企业现金流运行风险的甄别机制与管控策略研究

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1、企业现金流运行风险的甄别机制与管控策略研宄摘要：现金流管理是企业风险管理的重要组成部分，企业财务风险的高低与现金流风险的管控密不可分。企业做大做强的主要途径就是提高企业的盈利水平，而现金流风险的有效管控能更直接地评估企业各类项目的未来盈利水平，从而大幅提升企业价值。本文首先从企业现金流运行风险的关键影响因素着手，发现甄别现金流风险应与筹资活动、投资活动以及经营活动的现金流量相结合，再通过现金流在险值评估、创值性评估等风险评估方法，构建现金流风险管控体系，以期为企业现金流风险的甄别与管控提供有益借鉴，最终实现企业价值创造的可持续

2、性。关键词：现金流风险甄别管控体系反馈机制一、弓I言财务管理发展至今，“现金为王”的理念早已深入人心，而且随着价值投资和价值管理时代的到来，管理层对现金流的重视程度也是越来越高。现金流是企业价值创造的动力，服务于企业的价值创造，企业要想持续、稳定和健康地发展，必须要保证现金流流转通畅、风险可控（陈志斌，2002）。中外学者针对现金流的管控与企业财务风险及价值增长等方面均有研宄。英国企业将现金流量作为评估企业价值和发展潜力的重要指标，资本的运营效率直接受现金运营效率的影响。陈文俊(2005)评价企业财务风险应考虑企业经营绩效，从

3、获利能力、周转能力、偿债能力和成长能力四个方面来进行。刘红霞(2005)认为现金流风险的识别研宄是企业实施财务风险管理的关键，对企业现金流风险识别的研宄应综合把握三方面的工作：一是对现金流量表结构的研究。二是建立现金流风险识别指标体系。三是建立风险识别模型，界定现金流风险临界区间。周敏等(2008)通过对在险值和现金流在险值的比较以及对现金流在险值度量模型发展脉络的分析，提出了VaR条件下的现金流风险度量模型。在现金流对企业的价值影响方面，国外学者Froot、Scharfstein和Stein(1993)研究发现，企业拥有平稳

4、的现金流可减少对外部融资的依赖度，而且企业的融资成本将会随着外部融资依赖度的降低而降低，企业的价值也将因此增加。在此之后，Minton和Schrand(1999)通过实证检验发现，外部融资成本与企业的现金流波动性密切相关。较高的外部资本成本不仅增加了企业使用外部资金的难度，而且不确定性也大大增加，从而影响企业投资策略的有效实施，企业价值也因此受到影响。通过对现金流风险相关文献的概要回顾，可以看出国内外学者对于现金流的研宄逐步深入而且成果非常丰富，其中包括企业现金流风险的产生原因、表现形式、识别方法及解决措施等，但目前大多数定性

5、研宄仍停留在主观经验判断的层面上。在选取现金流风险预测指标时，中内外学者表现出较强的主观性，这种缺乏客观性的研宄结果往往针对性较强，而普适性不足。特别是关于现金流创值管理和现金流风险管理的研究，已有的研究中鲜有考虑现金流的风险性和价值创造之间的内在关联，也未见一套完整的、具有较强指导实践意义的企业现金流风险管控综合指标体系，对现金流风险管理的理论研宄仍有待进一步深入。基于此，本文从现金流运行风险的关键影响因素着手，甄别现金流风险与投资现金流量、经营现金流量、筹资现金流量三者之间的关系，并运用在险值评估、创值性评估等科学评估方法

6、进一步识别现金流风险，从而构建更为完整和有效的企业现金流风险预警体系，以期为企业现金流风险管控提供借鉴。二、企业现金流运行风险的关键影响因素梳理企业现金流的运行往往存在多种风险，主要是受到宏观经济波动、通货膨胀以及微观企业生命周期的影响。（一）宏观经济的波动。宏观经济的发展总是呈波浪式的规律，时而在波峰时而到波谷。当经济处于波谷时，宏观经济不景气，企业的销售量下降，导致现金流入量减少；企业的生产和采购量也随着销售量而降低，现金流出量变少，这一切导致企业的短期生产周期内现金流量减少。当宏观经济复苏发展时，企业生产规模扩大，投资活

7、动的现金流量随之增加。（二）市场通货膨胀。市场通货膨胀，极容易带动企业原材料价格、人工成本和其他销售管理费用的增长，这些增长的费用导致企业现金流出增加；同时，受到市场竞争的限制，企业不能通过扩大销售规模的方式来增加销售收入，从而企业难以加大吸收现金流入。因此，市场通货膨胀易造成企业在短期内无法弥补的现金流出，现金流风险增大。（三）企业生命周期。企业初创时期，由于产业结构单一、生产能力低下，经营活动产生现金流量远小于投资活动现金流量，存在一定的现金流风险；企业成熟期，经营活动现金流量大于投资活动现金流量，现金流状况较为健康；在企

8、业的衰退期，产品的需求量下降，筹资经营活动现金流量急剧减小，此阶段存在严重的现金流风险。三、企业现金流运行风险管理机制：甄别、评估与治理（一）现金流运行风险管理框架构建。现金流管理应有现金流入与现金流出的计划，根据既定的计划构建风险预警体系，先定量研宄现金流入流出，再定性研究