军工行业2019年年度投资策略：基本面、政策面改善确定，把握结构性投资机会.docx

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1、目录投资聚焦32018年军工行业走势回顾：结构性、阶段性62018年全年军工行业阶段性特征明显，估值对市场仍有压制6板块表现分化，航空板块表现明显超行业水平72019年基本面展望：18年拐点确立，预计19年国防预算增速不低于8.5%82018年行业基本面拐点确立，2019年改善将更明显8预计2019年我国国防预算开支增速达8.5%-9%10军改压制基本消除，2019年应出现补偿采购高峰13军工订单周期由装备研发周期决定，装备采购进入上行期142019年军改将重点集中在政策制度改革，关键制度应有落地17军改前两个阶段任务基本完成，19年重点聚焦政策制度改革17军品定价机制推出或有实质进展

2、，但短期反映不到企业经营层面20军民融合深度推进背景下，具有体量优势的民营企业更有机会212019年市场风格：军工2.0何时到来22今年来军工行业表现与创业板联动效应更趋于强化22军工行业为何今年来表现的更像“影子创业板”？23基于基本面的“军工2.0”何时到来25投资机会：重点关注航空、信息化方向252019年看好航空、信息化方向，央企好于民企，主机厂好于配套25“提升规模、改善结构、缩小代差”的发展需求保障航空板块高景气度26一体化作战能力形成要求信息化建设持续推进29重点关注公司31中航飞机31航天电子32中直股份32海格通信32高德红外33行业评级33风险因素33表目录表1：军

3、工电子及信息化、航空两个子行业表现明显超行业水平（年初至11月27日收盘）7表2：美国2019财年部分重点采购装备12表3：近年来我国武器装备进展16表4：军改总体目标及各阶段重点任务17表5：军品采购及定价相关政策及制度20表6：军民融合政策21表7：2019年军工行业投资主线、逻辑梳理及主要观点（★为2019年应重点关注领域）25表8：军工行业估值及分位数（对应2018年11月27日收盘价）26表9：世界部分主要国家飞机机型比较..............................................................................

4、...28图目录图1：2018年至今部分指数走势（截止至2018年11月27日收盘）6图2：中证军工指数相对部分指数收益情况（截止至2018年11月27日收盘）7图3：2018年Q3军工板块营收增速保持加速增长8图4：2018年军工行业归母净利润增速也呈现明显改善迹象8图5：2018年Q3军工板块现金流量净额大幅增加（单位：亿元）9图6：2018年Q3较17年同期大幅增加44.44%9图7：军工行业2018年Q2存货同比增速触底10图8：产成品见底，原材料及在产品开始去化，经营活动加速10图9：军工板块原材料、在产品及产成品在存货占比10图10：预计我国2019年国防预算增速不低于8

5、.5%（单位：亿元）11图11：以五年为周期，国防预算占GDP比重前低后高11图12：美国2019财年国防开支预算达7160亿美元12图13：国防开支项目占比12图14：2014年-2018年装备采购信息网当月新增信息数（单位：条）13图15：2014年-2018年采购信息网逐月累计数量（单位：条）13图16：部分军品占比为主公司五年营收占比分布14图17：我国装备采购计划流程14图18：美国军费开支时间序列上呈现长周期特征，重点主战装备服役后和采购费用有相关性...............................................................

6、..............................................................................15图19：研发及制造费用占比相对变化..................................................................................15图20：美主要军工企业营收变化与军费开支高度相关.........................................................15图21：我国主要装备列装年份与国防预算增速16图22：军改总体历

7、程、各阶段任务及标志性事件19图23：小核心、大协作、专业化、开放型武器装备科研生产体系21图24：05年至今年来中证军工指数与部分指数相关性变化22图25：中证军工指数主板、创业板、中小板公司权重变化23图26：中证军工成份国企背景及民营企业数量占比24图27：中证军工成份国企背景及民营企业权重占比24图28：战略空军能力与装备需求27图29：我国在役飞机数量与美国俄罗斯有相当差距27图30：中美各机种比例差距明显28图31：我国战斗机代际构