基于信贷视角的货币政策与房价分析

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1、‘摘要自2008年11月，财政部下发文件，将房抵押贷款首付从30％降低到20％，利率优惠最高可以享受7折优惠以来，房地产市场从2009年2月开始逐渐升温，09年全年呈现爆发式上涨，09年全国房价均价较08年上升了25％，部分城市平均涨幅超过50％，放松首付比例和利率对房地产的价格冲击显著而巨大。货币经由信贷渠道影响资产价格的效果非常显著，研究房地产价格与货币政策之间的关系，一直以来都是国内外学者非常关注问题，如今在这个特殊的背景下，关注资产价格与货币政策的关系，尤其是关注房地产价格与信贷之间关系是非常必要的。本文从货币政策概念、货币政策与资产价格关系以及货币政策的传导机制出发，讨论信贷对房地产

2、价格的影响，运用局部均衡模型，解释风险转嫁情况下的房地产价格与信贷之间的关系。由于很难获得完整的购房者具体抵押贷款实际执行利率数据，国内之前的关于利率和房价的研究，更多的是集中于基准利率和房价之间的研究，忽视了实际经济中，房地产相关利率的差异性，本文对房价和利率之间的分析，采用敏感性分析的方法，具体阐述了首付比例、执行利率和资金成本等因素和房价的关系。本文还阐述美国次级抵押贷款零首付的情况下，资产价格与贷款之间存在的关系，以此表明信贷支持对资产价格的作用。最后，本文采用VAR方法、Granger因果检验等实证方法，具体讨论了房地产相关的国内开发贷款与按揭贷款与房地产价格之间的关系。关键词：货币

3、政策房价敏感性分析次级抵押贷款AbstractMOFChinadecreasedownpaymentfrom30％to20％，andpermitbanktoprovideloanwith70％ofbenchmarklendingrateat2008，Nov．HousingPricejumpfrom2009，Feb．Atsomedistrict，pricealmostincreasebymorethan50percent．Thechangeofpercentageofdownpaymentandinterestratehasgreatinfluencewithhousingprice．There

4、lationshipbetweenhousingpriceandmonetarypolicy,especiallycreditpolicyisaveryinterestingtopic．Thispaperwillstartfrommonetarypolicyandexplainhowmonetarypolicyandcreditpolicyaffecthousingprice，usepartequilibriummodeltoshowtherelationshipbetweenloanandhousingprice．Becauseitistoohardtogetrealexcutiveinte

5、restrateinHousingloans，manyscholarsslideoverthedifferencebetweenexcutiveinterestrateandbenchmarklendingrate．Butinthispaper，sensitiveanalysisisusedtoilluminatetheimportanceofchangeofdownpaymentrateandinterestrate．TheexampleofAmericansubprimemortgageisshowntoprovethatloanisanimportantcausetoimpacttheh

6、ouseprice．Atlast，VARmethod，Grangerproof-testisusedtoresearchtherelationshipbetweenhousingloanandhouseprice．KeyWord：MonetaryPolicy；HousingPrice；SensitiveAnalysis；Subprimemortgage第一章导论第一节选题的背景货币政策与房地产价格之间的关系与机制是复杂多样的，国内外学者对包括房地产价格在内的资产价格与货币政策之间的理论和实证方面做了大量的研究。大致上可以分二类：1．货币政策调控的传导机制与有效性研究。2．货币政策调控变量与资产

7、价格之间的影响研究。当然，这里涉及的具体研究方向更加丰富了，了解货币政策与房价之间的关系，有助于理解货币政策对房价的影响。2008年自财政部、国家税务总局两部委明确，10月27日起，个人住房贷款利率优惠下浮30％，最低首付款比例调整为20％，首次购房90平米以及以下的普通住房契税下调至1％，免征印花税。另外，还下调了住房公积金贷款利率，其中，下调个人住房公积金贷款利率。其中，五年期以下(含)由现行