化工行业观点聚焦：国际油价上涨，看好煤化工、钾肥、涤纶

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1、证券研究报告2018年1月29日化工国际油价上涨，看好煤化工、钾肥、涤纶观点聚焦目标P/E(x)股票名称评级价格2018E2019E投资建议新奥股份-A推荐19.5010.98.6国际油价突破70美元创近三年新高。我们认为，油价上涨利好供华鲁恒升-A推荐24.0018.015.9需紧张、成本优势显著与资源品价值重估的化工行业龙头公司。桐昆股份-A推荐33.0017.713.3推荐煤化工、钾肥、涤纶等子行业。恒逸石化-A推荐32.0020.415.2兴发集团-A中性16.8030.324.1理由盐湖股份-A回避8.

2、33N.M.N.M.原油成本上行推动化工品涨价。中金大宗组上调2018年国际油价预测至68美元/桶。根据生意社化工指数，国内化工品综合价格相对2016年初上涨162%，低于原油涨跌幅40ppt。分品种看，除MDI等少数高景气品种创近五年新高外，多数品种相对油价的涨幅滞后。我们预计未来油价上涨将继续推动化工品涨价。看好供需向好的石化直接下游品种：涤纶等。我们统计的多数化工品近五年主要化工产能复合增速平均不超过10%，部分品种产能持续负增长。未来油价上涨成本向下游传导，供需偏紧的子行业盈利有望持续扩张。我们预计，涤纶

3、行业供给增速低于3%，下游终端纺织服装等需求增速大于5%，行业有望持续高景气。中金一级行业基础材料看好煤化工相对石化原料有成本优势的品种：甲醇、乙二醇等。2017年初至今Brent/WTI原油价格累计上涨达26%/27%，而同沪深300中金化工期秦皇岛动力煤（Q5500K）价格上涨19%，煤化工产品相对成本133优势显著。我们看好全球以石化原料生产为主而国内煤化工占比122较大的产品甲醇、乙二醇等产品的利润提升。(%)111看好大宗涨价拉动资源品价值重估与化肥需求：钾肥、磷肥等。100相对值中金农业组看好2018

4、年农产品价格以及玉米与油价的正相关性，89受到农产品价格上涨带来的下游需求提振，钾肥、磷肥价格有望进一步回暖，叠加环保限产因素与大宗涨价对资源品价值重估的782017-012017-042017-072017-102018-01贡献，钾肥与磷肥行业景气有望底部回升。相关研究报告盈利预测与估值•基金4Q17化工持仓分析：龙头白马热度不减，板块情绪有待修复(2018.01.25)我们认为油价上涨叠加供需持续改善将推动化工龙头公司盈利持•房地产有望超预期，利好PVC、钛白粉、MDI等化工品续扩张。重点推荐：新奥股份（油

5、气资源与甲醇）；华鲁恒升（煤(2018.01.08)化工）；桐昆股份、恒逸石化（涤纶），建议关注：兴发集团（磷肥）、盐湖股份（钾肥）。•染料行业淡季不淡，价格有望继续上涨利好龙头公司(2017.12.24)•天然气供应紧张持续发酵，继续看好尿素、甲醇及LNG价格风险(2017.12.20)油价大幅波动，行业供需恶化。•化工领域限气力度加大，继续看好尿素、甲醇及LNG价格(2017.12.13)•天然气供需矛盾加剧，利好煤制甲醇、尿素等产品(2017.12.04)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部李璇徐奕

6、晨贾雄伟沈姗姗分析员联系人联系人联系人xuan.li@cicc.com.cnyichen.xu@cicc.com.cnxiongwei.jia@cicc.com.cnshanshan.shen@cicc.com.cnSAC执证编号：S0080515080008SAC执证编号：S0080116080054SAC执证编号：S0080116080015SAC执证编号：S0080117050019SFCCERef：BGG514请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部:2018年1月29日目录化工行业价格指数处于

7、历史高位....................................................................................................4生意社化工指数显示行业整体价格处于历史高位............................................................................4上调油价预测，多数化工品价格相对油价的涨幅滞后.................................

8、......................................4看好产品涨价与盈利扩张板块：煤化工、钾肥与涤纶...........................................................................6推荐煤化工、钾肥与涤纶等盈利扩张板块...............................