医药生物行业科创板医药生物系列之一：科前生物

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1、规范、专业、创新目录1.公司概况32.公司所处行业分析43.公司主营业务分析74.公司财务状况分析95.可比公司估值分析116.公司募投项目情况127.风险提示13图表目录图表1：公司股权结构3图表2：公司重大事件4图表3：2012-2017年全球兽用生物制品市场概况5图表4：2013-2017年国内兽用生物制品销售情况6图表5：国内强制与非强制免疫兽用生物制品市场份额6图表6：公司主营业务构成情况7图表7：公司产品销售情况8图表8：公司前五名下游客户销售情况8图表9：2016-2018年公司营收、净利润和经营性现金流净额增长情况9图表10：2016-2018

2、年公司盈利能力分析9图表11：2016-2018年公司研发投入情况10图表12：2016-2018年公司资产负债状况10图表13：可比公司财务情况11图表14：可比公司估值分析11图表15：兽用生物制品行业估值情况12图表16：公司募集资金用途12规范、专业、创新1.公司概况科前生物成立于2001年，是一家专注于兽用生物制品的生物医药企业，经过多年的发展，已经构建了兽用生物制品研发、生产、销售和动物防疫技术服务的完整产业链。陈焕春、金梅林、何启盖、吴斌、方六荣、吴美洲和叶长发七人合计持有公司股份26,315.0597万股，占本次发行前总股本的73.10%，为公

3、司共同实际控制人。图表1：公司股权结构资料来源：公司公告、公司主要产品包括猪用疫苗、禽用疫苗以及诊断试剂，具有猪伪狂犬病疫苗、猪流行性腹泻变异毒株疫苗等市场领先地位的优质产品，是兽用生物制品行业内产品种类最丰富的企业之一，可生产47个兽用生物制品类产品，猪用疫苗产品已经覆盖了生猪生长周期的大多数疫病。规范、专业、创新图表2：公司重大事件资料来源：公司公告、1.公司所处行业分析公司所属医药生物——兽用生物制品行业。兽药行业是在20世纪中期兴起并快速发展的行业，兽药特别是兽用生物制品成为保障动物健康成长不可替代的必需品，规范、专业、创新在预防、治疗和控制各种类动物

4、疫病中发挥了重要作用。畜牧业是兽用生物制品行业的下游产业，疫病防控作为畜禽养殖过程中的重要环节，兽用疫苗是动物疫病防控的重要基础。图表3：2012-2017年全球兽用生物制品市场概况资料来源：公司公告、在全球人口及其对食物需求的持续增长驱动下，全球兽药行业市场规模稳步增长。2012年-2017年，国外兽用生物制品行业销售额由58.5亿美元增加至96亿美元，年均复合增长率为10.41%。我国是畜牧业大国，养殖群体数量庞大，尤其是生猪养殖规模高居世界第一，并且具有动物疫病病种多、病原复杂、流行范围广等特点。我国兽用生物制品行业发展起步较晚，随着国内畜牧业规模化、集

5、约化养殖的进程不断加快，疫病防控风险加大，国内兽药市场的快速发展。兽用生物制品尤其是兽用疫苗在畜禽养殖中的重要性越发凸显。2013年-2017年，国内兽用生物制品行业的销售额年均复合增长率为9.10%，处于快速发展阶段。根据中国兽药协会公布的数据，截至2017年底，我国共有94家兽用生物制品生产企业，拥有1860个有效的产品批准文号。2017年全行业实现兽用生物制品销售额133.64亿元，其中猪用生物制品和禽用生物制品销售额合计97.32亿元，占兽用生物制品总销售额的72.82%。规范、专业、创新图表4：2013-2017年国内兽用生物制品销售情况资料来源：公

6、司公告、图表5：国内强制与非强制免疫兽用生物制品市场份额资料来源：公司公告、目前，我国兽用生物制品按针对的疫病是否属于国家强制免疫，可以分为国家强制免疫兽用生物制品和非国家强制免疫兽用生物制品两类。根据中国兽药协会的统计数据，非国家强制免疫兽用生物制品市场增长明显快于国家强制免疫兽用生物制品。2017年非国家强制免疫兽用生物制品的销售额为74.95亿元，较2016年增长了12.58亿元，占兽用生物制品整体销售额的比例为56.08%。随着我国规模养殖比例的逐步提升，非国家强制免疫兽用生物制品具有较大的市场增长空间。规范、专业、创新随着国内兽用生物制品行业的不断发

7、展，行业中的领先企业在企业规模、产品数量、品牌效应等多方面具有更多优势，行业集中度有望进一步提高。2017年,公司在国内非国家强制免疫兽用生物制品市场销售收入排名第二、在非国家强制免疫猪用生物制品市场销售收入排名第一。1.公司主营业务分析公司可生产兽用生物制品种类多达47种，是兽用生物制品行业内产品种类最丰富的企业之一。公司主要产品包括猪用疫苗、禽用疫苗以及诊断试剂。从公司主营业务收入构成上看，猪用疫苗的收入占比高达96.51%，其中活疫苗和灭活疫苗分别占据49.67%和46.84%的份额，公司的猪用疫苗产品已经覆盖了生猪生长周期的大多数疫病。禽用疫苗和其他业

8、务分别占总收入的1.67%和1.82%