食品饮料行业：需求新周期，量价稳增乳品行业迎来机遇

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1、请务必阅读正文后的声明及说明目录1.乳制品行业5年规模超5400亿，量价稳增带动行业发展31.1.市场空间：综合量价来看，乳品市场空间超5400亿31.2.量催化：三四线城市跃入消费升级拐点，乳企竞争降价拉动需求51.2.1.棚改货币化及供给侧改革拉升低线区域消费能力，三四线城市跃入消费升级拐点51.2.2.人口结构改变促进婴幼儿及老年人所需乳制品发展71.2.3.线上快速放量，80、90后是消费主力81.2.4.乳企竞争促销降价+渠道下沉，带动低线区域需求91.3.价催化：乳企产品结构化升级，拉升乳制品均价92.上游成本高位上涨，加速行业集中度提升1

2、02.1.国内原奶价格温和上涨，上游成本维持高位102.1.1.国际奶价维持低位，预计国内原奶价格温和上行102.1.2.包材价格处于中位数，对乳制品成本影响中性142.2.成本上行加速行业集中度提升，龙头企业持续受益143.产品品类持续拓展，酸奶和高端UHT仍是行业主要增长点153.1.产品创新不断，品类持续拓展153.2.短中期常温奶仍是主角，低温加速放量163.3.酸奶与高端UHT奶是行业未来主要增长点174.他山之石：日本乳制品行业发展对我国的启示185.相关标的195.1.伊利股份：结构升级+渠道拓展，打造国际乳业巨头195.2.光明乳业：主

3、业收入承压，新莱特态势良好205.3.天润乳业：渠道稳步拓展，疆外市场发力201.乳制品行业5年规模超5400亿，量价稳增带动行业发展1.1.市场空间：综合量价来看，乳品市场空间超5400亿我国乳制品行业经历十年高速增长，转型调整后依旧处于成长期。新中国成立后，大量私营、外资乳品企业收归国有，同时大量国营乳制品企业开始成立，我国乳制品工业化生产开始起步。1984年7月，国家经济委员会发布公告，首次将乳制品工业作为主要行业发展方向和重点，并列入《1991-2000年全国食品工业发展纲要》，乳制品行业经历了较快的发展阶段，奶粉也代替液态奶进入千家万户。20

4、08年，“三聚氰胺”事件曝光，乳制品行业多年高速扩张带来的品质问题爆发，消费者对国产乳制品信心骤降，消费者开始大量采购外资奶粉。2008年后政府及相关部门颁布各种政策规范行业发展，乳制品生产企业通过建设自有牧场等方式促进行业发展。随着需求的逐步回暖，行业步入转型阶段，但依旧处于成长期。表1：我国乳制品行业发展历程时间阶段相关内容1950-1992起步阶段五十年代第一批正规乳品厂建立，原奶产量低，奶源以散养为主，主要销售巴氏奶和奶粉，产品结构单一，区域销售特征明显1993-1997发展阶段乳制品市场供过于求，产能过剩，部分乳制品企业陷入困境1998-20

5、07高速增长乳制品企业大力发展液态奶，随着超高温灭菌乳的推广，牛奶开始普及全国，行业高速增长，年均收入增长超过20%2008-至今转型调整三聚氰胺事件导致行业危机，乳制品消费量急剧下滑；政府部门采取措施，乳制品企业不断加强奶源建设，需求逐步恢复数据来源：东北证券乳制品行业随着经济的发展，规模逐年增大。近年来，随着国民经济的发展，居民收入水平和健康意识的不断提升，乳制品的市场需求不断扩大。从消费总额看，我国乳制品销售总额近年来逐年上升，到2017年达到3590亿元。在消费量方面，以液态牛奶为例，我国液态奶消费量从2000年的917万吨高速增长至2008年

6、的3542万吨，08年“三聚氰胺”事件后行业转型调整，液态奶消费量也逐渐从2009年的2961万吨增长至2017年的3759万吨，8年增幅达到26.95%。图1：全国乳制品销售总额及增速图2：全国液态奶消费量及增速4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000乳品业销售总额(亿元)同比增速40%35%30%25%20%15%10%5%0%4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000200020012002200320042005200620072008200920102

7、011液体奶国内消费量（万吨）增速40%30%20%10%0%-10%201220132014201520162017-20%请务必阅读正文后的声明及说明数据来源：东北证券数据来源：东北证券请务必阅读正文后的声明及说明对标国际发达国家，我国人均乳制品消费量至少有62%的提升空间。根据美国农业部统计，我国液态奶消费量仅占全球消费量的约8%，是美国的56%，欧盟的44%。根据Euromonitor对零售口径的统计，2016年我国人均乳制品消费量为20.3kg，不仅远低于英美等西方发达国家，也低于巴西等西方发展中国家，与饮食习惯相近的日韩相比，我国乳制品人

8、均消费量仍有至少62%的提升空间。图3：2016年世界各国人均液体奶消费量120106.601