医药生物行业：新游戏规则vs历史的轮回

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1、目录第一篇、新时代的序章——医改背景下.-5-1.1、历史的必然：老龄化下的政策选择...........................................................-5-1.2、“三医联动”下机构的新任务........................................................................-8-1.3、“波浪式前进”中的新医改.......................................................................

2、...-13-第二篇：放眼全球——融入世界的中国医药产业...............................................-17-2.1、我国医药行业的过去、现在和未来.........................................................-17-2.2、现实差距犹存，后来居上可期.................................................................-25-2.3、新时代的新挑战与新玩法.......................

3、..................................................-27-第三篇：新政策背景下的估值分化......................................................................-35-3.1、总论：医药估值历史变迁.........................................................................-35-3.2、仿制药：长期重塑估值值得关注，政策扰动影响未来业绩确定性......-36-3.3、创新

4、药：前途光明道路曲折，龙头地位越发稳固，产业链卖水人维持高景气..........................................................................................................................-42-3.4、医疗器械：进口替代、分化加剧，关注政策压力不大的细分龙头......-47-3.5、医疗服务：政策避风港，估值合适须积极布局......................................-51-3.6、连锁药店：长期趋势仍存，龙头

5、有望维持较高增长..............................-53-3.7、中药处方药：压力不小，但存在预期差，关注确有疗效的口服制剂..-57-3.8、医药分销：估值历史最低，如有新的催化剂则弹性较大......................-60-第四篇、投资策略：关注历史轮回，把握结构性机会.......................................-61-4.1、基本面分析：增长平稳，估值回调，价值渐现......................................-61-4.2、似曾相识：2010-20

6、11vs2018-2019，历史的轮回？..............................-64-4.3、品种选择：寻找“政策避风港”，加配“新兴龙头”..................................-67-4.4、风险提示.....................................................................................................-71-图1、中国65岁以上人口占总人口的比重（%）.-5-图2、近年来医保收支和医药工业增长情况......

7、...................................................-6-图3、驱动东亚各地区医改的因素.........................................................................-7-图4、东亚地区老龄化进程.....................................................................................-7-图5、东亚部分地区医保体系及控费措施....................

8、...................