化工行业：国际油价大跌，看好农化与新材料.docx

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1、目录油价下跌期间化学制品与新材料板块有超额收益4成本端原油价格下行将带动化工品跌价4化工品价格有望在2H2019随油价企稳回升5看好农化与新材料板块7农化：防御性凸显，继续看好行业景气度7电子化学品：半导体细分领域进口替代有望加快，国产液晶有望继续放量增长11锂电池材料：看好三元电池和软包电池快速增长带动相关锂电池材料需求14投资建议16图表图表1:2012年至今Brent价格与生意社化工指数涨跌幅4图表2:历史上Brent油价大跌期间化工表现/超额收益4图表3:化工价格指数与中信基础化工板块毛利率5图表4:化工行业盈利处于历史高位5图表5:中金公司大宗商

2、品组对原油、动力煤价格预测5图表6:油价与主要化工品数据6图表7:农作物种植面积保持相对稳定7图表8:我国玉米、大豆及棉花现货均价7图表9:我国农药产量不断下降7图表10:联苯菊酯和功夫菊酯价格8图表11:吡虫啉和氟虫腈价格8图表12:转基因作物种植带动麦草畏需求提升8图表13:贵州30%车板含税价走势9图表14:磷矿石年产量及增速9图表15:磷矿石月度产量9图表16:长江经济带磷肥企业分布10图表17:MAP月度产量10图表18:DAP月度产量10图表19:MAP价格走势10图表20:DAP价格走势10图表21:半导体材料全球市场规模11图表22:半导体

3、材料市场分布11图表23:全球晶圆制造材料市场竞争格局11图表24:2017年大陆半导体材料市场规模76亿美元12图表25:我国高端半导体材料国产化率不足10%12图表26:晶圆制造材料海外供应商及对标中国上市公司12图表27:2020年全球大尺寸液晶面板产能达3.18亿平米13图表28:2020年国内大尺寸液晶面板产能份额达48.3%13图表29:全球混晶及单晶需求规模13图表30:预计2020年我国液晶需求量达470吨13图表31:2022年OLED面板出货量有望达到8.2亿片13图表32:2020年OLED材料市场规模达15亿美元13图表33:国内企

4、业主要从事OLED中间体和OLED升华前材料业务14图表34:2014~2018年中国新能源车销量数据14请仔图表35:2014~2018年锂动力电池装机量14请仔图表36:2017~2018年三元正极材料月度量价15图表37:2017~2018年磷酸铁锂正极材料月度量价15图表38:2017~2018年负极材料月度量价15图表39:2017~2018年电解液月度量价15图表40:2017~2018年隔膜月度量价16图表41:2018年1~109月隔膜分结构产量16图表42:可比公司估值表16图表43:可比公司估值表19图表44:P/Ebands19图表4

5、5:P/Bbands19油价下跌期间化学制品与新材料板块有超额收益成本端原油价格下行将带动化工品跌价原油供应过剩担忧升温，10~11月Brent价格下降29%。受沙特阿拉伯、俄罗斯及美国原油产量不断增加，同时美国对进口伊朗原油的主要客户进行豁免，以及市场担心经济放缓将会拖累原油需求等，原油供应过剩担忧升温导致原油价格持续下降，10~11月布伦特价格下降29%。成本端原油下行带动化工品跌价。2012年至今布伦特原油价格累计下降45%，原油价格下行导致成本端支撑乏力，化工品跟随跌价，目前生意社化工价格指数为858，2012年至今累计下降14%，较油价跌幅低32

6、%。图表1:2012年至今Brent价格与生意社化工指数涨跌幅20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%Dec-11Apr-12Aug-12Dec-12Apr-13Aug-13Dec-13Apr-14Aug-14Dec-14Apr-15Aug-15Dec-15Apr-16Aug-16Dec-16Apr-17Aug-17Dec-17Apr-18Aug-18-80%布伦特原油价格2012年至今涨跌幅生意社化工指数2012年至今涨跌幅资料来源：万得资讯，生意社，历史上油价下跌周期中，化学制品与新材料行业有超额收益。根据2011~20

7、18年油价下跌期间化工各板块相对全A股超额收益统计，化学制品与新材料行业多数期间具有超额收益。图表2:历史上Brent油价大跌期间化工表现/超额收益0.120.100.080.060.040.020.00(0.02)(0.04)(0.06)(0.08)基化指数相对A股农用化工合成纤维化学原料化学制品新材料2011A2012A2013A2014A2015A2016A2018A资料来源：万得资讯，请仔目前化工行业盈利处于历史高位。近两年环保趋严导致落后产能淘汰，新产能投资建设不足，化工行业供给端收缩，而下游需求保持增长韧性，叠加成本端原油价格上涨等，化工品价格

8、不断上涨，化工行业盈利持续改善。截止3Q18化工板块毛利率、净利率