化工行业：原油价格继续大跌，玉米、萤石产业链表现强势

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1、证券研究报告·行业动态原油价格继续大跌，玉米、萤石产业链表现强势最新景气指数-29.55，上周景气指数-40.91；化工景气指数持续为负，二级市场基础化工指数（中信）跌6.08%，上证跌3.72%。油价下跌，周四布油收盘价62.60美元/桶，周跌4.02美元/桶，美国11月23日当周石油钻机数885口，环比减3口，前值增2口，美国原油库存、产量上升、OPEC持续增产、伊朗制裁8国豁免180天，原油继续大跌。对标日本，我们判断化工行业进入产业格局变动、新兴需求崛起、环保精细领衔的时代：重点推荐万润股份沸石未来三年持续放量，成长性仍在，

2、估值有望回补；OLED蓝光中间体龙头濮阳惠成、国内铝塑膜龙头新纶科技、锂电回收新贵光华科技、混晶龙头飞凯材料、陶瓷全产业链标的国瓷材料、光固化龙头强力新材。化工周期领域，我们认为当前需精选个股，短期从业绩、景气、增量等维度选择，重点推荐农化、天然气，农化板块逐步迎来配置良机：农产品价格企稳复苏，玉米价格上涨大概率，农化板块蓄势待发，复合肥行业具备底部配置时机，重点推荐新洋丰、金正大；农药原药Q4-Q1属于旺季，苏北工业园农药企业未复产，新增产能增量将成为未来主要看点，重点推荐利尔化学、扬农化工、沙隆达A；天然气消费随着温度持续降低、

3、LNG价格仍具备上涨条件，重点推荐新奥股份、广汇能源；长期而言，根据我们悲观情景预计，白马股已经进入估值极低区间，长期推荐万华化学、“双鲁”、大炼化+化纤：长周期逻辑来看，万华、华鲁、鲁西规划项目均在山东新旧动能转换第一批优选项目名单中、而且华鲁的煤化工成本最低、鲁西的大化工园区、万华的对标巴斯夫均有独特优势；大炼化重点推荐股息率高、具备上中下游一体化的炼化龙头中国石化；国内一批化纤产业相关民营企业（主业为PTA和涤纶长丝）正处于大炼化投产前夕，垂直一体化打通“炼化-化纤”全产业链，重点推荐桐昆股份、恒力股份、恒逸石化、荣盛石化和东

4、方盛虹。氨基酸：本周蛋氨酸的价格为22.5元/公斤，周涨幅26.4%，厂家报价坚挺，限量签单；赖氨酸的价格为5.3元/公斤，周涨幅17.78%，玉米价格偏强运行，支撑赖氨酸成本，厂家报价上调。氟化铝：本周氟化铝的价格为13100元/吨，周涨幅6.94%。萤石对价格持续起着主导作用，氟化铝库存不大，并进入传统旺季，市场价不断刷新高。TDI：本周TDI价格为19500元/吨，周涨幅6.85%。科思创停车检修，巴斯夫设备故障停车，场内货源紧缩，使TDI市场持续上涨。中信建投化工景气指数图1：石油价格与中信建投化工景气指数走势单位：美元/桶

5、资料来源：中信建投研发部图2：中信建投化工景气指数与中信基础化工指数走势资料来源：中信建投研发部本周涨跌幅最大产品：本周上涨的主要产品有：氨基酸、氟化铝、TDI。本周下跌的主要产品有：煤焦油、盐酸、丙烯腈。氨基酸：本周蛋氨酸的价格为22.5元/公斤，周涨幅26.4%；赖氨酸的价格为5.3元/公斤，周涨幅17.78%。蛋氨酸厂家报价坚挺，限量签单。赖氨酸行业开工率稳定，厂家报价上调。近期玉米价格偏强运行，支撑赖氨酸成本。预计短期赖氨酸价格稳定为主。氟化铝：本周氟化铝的价格为13100元/吨，周涨幅6.94%。萤石对价格持续起着主导作用

6、，加之目前氟化铝的市场库存并不是很大，临近年底，进入氟化铝的传统旺季，市场报价也是不断刷新历史价格。北方地区部分萤石商家表示目前仅供应氢氟酸厂家，对氟化铝方面短期不供应，这加剧了氟化铝厂萤石的短缺现象，并有部分小型氟化铝企业表示若萤石供应持续短缺，后期或将导致其停产。TDI：本周TDI价格为19500元/吨，周涨幅6.85%。工厂方面挺市态度明显，场内现货极其稀少，新货源因物流滞缓，短期难以补充到位，部分供应商负库存运行，排单紧张，周二巴斯夫设备故障紧急停车，致使上海货与国产货价差拉大，诸多利好因素叠加，国内TDI市场持续上涨。煤焦

7、油：本周煤焦油的价格为3500元/吨，周跌幅11.39%。邯郸、石邢下游产品弱势回落，厂家心态悲观，部分暂缓采购，高位交投困难；山东市场较乱，焦企开工零星下调，供应缩减不明显，下游厂家部分库存较高，叠加自身产品销售压力较大，因此短期消耗为主。盐酸：本周盐酸的价格为80元/吨，周跌幅11.11%。全国整体盐酸出货呈现衰败迹象，华东地区盐酸出货渐渐减缓，下游企业压价意味明显，盐酸下游分散且需求不稳定，上游氯碱企业该情况下略显被动，北方地区盐酸市场暂时稳定，变动不大，采暖季电厂盐酸需求稍有增加，但油田对盐酸的需求减弱。丙烯腈：本周丙烯腈的

8、价格为12683元/吨，周跌幅8.37%。下游用户刚需采购为主，市场成交重心低位徘徊，厂家报盘弱势下行，后市乐观心态有限。短线来看，各工厂库存压力均有，听闻工厂将限产保价，丙烯腈价格颓势难改。表1：化工产品价格及涨跌幅产品单位2018