2019年农林牧渔行业投资策略：猪鸡共振，聚焦养殖

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1、目录一、2018行情回顾7二、白羽肉鸡：上下游传导实现，多因素促需求回暖8（一）供给端：供给紧平衡，上下游传导通畅8（二）需求端：短期猪瘟疫情刺激，长期多因素促需求向好131、短期受非洲猪瘟影响132、长期需求向好14（三）标的推荐14三、非洲猪瘟&生猪禁运：产能加速去化，周期拐点已现15（一）供给：产能加速去化，周期拐点已现151、规模场存栏见顶，产能加速去化152、周期拐点已现，2019年猪价向好16（二）政策变动：生猪禁运，影响深远181、限运政策下，全国生猪跨省调运几乎瘫痪182、未来政策走向对产业链各环节影响211）维持现状，限制跨省调运222）放开猪肉点对点跨省调运223）放开

2、动检A证申请223、小结22(三)限运政策下各养殖企业的盈利分析231、温氏股份242、牧原股份243、新希望254、正邦科技255、天邦股份266、大北农267、唐人神278、海大集团279、新五丰27（四）消费端：短期受冲击，长期不会有实质影响281、非洲猪瘟——受民众关注度最高的生猪疫情282、国内历次疫情对猪肉消费的影响29守正出奇宁静致远3、从俄罗斯看非洲猪瘟对消费的影响304、小结32（五）标的推荐32三、水产：消费升级带来巨大想象空间32（一）水产品与水产料受益于消费升级32（二）未来2~3年海参供给紧平衡，价格维持高位341、高温减产导致未来2~3年海参供给紧平衡，价格将保

3、持高位342、海参走入城市大众消费市场，需求扩张35（三）标的推荐35四、种植：玉米看涨，稻麦稳定，种植和农业服务受益36（一）玉米看涨，稻麦稳定36（二）标的推荐37五、标的推荐38六、风险提示38图表目录图表1申万农业指数走势7图表22018年1~11月28个申万一级行业涨跌幅（）7图表32018年1~11月8个申万农业二级行业涨跌幅（）8图表4农业板块个股表现8图表52013年至今祖代白羽肉雏鸡引进数量呈下降趋势9图表62013年至今祖代种鸡总存栏（万套）基本呈下降趋势9图表72018年父母代种鸡总存栏（万套）逐渐减少10图表82013年至今父母代鸡苗销量呈下降趋势10图表92017

4、~2018父母代鸡苗销量（万套）逐渐减少11图表102018年在产祖代存栏/父母代鸡苗销量比例处低位11图表11祖代到商品肉鸡传导时间12图表122016~2018年父母代鸡苗价格走势13图表132016~2018商品代鸡苗价格走势13图表14圣农发展和仙坛股份PB、PE（12月3日）与2016年高点比较15图表15四家上市公司禽业务盈利情况15图表16农业农村部和畜牧业协会监测的生猪存栏量16图表17协会监测的2015年至今的规模场能繁母猪存栏量16图表18规模场二元母猪销量与能繁母猪淘汰量变化17图表19规模场二元母猪销量与定点屠宰场能繁母猪淘汰量变化17图表20农业农村部加强禽畜移动

5、监管公告内容18图表21农业农村部对非洲猪瘟相关政策和动作18图表222018年生猪跨省调运数量（万只）19图表23农业农村部关于切实加强生猪及其产品调运监管工作的通知19图表24非洲猪瘟疫区及当前状态（截止至2018年12月3日）20图表25非洲猪瘟疫区及禁止跨省调运省份（截止至2018年12月3日）21图表26当前政策下各省生猪均价23图表27温氏股份在当前限运政策下2018Q4的盈利预测24图表28牧原股份在当前政策下2018Q4的盈利预测24图表29新希望在当前限运政策下2018Q4的盈利预测25图表30正邦科技在当前限运政策下2018Q4的盈利预测25图表31天邦股份在当前限运政

6、策下2018Q4的盈利预测26图表32大北农在当前限运政策下2018Q4的盈利预测26图表33唐人神在当前限运政策下2018Q4的盈利预测27图表34海大在当前限运政策下2018Q4的盈利预测27图表35新五丰在当前限运政策下2018Q4的盈利预测28图表36非洲猪瘟的百度搜索指数28图表37口蹄疫的百度搜索指数28图表38猪蓝耳病的百度搜索指数29图表39互联网用户对非洲猪瘟的搜索需求29图表40城乡居民人均猪肉消费量与猪肉价格和生猪疫情的关系30图表41俄罗斯2007~2017年非洲猪瘟疫情爆发数量（次）31图表42俄罗斯2007~2017人均猪肉消费量（KG/年）31图表43俄罗斯国

7、内猪肉消费量影响因素32图表44人均可支配收入与水产品消费量同向增长33图表451980年以来猪牛羊消费量结构变化33图表46部分肉类和水产品的营养成分（100G可食部含量）对比33图表47特种水产配合料产量CAGR7.4......................................33图表48水产配合料在饲料产量中的占比提升33图表49特种水产养殖动物配合饲料普及率情况34图表50特种水产配合料产量CAG