资产价格的周期波动及其政策内涵研究

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1、资产价格的周期波动及其政策内涵研究　　宏观经济政策主要追求的目标包括充分就业、经济增长、物价稳定和国际收支平衡。其中物价水平(CPI)被认为是与居民生活水平最直接相关的指标，下面是小编搜集的一篇相关论文范文，供大家阅读借鉴。　　前言　　随着以金融、房地产为代表的虚拟经济的发展，房地产与证券市场已经逐渐走入了大众的生活之中。虽然通货膨胀问题最近已得到了有效的控制，但失控的房市与股市仍然让广大的人民面临巨大的压力。在马克思的和凯恩斯的经济理论中，金融危机都不是单独爆发的，它被解释为经济危机的附属物。企业因

2、需求不足，产品卖不出去导致生产下降、裁员甚至倒闭，引起银行不良资产上升，直到大批银行倒闭爆发金融危机。这种对金融危机与经济危机关系的解释长期占有统治地位，也因此产生了以需求管理为基本内容的宏观经济政策。但是2007-2008年美国爆发的金融危机却与此完全不同。美国金融危机的爆发是在过度消费的情况下发生的，并无有效需求不足，其基本原因是房地产发展过度，银行收紧银根，房地产价格下降，次级贷款普遍违约造成的金融杠杆断裂而引发金融危机;然后由于金融危机引起企业普遍裁员、失业和收入下降，导致实体经济负增长引发经

3、济危机。针对金融危机引起的经济衰退和经济危机，传统的需求刺激政策就会大打折扣。　　一、美国经济的虚拟化及其金融危机后的宏观经济复苏政策　　(一)美国经济的虚拟化　　主流经济周期理论一直是以发达工业化经济体为基本对象的。但是以美国经济为代表的经济体已经发生了重大变化，美国经济学家将其称为去工业化,中国经济学家则将其称为经济虚拟化.正是这个长期变化使得原有的周期理论变得不再适用。表1列出了美国各产业对GDP创造的贡献率。从1950年至2010年，美国实体经济占GDP的比例显示出明显的下降趋势，到2010年

4、传统实体经济部门创造的GDP已经从1950年的51.09%下降到2010年的26.85%,而同期虚拟经济则从14.96%上升到32.97%.这个过程中制造业从27.02%下降到了11.72%,而金融房地产业则从11.45%上升到了20.7%.【表1】　　(二)金融危机后美国的政策导向　　美国经济不再依靠以制造业为核心的实体经济来支撑了，而是靠金融、房地产为核心的虚拟经济来支撑。美国在2008年和2009年采取了一些刺激需求的政策来提高有效需求以推动经济增长，但是效果十分有限。例如汽车消费的刺激政策，虽

5、然起一时作用，却不能挽救美国汽车业的继续衰退，直到汽车城底特律破产。倒是美联储三次量化宽松政策救活了美国金融业使得美国以金融房地产为核心的经济增长得以缓慢恢复。因此，美国经济周期与制造业为核心的实体经济关系逐渐淡化，而与金融房地产业等资产价格周期性活动则更具相关性。　　二、资产价格的周期波动分析　　假设一个国家由家庭、企业、银行和股票市场构成建立收入支出模型。GDP表示家庭的总收入，乘以货币流通速度V等于收入流量(即MV=V)等于总产出，即C+ΔD(l-R)+ΔE,投资支出等于

6、银行贷款与家庭购买的股票，即I=ΔD(l-R)+△E.在上述模型中，货币是内生的，当货币流通速度不变时，名义收入流量的增长率将等于货币供应量的增长率。这说明在中央银行不作为的情况下，名义GDP取决于货币供给量，货币供给量不是央行外生给定的，而取决于企业的资产负债率。因此随着企业扩张，货币增加，会导致资产价格上升。内生的货币供应量虽然不取决于中央银行，但是中央银行可以通过公开市场、调整准备金等手段影响货币供给量，继而影响资产价格，如在资产价格高涨时期实行紧缩的货币政策，在资产价格低迷时期实行

7、宽松的货币政策，从而能达到稳定经济的作用。　　(二)金融监管部门政策　　经济稳定的条件在于模型中的企业自有资金比例α和资产负债率β的稳定，其次是股票与存款比例关系(DD/E)的稳定和商业银行准备金比率的稳定。因此不仅仅是央行的货币政策，银监会和证监会等监管部门对新型的经济周期的监管也有重要的作用。自从2007年金融危机以来，国外大部分关于金融监管的重心在对之前由于金融创新导致延长的金融杠杆的去杠杆化。虽然中国的金融创新是在比美国严格得多的管制之下进行的，并无明显的金融杠杆化。但是

8、，只要是规律，它就会有顽强的表现。随着中国经济持续增长，企业的资产负债率也会不断上升;同时，中国企业应收款的账期不断延长;一些中小民营企业不得不高息借债;金融机构一些活动也在央行控制之外，如以理财产品方式大规模替企业和地方高成本融资。这些活动与英、美曾经的金融创新一样，提高了整个经济的资产负债水平。而这正是现代经济周期的重要推手。必须重视企业资产负债率的情况，包括账期长短，融资渠道和成本这些问题。另外，虽然中国是以制造业为主的经济大国，处在工业化时期。中