金价长期上行趋势未改.pdf

《金价长期上行趋势未改.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、金价长期上行趋势未改近期西班牙和意大利国债收益率上升，市场重燃对欧债危机的担忧，金价缺乏上涨动能。支撑金价的逻辑没有改变，低利率、投资需求、攀升的成本、央行购买需求等因素将支撑金价。市场在欧元区忧虑散去之后，金价将重新回归上涨趋势。口文／陈敏在观察黄金延续了10年的牛市并且成本等因素将支撑金价继续上行。源和人工成本上升。价格不断刷新历史记录的背景下，反问金lo0甍览礁孽～鬻意葚Z精晦全球黄金矿山的平均品位在过去几价是否存在泡沫以及未来金价走势如何演l∞纛i年下降很快，从2002年的1．6％快速下化就显得十

2、分迫切和必要了。明辨历史，翟’；i、：_／f滑至2011年的0．7％，累计复合增速达到方可笃行，我们觉得很有必要回顾一下上●。o搿埋#●了一7．7％，我们预计这种下滑趋势未来还枷。／一轮金价景气周期中的走势，分析金价背会持续。更低的品位意味着更高的剥采400后的因素，为我们从长周期观察金价提供j比，更高的人工及能源成本，因此我们预———～一～～一～一一一一个视角。illl§llllll§llll计未来黄金矿山生产成本将处于持续上升受布雷顿森林体系解体后全球金融趋势当中。市场动荡加剧和美国70年代末恶性通胀

3、图1：黄金名义价格的影响，黄金的投资需求大大增加，促使数据来源：WIND，金瑞期货金价创下新高。但在80年代后，黄金走了近20年的熊市，主要由于主要经济体面临”¨¨¨¨¨¨的通胀压力较小；欧盟中主要国家的黄金■■■■I●■■-储备远超过欧洲货币体系所要求的最低限I_．I一+·。．．一III一●●■●●■■●■●●一姒额；南非等国的黄金产出大量增加；新经、—■l螂图3：主要矿山黄金现金生产成本济的兴起导致资本流人该类部门中，对投资黄金的兴趣减弱等。自2002年起，黄金i§llll《8《数据来源：Bloomb

4、erg，金瑞期货进入新一轮的牛市，10年间金价从每盎司图2：金价经通胀调整后的实际价格322美元飙升至最高1921美元，涨幅接近数据来源：USGS，金瑞期货500％，主要因为需求快速增长带动大宗成本支撑，金价坚挺商品价格屡创新高，以及全球性的经济危机爆发，提振了黄金的保值和避险功能。我们统计了全球主要大型金矿的现如果仅仅观察金本位制消失后的名金生产成本，发现过去10年中，黄金生产llI～ll：‘Il‘^C‘蠛·一m·l义金价走势，我们会发现当前金价远超历成本和金价一样，处于快速攀升通道中。史水平，这也促使

5、众多参与者质疑当前金自2002年的127美元，盎司攀升至2011年图4：全球主要金矿平均品位价存在泡沫。我们的态度是简单看名义价的542美元／盎司。如果我们考虑中小型矿数据来源：Bloomberg，金瑞期货格有些武断，如果采用通胀调整后的实际山，那么黄金的边际成本在900美元左右。央行持续购买趋势难改价格，可以看到金价尚未企及上一轮景气推升黄金生产成本上升的主要因素增加金价上涨动能周期的高点，谈论泡沫还尚早。有：黄金采选业的套保头寸减少；经过对于未来金价走势，我们仍维持乐观2000—2001年困难时期高品

6、位矿藏的优先黄金供给除了矿产金和再生金以外，看法，认为支撑金价的逻辑没有改变。低开发，剩余矿藏的品位下降；随着矿龄老各国央行和IMF的出售一直是重要的供给利率、央行购买需求、投资需求、攀升的化，矿石品位下降；矿山供应低增长；能方，但2009年各国央行和IMF售金同比下34的5I柏∞柏埔O2012年第15期中国金属通报■■●■●●蛐—●●●■■●降了87％，2009年2季度开始成为净买入近的国家(地区)，市场仍处于结构性扩张方，随后一直处于持续买人趋势当中。时期。由于外汇储备有收益■率●压■力■，央I行我们

7、预计，各国央行的净买人趋势将相对于在外储中直接配置黄金■，■更●乐■于I看很难改变，尤其在美元不断贬值，而欧元到黄金民间投资的增长，即所谓的藏金于区和日本经济难以出现明显好转的情况民。中国2012年或将取代印度，成为全球下，各国外汇储备多元化的进程将向黄金最大的黄金消费国。明显倾斜。展望未来2年，我们认为发达国家债o0j2004砷a§如嘶嘣，甜Dl2∞92nl口101l0II务危机持续深化，货币超发和地缘政治的图8：低利率支撑金价上行紧张依旧是世界的主旋律。在此情况下，数据来源：WIND，金瑞期货发达国家

8、央行对其资产组合的风险管理将令其不会改变惜售黄金的心态；而新兴国当前的市场环境最有利于金价家出于战乱避险和资产多元化以分散美元j∽，蛐●，00拍¨)∞，0。i日神10●0我们研究了金价在金融市场高速动贬值风险，将进一步加速购人黄金，最终图6：黄金ETF投资需求旺盛荡阶段的表现，发现和市场通常认识不2012年为有利于黄金的全球流动性增长数据来源：WIND，金瑞期货同，金价的市场高度动荡阶段往往更多提供重要动力。__■穗高m-m黧