2019年宏观经济展望：曙光渐现，趋势未改

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1、目录一、复苏延续的全球经济、金融形势11.2018年世界经济形势回顾12.2019年国际经济形势展望8二、2018年中国经济、金融形势81.经济运行稳中有变，短期压力显现82.物价短期回升，通胀压力显现143.货币边际放松，合理充裕基调确立15三、2019年货币展望171.中国基础货币投放压力持续上升172.货币利率下行将引导社会融资利率下行183.降准仍可期，货币稳中偏松19四、2019年宏观经济展望201.深入推进供给侧改革，打好三大攻坚战202.进一步扩大开放203.底部徘徊已近尾声，经济稳中偏升格局不变21图图1新兴经济体增长较快（GDP，/季）..........

2、...........2图2发达经济表现分化（GDP，/季）.......................2图3美国制造业和就业稳中向好（月，）...................3图4美国住房价格和房产市场景气有所回落（月，）.........3图5欧元区制造业产能利用率（月，）.....................3图6欧元区就业市场和消费情况（）.......................3图7新兴市场国家经济增长分化（GDP，当季同比/）.........4图8发达经济体CPI表现（当月同比，）...................5图9发达经济体核心CP

3、I表现（当月同比，）...............5图10新兴市场国家CPI普遍回升（当月同比，）............6图11美国金融市场波动率略有上升（月度，）..............6图12名义美元指数波动（月度，广义）.....................7图13各国10年期国债利率表现（月，）...................8图14经济转型时期经济增长状况...........................9图15规模以上主营业务收入、产成品存货增速（同比，）...10图16原材料库存、产成品库存、采购量指数（）10图17房地产、制造业、基建投资

4、增速（月，）11图18社会消费品零售总额（同比，）12图19城镇居民可支配收入（）12图20进口、出口增速（同比，）13图21进口、出口价格指数（）13图22工业企业利润同比增速14图23当前CPI变动走势（当月同比，）15图24中国流通货币增长平稳依靠货币乘数提高（同比，%）18图26货币市场利率整体下行（，日）19图27贷款利率稳中偏降（，季度）19表表12018年主要货币政策15一、复苏延续的全球经济、金融形势1.2018年世界经济形势回顾1.1全球经济增长：复苏延续，差异扩大全球经济整体延续复苏态势，但个体差异化扩大，贸易摩擦加剧背景下，全球金融体系的波动有所上升。

5、发达经济体方面，整体延续了增长的态势。美国经济复苏态势强劲，欧元区经济增长势头有所放缓，日本增长动力仍显不足。新兴市场经济体总体增长较快，但仍面临调整与转型压力。美国所挑起的外贸摩擦、货币政策正常化以及英国退欧进展都是全球经济的不确定因素。具体来看，2018年美国经济仍然保持了较强劲的增长，第三季度实际GDP环比折年率初值为3.5，虽较二季度4.2(2014年四季度以来最快增速)有所下滑，但仍维持高位，并超出市场预期。强劲的消费支出是三季度经济增长的主要动力，并抵消了企业投资疲软以及出口下降的负面影响。个人消费支出季率为4.0，为近四年来最强劲的增长。我们一直认为危机只是对

6、美国金融体系造成了冲击，美国实体经济基础并未受到损害，美国经济的创新能力依然存在，针对修复金融体系的持续量化宽松政策也适当和对症，美国经济自2009年反弹至正常高度后，就恢复了正常区间运转态势，2018年GDP增速恢复强劲势头。欧元区增长势头有所放缓，二、三季度欧元区GDP同比分别增长2.2、1.7，同时欧元区10月PMI为52.1，较上月下滑1.1个百分点，其中法国、德国下滑均有回落。英国经济经济增长缓慢复苏，一季度GDP仅增长1.1，为六年来最低水平；第二季度增长1.2，三季度上升至1.5，环比增0.6，创2016年四季度以来最大增幅。日本复苏进程艰难，一

7、季度GDP环比折年率为负，二季度反弹至3，但三季度再度回落至-1.2。随着一些国家刺激经济的力度有所加大和大宗商品价格的回升，新兴经济体经济增速总体较快，但部分经济体仍面临调整与转型压力。其中，2018年巴西GDP增速有所放缓；俄罗斯GDP增速稳中有升；印度经济增长加快；南非经济仍较低迷。同时三季度以来新兴市场国家金融体系震荡加剧，货币有所贬值。图1新兴经济体增长较快（GDP，/季）图2发达经济表现分化（GDP，/季）20.0015.0010.005.000.00-5.0020.00印度南非巴西美国日本欧元区