Q183Q173Q18资料来源：WIND，资料来源：WIND，概要1.回顾：投资加速，化工行业盈利高点已过2.农化：部分农产品价格底部向上，景气周期持续3.新材料：进口替代空间广阔，需求渐入佳境4.重点公司分析农化：抗周期板块，下游需求