华创策略联合行业&amp#183;金股组合12月刊：贸易摩擦缓和后的风险偏好修复期.docx

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1、：证监许可（20TOCo"1-2"hzu目录一、策略联合行业12月金股组合配置思路4二、华创策略联合行业12月金股推荐8（一）计算机：辰安科技、中科曙光8（二）通信：光环新网8（三）电气设备：宁德时代9（四）机械：中国中车9（五）交通运输：中远海能10（六）农林牧渔：温氏股份10（七）医药：益丰药房10（八）轻工：顾家家居11（九）房地产：招商蛇口11三、风险提示11：证监许可（20图表目录图表110月新兴市场风险向发达国家传染4图表2美股Q4波动率的放大与信用利差的抬升4图表3中美贸易摩擦对中国经济潜在影响测算5图表4人民币汇率波动

2、率与创业板指数6图表5高外债偿压力下汇率波动增加主权信用风险6图表6财新PMI显示为民企梳困效果开始显现6图表7经济周期运动与成长股相对收益走势对比6图表8中国5G投资建设增速或超4G7图表95G产业链及高技术壁垒的核心环节7图表10华创策略联合行业12月金股推荐表7一、策略联合行业12月金股组合配置思路策略视角：金股组合11月刊《反弹窗口下的行情扩散》我们提出：10月份外围出现了剧烈的市场波动，而A股则出现了先破后立的行情。外围市场再次出现股债波动率的共振抬升和传导，对于A股而言，以10份的降准为标志，宏观政策开始更多的转向“内部优先”，注

3、重国内流动性的维护以及融资成本的下行，同时在财政政策上也逐步释放从基建政策到减税的信号。而国内10月31日的政治局会议上，在根据经济形势部署当前的经济工作的过程中，释放了正视经济下行的压力、基建投资为稳增长的抓手、引导更多类别资金入市提振股市信心、财税政策向民企倾斜等信号。内部政策的暖风频吹之下，行情有望扩散，并主要衍生出了三条主线：1）博弈“量价齐跌”阶段大金融板块和地产龙头板块行情的持续性；2）在周期和利润的下行期的具有防御属性的子行业；3）受益股权质押流动性解困和回购新政行情扩散下的优质成长股。回顾11月份市场，就宏观环境而言，国内市场

4、在10月份的内部宏观政策迎来密集的出台之后，进入11月份又在外部迎来了转机。11月初，随着中美两国元首通话，明确了推进两国经贸磋商，随即提振市场的风险偏好。而临近11月下旬，在APEC峰会上，副总统彭斯对于“一带一路”战略发起攻击，并就中美贸易谈判中的关于知识产权、技术转让以及市场准入等方面的分歧发难，从而让市场对于G20谈判达成的成果产生了一丝担忧，市场在11月下旬选择震荡整固。最终，G20中美元首会晤达成了初步的框架协议，即暂停在2019年1月1日将2000亿的关税提高至25%，并设立90天的谈判窗口期，短期内以中国加大自主进口为主，并针

5、对“强制技术转让、产业政策、国企补贴、知识产权保护、服务业市场准入和农业开放等问题”进行磋商。由此全球的风险偏好再次得到提振。从10月份到11月份，我们看到了全球市场波动率的传导以及对宏观政策层面带来的反馈。首先，从大类资产来看，债市波动率的抬升传导到股市波动率的抬升，主要表现在美欧的股债市场，在三季度国债收益率冲高之后，引发了美国股市波动率的回归，而国债收益率的抬升引发的美国实际利率的抬升进一步让特朗普对鲍威尔施压；其次，从国别的意义上而言，我们看到了9-10月份G7国家汇率波动率和EM国家的汇率波动率开始收敛，同时二者的股市市盈率也开始收

6、敛，这意味着二、三季度强势美元对于新兴市场国家外溢开始边际弱化；最后，这种收敛开始转化为美国对外政策的边际弱化，一方面是特朗普在G20会议两国元首会晤前释放对于贸易谈判相对乐观的信号，另一方面则是鲍威尔释放加息次数需要放缓的信号，而这也就决定了11月人民币汇率的相对稳定，以及由此带来的国内流动性相对宽裕下股债市场的良性互动，以及政策累积下的行情扩散。12月份，国内的宏观政策上由破转立仍在延续，2000亿美元商品关税暂缓，对于市场的风险偏好修复带来提振，建议围绕以下三个层次勾勒配置主线：1）贸易谈判落地提升市场风险偏好修复过程中的高弹性细分行业

7、；2）受益于外部科技战缓解与内部宏观政策推进的成长与稳定板块的相关标的；3）减税政策推出后明确受益的相关行业与标的。归结来看，本期组合配置计算机（20%）、通信（10%）、电新（10%）、机械（10%）、交通运输（10%）、农林牧渔（10%）、医药（10%）、轻工（10%）及地产（10%）9个行业。行业内个股等权，标的包括辰安科技、中科曙光、光环新网、宁德时代、中国中车、中远海能、温氏股份、益丰药房、顾家家居、招商蛇口。图表110月新兴市场风险向发达国家传导图表2美股Q4波动率的放大与信用利差的抬升142.4CSIBBB指数VIX指数43

8、12102.2383382.02861.84231.62182002/1/12002/9/12003/5/12004/1/12004/9/12005/5/1200