通信设备行业美团点评三季报点评：持续释放营收能力，毛利率与变现率双双提升

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1、证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20目录一、交易额增速放缓，但营收能力大幅提升4二、无边界，重协同平台再次证明在供给和需求双端的强劲获客和运营能力，预计美团将坚持“food+platform”的模式，长期有耐心5三、各个核心业务详解5（一）C端补贴模型逐渐失效，外卖行业迎来拐点，进入效率运营与成本控制比拼阶段。5（二）到店酒旅业务GMV与收入双轮驱动，毛利率持续提升，但酒店业务间夜量增长放缓8（三）新业务增速大幅提升，毛利率进一步回升。10四、供给决定需求的硬核逻辑，B端为终极

2、的战场，对商户提供线上线下全覆盖的一体化解决方案11五、风险提示12证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20图表目录图表1美团2016-2018年Q3交易额与收入增幅4图表2美团2016-2018年Q3总体及各业务变现率4图表3美团2016-2018年Q3总体及各业务变现率4图表4各个业务毛利率情况5图表5美团年度交易用户数（单位：百万）5图表6美团每用户平均每年交易笔数5图表7餐饮外卖业务GMV及营收情况6图表8餐饮外卖业务毛利及毛利率6图表9美团饿了么基本数据对比6图表10在线

3、外卖整体市场规模及美团市占预测7图表11餐饮外卖基本数据及营收预测7图表12到店及酒旅业务GMV及营收情况8图表13到店及酒旅业务毛利及毛利率8图表14美团国内酒店间夜量及增速9图表15美团酒店业务2015年到2018年Q3单间单夜ARPU值（元）9图表16美团高端酒店“酒店+餐饮”“酒店+娱乐”打包推送范例10图表17新业务及其他GMV及营收情况10图表18新业务及其他毛利及毛利率10图表19新业务各项业务2015-2018年Q3毛利率（%）11图表20美团调整业务架构11一、交易额增速放缓，但

4、营收能力大幅提升第三季度收入190.76亿元人民币，其中收入同比增97.2%，环比增长26.6%。交易额1457亿，交易额同比增长40%，环比增长17.9%。变现能力进一步提升，综合变现率由2018年上半年的11.4%提升到13.1%。前三季度交易额总计3776亿元，已经超过2017年全年交易额3750亿元。前三季总收入454.2亿元，超过美团2017年年度总收入339亿元。主营业务毛利率大幅提升，第三季度综合毛利率为24%，环比提升近2个点。图表1美团2016-2018年Q3交易额与收入增幅图表

5、2美团2016-2018年Q3总体及各业务变现率161.22%93.68%51.80%64.51%91.22%55.64%49.19%250%200%150%100%50%0%223.17%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%交易额增速YOY/%总收入增速YOY/%餐饮外卖到店、酒店及旅游新业务及其他总变现率证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20资料来源：公司公告，华创证券资料来源：公司公告，华创证券图表3美团2016-2018年Q3总体及各业务变现率16%1

6、4%12%10%8%6%4%2%0%2015201620172018年1~6月2018年1~9月餐饮外卖到店、酒店及旅游新业务及其他总变现率资料来源：公司公告，华创证券从毛利率的角度来看，整体业务毛利率同比上升，主营业务毛利率大幅提升，第三季度综合毛利率为24%，环比提升近2个点。主要由于外卖业务毛利率的大幅提升拉升了整体毛利率。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（202015201620172017H12018H12017前三季度2018前三季度餐饮外卖-123.70%-7.70

7、%8.10%10.00%12.20%8.91%13.99%到店及酒旅业务80.40%84.60%88.30%89.00%89.40%88.50%89.87%新业务及其他-53.00%61.10%46.00%65.00%-55.50%56.04%-46.58%总毛利率69.20%45.70%36.00%39.00%23.00%37.81%23.39%图表4各个业务毛利率情况资料来源：公司公告，华创证券二、无边界，重协同平台再次证明在供给和需求双端的强劲获客和运营能力，预计美团将坚持“food+pla

8、tform”的模式，长期有耐心无边界，重协同平台再次证明在供给和需求双端的强劲获客和运营能力。预计美团将坚持“food+platform”的模式，长期有耐心。通过业务之间的有效协同持续的持续提升用户交易频次，同时有效降低运营成本。平台交易用户数、用户粘性以及活跃商户数均有所增长，获客能力和对商户的留存能力持续增长。截止2018年9月30日，美团交易用户数3.82亿人，较2017年同期增长30%，每位交易用户平均每年交易笔数增至22.7笔，较2017年同期增长32%。活跃商户数550