华创策略联合行业·金股组合8月刊：坚守趋势，博弈政策调整下的情绪修复

《华创策略联合行业·金股组合8月刊：坚守趋势，博弈政策调整下的情绪修复》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、一、总量观点与配置思路4（一）华创研究总量团队8月观点41、宏观组42、策略组43、固收组44、地产、银行、非银4（二）策略联合行业8月金股组合配置思路5二、华创策略联合行业8月金股推荐8（一）计算机：辰安科技、航天信息8（二）食品饮料：古井贡酒8（三）化工：桐昆股份9（四）医药生物：恩华药业9（五）机械：中国中车、杭氧股份9（六）环保公用：江苏国信10（七）商社服务：中国国旅10（八）银行：招商银行11三、风险提示11若出现排版错误，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版本图表目录图表1支出法各分项对GDP累计同比的拉动5图表2社融和M2增速——201

2、8H1持续下滑5图表3全部A股（剔除银行）ROE（TTM）走势6图表4ROE拆解：利润率、周转率和杠杆率走势6图表5全球的经济惊喜指数——7月反弹6图表6中国PMI和彭博卫星指数——淡季回落6图表7申万一级行业资产周转率变化7图表8申万一级行业资产周转率变化7图表9华创策略联合行业8月金股推荐表7若出现排版错误，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版本一、总量观点与配置思路（一）华创研究总量团队8月观点1、宏观组政治局会议分析当前形势并部署下半年经济工作：1）总基调是政策的多维度纠偏而非转向，去杠杆方向明确坚定，应对内外双变的宏观形势，进行了更为精细化的

3、部署。在对于经济的表述上定调尚有忍耐度，“稳”字仍存。具备2014年转向的基础；2）在政策的纠偏方面多次强调精细化，即总量粗犷型政策难以解决结构化细致问题，调控政策必须精细化；3）在政策信号上，释放了六个明确——财政货币分工更为明确（货币把住总闸门，积极财政担负更多调结构责任）、基建发力方向明确（基建投资补短板）、结构性去杠杆的基调依然不改（力度节奏更为缓和，强调政策协调）、有一揽子重大改革开放措施可期待、地产调控不走回头路（“坚决遏制房价上涨”表态更为坚决）、稳定就业更为突出（贸易战）。2、策略组本次政治局会议仍然确立了在坚守三大攻坚战中的政策微调，“稳”字当头下

4、各类调控更加明确：1）坚定去杠杆工作的总基调不改，更注重力度和节奏，下半年债务集中到期地区仍然承压；2）房地产调控坚决从严，遏制房价上涨且长效机制建设进程或在年内加速;3）货币政策微调非转向，把好货币供给总闸门，明确并非市场预期的大放水。我们认为，本次政策纠偏奠定积极信号，市场风险偏好阶段性修复，近期指数偏利好。市场风格上在金融和周期完成估值修复后，会回到消费和成长的趋势上。行业看好食品饮料、医药、计算机和核心军品。3、固收组1）政治局会议强调外部环境发生明显变化，是政策放松的主要原因，若后期外部压力缓和，不排除政策重新收紧的可能；2）去杠杆的大方向没有变化，但为了

5、避免监管集中释放导致金融市场风险和经济下行风险，在力度和节奏上有所放缓；3）非标、信托等融资压力明显下降，8月社融数据预计会逐步企稳，投资者偏好有望修复。综合来看，上半年受外部和内部环境影响，货币政策边际放松，资金面一直保持宽松，但由于去杠杆的大方向未变，叠加要坚决遏制房价上涨，货币政策难进一步放松，下半年关键要看积极的财政政策，重点在于加大基建投资力度，叠加监管放松带来的企业融资环境改善，下半年经济下行压力有望明显缓和。4、地产、银行、非银1）地产：当前销售增速比较强，50家主流企业从3月份的8%一直走向7月份的60%，低基数效应显现，整体趋于稳定状态。对于棚改的

6、政策而言，今年对于地产基本面不会有太大影响，因在前期的棚改贷款投放较多，存在滞后消费的效应。在投资方面，目前施工率创历史新低，下降6%-7%。后续表观投资将呈现缓度向下趋势。而拿地面积7月份的数据相当于以往的10%-20%，往下趋势大概率依旧。总体基本面结构——销售强，投资局部地走弱，拿地实际上已经走弱，整体格局仍向好。政策仍然趋向严格，“稳”字当头决定地产行业不会出现大的震荡，不过房产税也抑制了反弹空间。在地产股估值已在低位后，后续还是要关注房产税的推进力度。2）银行：社融规模增速是银行估值的内在驱动力，与银行板块行情具有很强的关联性。Q3政策在边际上的宽松已确认

7、，但银行资产负债表仍然受到资本和储蓄两大因素的约束——中小银行的资本金较紧张，储蓄率下降也是事实。板块能否逆转主要取决于银行是否能够摆脱资管新规与监管的束缚，储蓄率回升也需要依靠央行降准等进一步的政策措施。虽然边际宽松已经确认，但在去杠杆的大背景下，银行板块反弹的可持续性需要进一步观察。不过从调研来看，银行风险偏好已有所回升。未来政策迎来全面宽松，利好弹性较大的中小型银行，推荐招商银行。3）非银：2季度保险负债端开始出现改善，目前制约主要在于投资端，如果市场在政策松动下3季度有所修复，若出现排版错误，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版本反映在保险