生物医药行业

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1、公司研生物医药行业究报告加快整合步伐，工业与商业齐飞生物医药行业上海医药公―上海医药(601607)收购事件点评司评级：推荐（维持）收2010年12月16日10月15日价格：23.68元购事件52周股价走势图点事件：评上海医药(601607)12月15日发布公告，公司出资14.87亿现金收购以新亚药业为核心的上药集团抗生素业务和资产。内容如下：1.上海医药集团股份有限公司拟以现金收购上药集团持有的上海新亚药业有限公司合计96.9%股权；以现金收购上药集团持有的上海新先锋华康医药有限公司100%股权。本次收购总对价为人民币14

2、8,778万元。2.上海医药同意新亚药业接受上药集团的委托，受托管理上海新先锋药业有限公司，并与上药集团签署相应的托管协议。基础数据点评：总市值471.94亿元1.提前完成重组承诺，实现上药集团医药资产业务的整体上市，流通市值195.83亿元上药集团抗生素业务资产的主体企业包括新亚药业、新华康医药总股本/流通A股19.93亿股/8.27亿股和新先锋药业，此次收购资产的市净率是1.77倍、市盈率是27.7每股净资产4.61元2009年基本每股收益0.66元倍，收购的价格是较低的。2009年净资产收益率15.9%2.完成收购后将

3、完善本公司现有的产品结构，增加公司医药工业重点品种，有利于公司医药工业资源的进一步集中集聚，增强公交易数据司在抗感染类药物领域的竞争优势，提升本公司的产品竞争力。52周内股价区间[12.90元，26.19元]收购完成后解决公司和集团之间的同业竞争和关联交易，有利于动态市盈率33.2倍公司业务的长远健康发展。市净率5.1倍3．重组后公司的营业收入及净利润均增加，2010年1-9月营业收入从278.93亿元增加到289.10亿元净利润从11.05增加到11.59林兴秋张欣亿元。净利润率从3.96%提高到4.01%，净资产收益率从

4、12.88%提执业证书编号：S0820208030013高到14.68%。电话021-32229888-3510邮箱linxingqiu@ajzq.com4.重组前公司医药商业收入占77％，工业收入占22％，重组后工业收入占比将提高，从而使公司的医药工业和医药商业齐飞，并相关报告将发挥医药商业渠道和医药工业的协同效应。请务必阅读正文之后的重要声明PDF文件使用"pdfFactoryPro"试用版本创建êwww.fineprint.com.cn公司研究一、收购的抗生素业务资产盈利能力强上海医药是吸收合并了上实医药、中西医药，现

5、为上海发展生物医药产业的龙头企业，主要从事医药研发与制造、分销与零售。公司分销规模位列华东和上海最大、全国名列前茅，分销渠道遍布中国几十个省市。此次收购的抗生素业务主体企业包括新亚药业、新华康医药和新先锋药业，其主营品种为头孢呋辛、头孢哌酮、头孢替安以及头孢米诺等，并拥有包括“亚字”牌、“三花”牌和“四星”牌等一批具有较高知名度的品牌。截至2010年9月30日，新亚药业和新华康医药经评估的股东全部权益价值共计为人民币152,400万元，经交易各方协商一致，本次交易按照交易标的新亚药业合计96.9%股权、新华康医药100%股权

6、所对应的净资产评估值按1：1定价，总对价为人民币148,778万元。从2010年1-9月的财务数据看，此次收购资产的市净率是1.77倍、市盈率是27.7倍，相对于目前医药股及上海医药本身的估值来说是很划算的收购，而且该资产盈利能力良好，2009年的净资产收益率是12.9％。表1：收购资产的财务数据（单位：人民币万元）2010年9月30日2010年1-9月2009年末2008年末总资产190,912.99193,302.83185,364.99归属于母公司所有者权益85,944.6078,243.4868,133.75营业收入

7、108,177.27164,013.66168,280.31归属于母公司所有者的净利润5,506.1810,109.7310,126.83数据来源：公司公告，爱建证券二、收购后公司整体实力加强上药集团承诺最迟在2011年12月31日之前将其重组后的抗生素业务资产注入上海医药，现在集团提前完成，表明公司重组后高效的执行力以及公司收购整合步伐加快，此次收购增强了公司医药工业实力，半个月前收购中信医药资产，扩大了公司商业领域的销售渠道，公司将医药商业和医药工业同时做大做强，并且两者可以发挥协同效应。收购重组后公司的营业收入及净利润

8、均增加，2010年1-9月营业收入从278.93亿元增加到289.10亿元净利润从11.05亿元增加到11.59亿元。我们预计收购的资产对公司每股收益的贡献约为0.036元。从公司高效的执行力以及公司高管的谈话中，我们可以预期明年上海医药还将不断地进行收购整合。在国家鼓励医药产业整合的大背