基金池构建研究报告：规模过大影 响基金业绩更应关注运作逻辑

《基金池构建研究报告：规模过大影 响基金业绩更应关注运作逻辑》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和目录导言：偏股基金的规模之谜3一、研究样本与区间选取4二、基金规模与业绩表现5三、基金规模与投资运作91.资产配置92.持仓时间93.持股风格114.持股数量13四、结论与建议16重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和导言：偏股基金的规模之谜近两年来，公募基金市场中权益类新发爆款基金层出不穷，其背后的原因是多重的：权益市场表现优异时，投资者倾向于将高流动性资产转移至风险资产；其次，基金公司与销售机构联手打造明星基金经理效应，投资者易共同追逐具备优异历史业绩的基金经理

2、所发行的新产品；而当创新的基金品种问世时，亦会出现高发行规模的现象。然而，爆款基金，抑或大规模基金是否真正能为投资者带来效益？通过统计高发行规模股混基金的收益和规模情况，却发现往往事与愿违。历史上发行总份额超100亿份的股混基金中，成立后第一、第二和第三年的业绩表现在同类型基金中位列前10的产品占比仅2.00、5.77和7.27，而列后20的占比则分别为32.00、26.92和41.82；基金成立后第二年末和第三年末总份额腰斩的产品占比分别达22.86和57.14。不可否认的是，股混类爆款基金往

3、往发行于权益市场大幅走强的阶段，其后几年股市如遭遇调整，或导致基金投资者赎回。而历经市场起伏后，截至今年三季度末上述样本中基金总份额维持发行水平的产品占比仅2.86，未能达到发行总份额50的产品占比超九成。此外，市场中也有不少基金经理对管理产品的超大规模表现出担忧，甚至倾向于在基金总份额持续增长时加以限制，将管理规模控制在舒适半径内。那么，对于股混基金而言，基金规模是否一定是业绩的“敌人”？本报告拟对此进行研究与讨论。重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和一、研究样本与区间选取为保障数据可得性与样本

4、数量，本报告的研究区间为2015年7月1日至2018年6月30日，频率为半年度。该区间经历了两轮市场的持续上涨与下跌，及2016年上半年的市场震荡行情，2017年初经历了A股的风格切换，市场情况较为丰富。对基金样本做出如下选取限制：1.所属类型为上海证券二级分类主动投资股票基金，及主动投资混合基金中的偏股混合基金；2.选取主代码基金，避免重复计算；3.半年度考察截点时已成立或转型满6个月，避免因仍处在建仓期，或投资范围及策略发生显著变化而出现异常值；4.剔除具有显著行业主题投资特性的产品，且非量化基

5、金或沪港深基金，避免因投资逻辑和市场的不同出现异常值1。据此，对样本数量及规模水平做出统计，并将各时点的样本按照基金规模等分为10组（组1平均规模最大，组10平均规模最小）。总体来看，偏股基金投资标的数量不断增长，但随近年来股市的起起伏伏，各区间内各组平均规模呈上下波动态势。表1、样本数量统计及各样本组对应产品平均规模样本组2015H22016H12016H22017H12017H22018H1167.1660.5950.0446.7850.3749.95238.0732.9627.6726.972

6、7.1626.54325.1323.1519.4219.2819.2216.87417.0616.9914.0414.0813.9711.52511.3611.039.649.929.568.2767.117.086.456.135.995.1774.374.834.223.813.953.4282.732.782.392.102.251.9591.441.411.271.241.261.06100.650.590.590.590.540.46样本数量337381402413420438样本平均值1

7、6.1814.6212.9613.5113.5411.76数据来源：wind,上海证券基金评价研究中心1如判断转型不会对投资产生显著影响或主题认定过于宽泛则保留，样本选取含一定主观因素。4重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和二、基金规模与业绩表现目前已有研究对基金规模与业绩表现的关系结论不一：部分学者得出基金规模与业绩表现呈线性负相关的结论；亦有研究表明随基金规模的增大，收益水平呈先减后增的态势，即两者的图形表述呈倒U型曲线。基于表2数据，不同规模的基金分组下呈现出微弱的随基金规模增长先业绩抬升后业

8、绩下滑的特征，但整体相关程度并不高。具体来看，在2015H2至2016H2的三个样本区间中，基金规模与区间收益率的倒U型曲线关系相对较为显著，尤其在2015年下半年，1组和10组的平均收益率为最低，而中间组第4组与第7组相对较高。但在近两期中，这种现象并不明显。从各组的各区间平均排名来看，第9组平均排名最高，收益水平较为稳定；而第5组获得排名首位的次数相对最多。基于相关系数，各区间并未呈现出一致的相关关系，且数值较小。表2、各组区间收益率水平2015H22016H12