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1、真实盈余管理的经济后果研究述评【摘要】真实盈余管理是近年来国内外研究的热点话题，但实证研究中对真实盈余管理经济后果的考察却存在截然相反的经验证据。文章在对国内外相关文献进行梳理的基础上，从理论框架和经验证据两个层面对研究真实盈余管理经济后果的相关文献进行述评，并对未来的研究作了展望。【关键词】真实盈余管理；经济后果；述评与展望真实盈余管理是近年来理论界和实务界关注的热点话题。现有研究表明，除了利用会计政策和会计估计的选择空间，操控应计项目实施应计盈余管理外，管理层还可以操控经营、筹资和(或)融资等真实交易活动来实施真实盈余管理(Gun
2、ny,2010；Zang,2007；Roychowdhury,2006)o考察盈余管理的经济后果是实证研究的重要领域。然而，通过对现有文献的梳理发现，有关真实盈余管理经济后果的研究却存在两种截然不同的观点和经验证据。因此，本文对有关真实盈余管理经济后果的实证研究进行简要述评，以期为未来的相关研究提供一定的理论基础和启示。一、真实盈余管理的主要手段大量研究表明，应计盈余管理对企业未来业绩的影响主要是应计项目的反转以及盈余在不同期间的平滑，而真实盈余管理则会对经营现金流、未来经营业绩和企业长期价值产生影响(Gunny,2010；Cohen
3、&Zarowin,2010；Roychowdhury,2006)o实证研究中对真实盈余管理经济后果的考察主要是基于真实盈余管理手段来进行实证检验。现有研究表明，管理层可以通过下列手段进行真实盈余管理：1.销售操控：通过价格折扣或提供更宽松的信用政策以增加期末销售收入实现盈余目标；2•费用操控：通过推迟或减少雇佣、研发、广告和维修、旅游等操控性支出来达到目标利润；3•生产操控：利用规模效应，通过增加产量以降低单位销售成本来增加利润；4.销售资产：在处置有价证券或长期资产时，通过选择处置时间或调整确认资产处置收益的时间以增加利润。5•回购
4、股票：当每股收益低于盈余预期时，通过回购部分购票以提高每股收益。二、真实盈余管理经济后果：理论框架与经验证据对于真实盈余管理经济后果的研究存在两种截然不同的观点和经验证据：价值损害观认为，与应计盈余管理相比而言，真实盈余管理会对企业价值产生更严重的负面影响，进而影响企业未来的经营业绩。信号传递观认为，企业可以通过真实盈余管理达到盈余目标，从而向市场传递公司未来美好前景的信号，以增强利益相关者对企业的信心，进而改善公司未来的经营业绩。(一)价值损害观1.理论框架持这种观点的学者认为，真实盈余管理行为可能会损害公司价值(Grahameta
5、l.,2005)o因为通过操控实际的交易活动虽然达到相应的盈余目标，但由于真实盈余管理偏离了企业正常的经营活动和经营惯例，改变了企业的最优经营决策并对未来现金流产生负面影响，即使管理层通过真实盈余管理活动达到了短期盈余目标，也可能会对企业的长期价值产生更为严重的负面影响(Roychowdhury,2006),因此,真实盈余管理会导致资源配置的低效率，其结果是一种次优选择(Zang,2007)o具体而言：(1)销售操控会降低企业未来的利润和现金流量。如前所述，销售操控是在临近期末时通过价格折扣或提供更宽松的信用政策以增加销售来实现相应的
6、盈余目标。由于销售操控会把企业未来正常销售的一部分提前到当期，在市场需求不变的条件下，随后会计期间的盈余将会随着销售量的下降而下降，而且，通过激进的价格折扣增加销售来达到短期盈余目标会使消费者预期在未来期间也会有这种折扣，一旦销售价格和信用政策恢复到原来的水平，未来销售的边际利润将随之下降。此外，销售操控会使企业应收账款大量增加,从而增加管理应收账款的费用和坏账损失。因此，销售操控会对企业的长期价值产生更为严重的负面影响(Roychowdhury,2006；Grahametal.,2005)。(1)费用操控会损害企业未来的竞争力。在G
7、AAP框架下，并不将商标、技术、顾客忠诚度、人力资本和员工承诺等作为资产进行确认，而是将其列为雇佣、研发、广告、维修以及旅游等支出直接计入当期费用。因此，当这些支出不能立即产生收入和利润，且这些支出会使报表利润低于目标利润，而推迟或减少这些支出会使报表利润达到目标利润时，管理层就有动机推迟或减少上述支出，以达到预期目标利润。如果管理层决定取消意在提升人力资本和员工承诺的雇员培训项目，其经济后果在短期来看并不重要，但将会产生长期的影响(Gunny,2010)。因为推迟或减少这些费用的开支，会在一定程度上降低员工的忠诚度、设备及技术更新速
8、度，进而影响企业未来的竞争能力。因此，由于偏离了正常的经营惯例，即使管理层通过真实盈余管理能够达到预期盈余目标，也会损害企业未来的竞争优势(Bushee,1998)O(2)生产操控会导致资源配置低效率。生产操控主要是利用
