我国上市公司可转债融资问题探讨

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1、为了确保“教学点数字教育资源全覆盖”项目设备正常使用，我校做到安装、教师培训同步进行。设备安装到位后，中心校组织各学点管理人员统一到县教师进修学校进行培训，熟悉系统的使用和维护。我国上市公司可转债融资问题探讨　　【摘要】随着我国资本市场的不断发展，可转换公司债券因其兼备股性和债性而受到越来越多的关注，但是由于可转换债券的技术程度较高，市场发展不完善等因素，上市公司在利用其筹资时会出现一些问题，本文通过分析三次发行可转债的南山铝业，通过对比三次发行中定价、融资资金使用效率和股性债性平衡问题，分析其背

2、后的内部治理与认知、外部市场监管和建设等，并给出相应的建议。　　【关键词】可转换公司债券；南山铝业；公司治理　　【中图分类号】；；　　一、案例　　行业背景　　自20世纪90年代以来，全球工业精密铝合金部件加工制造业进入了全新的发展时期。随着铝合金结构部件和功能部件应用领域的不断扩大，直接刺激了全球原铝需求增长。XX年全球原铝需求量为5874万吨，较XX年增长%，XX年1～3月全球原铝需求量达到1505万吨，较XX年同期增长%。为了充分发挥“教学点数字教育资源全覆盖”项目设备的作用，我们不仅把资源运

3、用于课堂教学，还利用系统的特色栏目开展课外活动，对学生进行安全教育、健康教育、反邪教教育等丰富学生的课余文化生活。为了确保“教学点数字教育资源全覆盖”项目设备正常使用，我校做到安装、教师培训同步进行。设备安装到位后，中心校组织各学点管理人员统一到县教师进修学校进行培训，熟悉系统的使用和维护。　　铝材较其他材料在某些属性上具有一定优势，在我国工业发展中具有不可估量的作用。铝材具有易加工、生产成本低、质量轻、强度高、耐腐蚀性能好等优点，随着我国工业生产企业越来越重视产品的性能及环保，铝材在许多领域已逐

4、步开始替代钢、铜等传统金属及木材等其他材料。XX年我国铝材产量达到5万吨，同比增长%，增速高于同年全国工业增加值增速，且铝材产量最近三年的增长率均高于铜材、钢材和木材。南山铝业总部位于山东省，其竞争对手多分布于东北地区和华南地区等。在我国十三五规划期间，铝行业产量与GDP增速相似，估计到2020年铝材的产销量有可能超过每年5500万吨。　　然而我国铝工业发展水平与世界先进国家相比仍有一定差距，深加工率不足15%。国内人均铝消费水平低于�l达国家，未来铝制产品市场具有较大发展空间。统计数据显示，XX

5、～XX年间，全球原铝表观消费总量年均复合增长率为%，而同期中国原铝表观消费量复合增长率为%，增速明显高于全球平均水平。　　企业介绍　　山东南山铝业公司成立于1993年，1999年12月23日在上海证券交易所上市。主营业务为生产电解铝、热轧卷、冷轧产品等铝业相关产品。在产业链布局上为国内前列的纵向一体化企业，拥有从上游氧化铝到下游铝业深加工产品的完整产业链，营业收入和产量都位居同行业前列。为了充分发挥“教学点数字教育资源全覆盖”项目设备的作用，我们不仅把资源运用于课堂教学，还利用系统的特色栏目开展课

6、外活动，对学生进行安全教育、健康教育、反邪教教育等丰富学生的课余文化生活。为了确保“教学点数字教育资源全覆盖”项目设备正常使用，我校做到安装、教师培训同步进行。设备安装到位后，中心校组织各学点管理人员统一到县教师进修学校进行培训，熟悉系统的使用和维护。　　南山铝业的子公司众多。生产方面：烟台南山铝业新材料有限公司、龙口南山铝压延新材料有限公司、龙口东海氧化铝有限公司分别承担铝合金热轧卷、新型合金产品和冶金级氧化铝产品；研发方面：山东南山科学技术研究院、南山美国先进铝技术有限责任公司分别在国内外从事

7、铝业新产品的研发工作；销售方面：南山美国有限公司、南山铝业新加坡有限公司均在各自地区负责销售工作，形成了完整的铝业研发、生产、销售体系。　　南山铝业股权结构相较于上市以来变得不断分散，上市之初其最大股东南山集团公司控股为%，为第一大股东。据其XX年年报显示，南山铝业第一大股东仍为南山集团，但占比仅为%，其余股东均为银行和基金等机构投资者，占比均在2%以下。　　可转换公司债券发行情况　　南山铝业从上市至今一共发行了三次可转换公司债券，如表1所示：　　二、案例分析　　发行定价分析　　南山铝业三次可转换

8、公司债券的发行基本信息如下表：　　通过对比三次南山铝业可转换公司债券的基本信息定价，本文使用BS模型进行定价分析，将可转换公司债券价值拆成债券价值加上股权价值，每一次的定价都超过了120元，而三次的发行面值均为100元，远远低于定价，说明南山铝业倾向于一种以给予可转换公司债券持有者让利的方式发售，但由于在发行时多数先向内部股东进行认购，的确也部分地保护原有股东的权利。为了充分发挥“教学点数字教育资源全覆盖”项目设备的作用，我们不仅把资源运用于课堂教学，还利用系统的特色栏目开展课外活