农林牧渔2012投资策略 (1)

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1、农业股投资渐趋价值—农林牧渔行业2012年投资策略农林牧渔行业分析师蒋小东吴晓丹SAC执业证书编号：S1000510120031S1000510120014华泰联合证券研究所2011年12月目录一、农业股：投资渐趋价值二、农产品价格：国际向下、国内微涨三、子行业投资排序：饲料-水产-种子-养殖四、重点公司盈利预测2估值水平&利润水平一过往农业投资偏于主题和政策，关注业绩较少；饲料通威股份海大集团大北农新希望近年行业内优质企业通过IPO、重组等批量上市，出现一批利润超亿的上市公司；畜牧养殖水产养殖种子雏鹰农牧圣农发展好当家獐子岛登海

2、种业油脂东凌粮油主流公司的PE估值从以往的种植业亚盛集团北大荒50X以上下降到30X以下的合理水平；动物保护海南橡胶天康生物金宇集团大华农农业股的投资从单纯的主题政策投资回归到业绩增长的林业中牧股份大亚科技东方园林价值投资其他顺鑫农业农产品亿元01234563农业股的PE水平农业股整体估值相对于沪深300PE水平下降到40倍左右PE为沪深300的350%整体PB下降到4.8倍左右相对PB在230%左右100PE(TTM,整体法）PB（整体法）12901080450%相对于大盘PE相对于大盘PB400%350%708300%6025

3、0%506200%404150%3020102100%50%000%4核心公司的PE水平回归理性核心公司的PE中枢从以往的50X下降到30X左右PEG水平大都在1以下子行业公司股价10EPS11EPS12EPS13EPS11PE12PE13PE未来三年平均增速PEG..........大北农36.630.77651.301.732.2828.1821.1716.0743.20%0.65金新农19.200.5990.701.081.5127.4317.7812.7236.10%0.76唐人神22.060.60250.931.361.

4、7023.7216.2212.9841.31%0.57禽畜圣农发展16.470.30530.610.770.9627.0021.3917.1646.50%0.58雏鹰农牧29.820.46061.701.752.5517.5417.0411.6976.90%0.23种业登海种业30.840.5930.680.871.0845.3535.4528.5622.12%2.05水产好当家12.020.22540.320.390.4537.5630.8226.7125.92%1.45獐子岛27.510.59450.721.131.6438.

5、2124.3516.7740.25%0.95油脂东凌粮油16.640.86230.401.401.8041.6011.899.2427.80%1.50西王食品36.000.6671.201.802.4130.0020.0014.9453.45%0.565小结：两个弱化、两个加强农业主题和政策投资在弱化农业的季节性配置也在弱化农业的子行业景气研究在加强农业的个体公司研究也在加强6目录一、农业股：投资渐趋价值二、农产品价格：国际向下、国内微涨三、子行业投资排序：饲料-水产-种子-养殖四、重点公司盈利预测7国际金融体系去杠杆导致农产品下

6、跌流动性放大国际农产品的价格波动全球都在去杠杆美债、欧债等事件的爆发经济下滑和流动性减少同样会影响农产品价格后期农产品需求将随经济下滑而减少8除玉米外，库销比都处于10年的高位玉米小麦大米大豆50%40%35%30%25%15%10%5%0%9国际大宗农产品全年处于弱势.，..，.1086美元/蒲式耳11年+5.1%美国2号黄玉米批发价格(堪萨斯)10年+54%12108美元/蒲式耳美国1号软红冬小麦批发价格(波特兰)10年+101%11年-26%462402泰国大米较年初上涨14.92%，全年均价下跌2.89%美国大豆较年初下跌

7、13.50%，全年均价上涨28.17%35泰铢/千克AFE泰国大米10年-14%302511年+15%16141211年-14%美元/蒲式耳美国1号黄大豆批发价格(堪萨斯)10年+32%20 815 610国内粮食库存消费比：玉米和大豆下降大豆下降3.56个百分点至18.52%大豆玉米小麦大米100%90%80%70%玉米下降2.99个百分点至27.37%60%50%40%30%20%10%小麦上升2.28个百分点至57.16%0%大米上升0.45个百分点至31.98%11国内农产品以涨为主.，..，.2600元/吨二号黄玉米批发

8、价格2400220010年+13%20001800160014001200100011年+19%2200元/吨3等白小麦批发价2100200010年+5%19001800170011年+1.0%国内大米较年初上涨25.69%，全年均价上涨20.60