基金产品专题研究系列之五：影 响指数基金规模的因素分析.docx

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1、目录索引一、公募指数基金规模概况4二、影响指数基金规模的因素7三、指数产品长期规模归因分析：从截面数据维度13（一）数据收集13（二）数据预处理131、对分类型因子进行编码132、离群样本的处理133、数据标准化14（三）模型建立141、线性回归模型142、逐步回归模型153、最小角回归模型16（四）计算结果16四、指数产品规模变化归因分析：从时间序列维度18（一）数据处理18（二）回归模型及结果19（三）典型案例分析20五、结果分析21图表索引图1：公募指数基金数量变化情况4图2：各类产品规模（2018年6月

2、30日）4图3：成立时间超过一年的公募指数产品规模分布（剔除偏离较大的离群样本）.5图4：指数产品（剔除分级和QDII）规模变化（单位：亿元）7图5：标的覆盖时间与指数产品规模的关系（沪深300为例）9图6：基金费率与指数产品规模的关系（沪深300为例）10图7：前十大指数产品（合并联接和C类产品）成立时间10图8：基金经理从业年限与指数产品规模的关系11图9：指数产品规模与布局指数基金时间（左）和指数产品数量（右）的关系11图10：非指数权益规模与指数产品规模的关系12图11：最小角回归系数变化17图12：业

3、绩因子间的相关性散点图18图13：四个短期因子与规模增长率的散点图20图14：南方中证500ETF产品收益率、销售费用变化与规模变化（%）21图15：易方达创业板ETF产品收益率、销售费用变化与规模变化（%）21图16：选出的数值型因子以及因变量之间的相关性矩阵22表1：基金公司权益规模及指数产品（剔除分级和QDII）规模概况5表2：按是否ETF分类的规模（成立满一年，剔除分级）8表3：按是否有联接基金分类的规模（成立满一年，剔除分级，合并联接和C类）..............................

4、..................................................................................................8表4：按指数类型分类的规模（成立满一年，剔除分级，合并联接和C类）8表5：按基金经理性别分类的规模（成立满一年，剔除分级，合并联接和C类）9表6：候选因子定义及取值类型12表7：9只超大规模指数基金信息14表8：逐步回归结果16表9：时间序列回归候选因子定义及取值类型19表10：时间序列回归数据（单位：%）19表11

5、：简单线性回归结果20一、公募指数基金规模概况公募指数基金最早出现是在2003年——天同基金发行了天同180指数基金（现万家上证180），拉开了指数基金发行的序幕，发行数量变化情况如图1所示。截止至2018年6月30日，全市场权益类被动产品规模已经达到约3800亿元。图1：公募指数基金数量变化情况指数基金数量（只）7006005004003002001000数据来源：Wind图2：各类产品规模（2018年6月30日）规模合计(亿元)9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,000

6、1,0000数据来源：Wind由于公募基金的收入主要来源于管理费，因此规模和管理费率成为影响公司业绩的主要因素。在大量基金产品存在较高同质化的情况下，特定产品类型的管理费率已形成市场均衡，因此存在更大不确定性的因素影响公司管理规模。本篇报告主要通过定量分析，研究指数基金规模受到哪些因素的影响较大。为了研究的有效性，我们不考虑成立时间不足一年的产品。在对市场上现存被动产品进行规模统计时，由于分级产品和QDII指数产品的特殊性，我们将这两类基金从样本中剔除；另外将同一产品存在A类、C类的情况合并统计；将存在联接基金

7、的ETF与其联接基金合并统计。截至2018年6月30日基金公司半年报发布时，统计样本共有204只（后称“样本”），规模分布情况如图3所示。图3：成立时间超过一年的公募指数产品规模分布（剔除偏离较大的离群样本）数据来源：Wind从图中可以看到，大多数的指数基金规模都在58亿以内（规模超过58亿的离群样本在图中没有显示）。有7只基金的规模达到了100亿以上，规模最小的只有218万，最大的有348亿，分布非常不均匀。此外，我们从基金公司的层面总结，表1给出了各个基金公司对应的权益规模以及指数产品规模，这里权益产品包含

8、了所有股票型和混合型产品，指数产品剔除了分级基金和QDII基金。可以看到，在50家发行过权益指数基金的公司中，只有12家公司的指数产品规模占比超过10%。表1：基金公司权益规模及指数产品（剔除分级和QDII）规模概况基金公司指数产品规模（亿元）权益规模（亿元）指数产品规模占比（%）华润元大基金5.46.880.2天弘基金107.1208.651.3华泰柏瑞基金251.3635.139.