传媒行业年度策略：“大浪淘沙”带来龙头机会，密切关注政策进展.docx

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1、本报告属于股份有限公司www.内容目录1.板块行情回顾41.1.18年板块延续较弱走势，估值处于历史最低区间41.2.行业进入增收不增利阶段52.游戏：市场规模增速新低，密切关注政策导向72.1.市场增速创新低，移动游戏占比再次提升72.2.移动游戏市场增速放缓，客户端游戏和页游双双负增长82.3.行业进入洗牌期，未来继续向头部公司靠拢113.电影市场：国内电影市场正处于温和增长的阶段123.1.电影市场温和增长，全年票房冲击600亿123.2.“爆款”对单月票房影响显著143.3.“内容”是市场表现核心驱动143.

2、4.观影人群下沉，龙头院线集中度提高163.5.优质内容的稀缺带来不确定性，龙头受益于行业整合184.电视剧：爆款缺位，开机率下降，关注市场供需状况184.1.电视台收视率下挫，三大视频网站活跃用户上升184.2.热播内容带动用户活跃度与使用粘性，提升平台价值204.3.2018年“爆款”缺位，头部收视率大幅下滑214.4.行业“去产能”或对2020年产生影响224.5.行业未来需求旺盛，渠道继续追逐优质内容235.投资建议246.风险提示25图表目录图1：18年中信一级行业涨跌幅（截止至2018年11月16日）4图

3、2：中信行业动态市盈率（11月16日）5图3：12-18年11月16日传媒板块估值变化5图4：2014-2018Q3传媒板块业绩增幅6图5：2014-2018Q3传媒板块毛利率与净利率6图6：2014-2018Q3传媒板块毛利率与净利率7图7：2008H1-2018H1国内游戏市场规模与增长率7图8：2008H1-2018H1国内游戏市场用户规模与增长率8图9：2018H1国内游戏市场收入结构8图10：2008H1-2018H1国内移动游戏市场规模与增长率9图11：2008H1-2018H1国内移动游戏市场用户规模与

4、增长率9图12：2008H1-2018H1国内客户端游戏市场规模与增长率10图13：2008H1-2018H1国内客户端游戏用户规模与增长率10图14：2008H1-2018H1国内网页游戏市场规模与增长率11图15：2008H1-2018H1国内网页游戏用户规模与增长率11图16：2011-2018年10月票房情况13图17：2011-2018年10月票房情况13图18：2016-2018年10月单月票房情况（不含服务费）14图19：2018年国庆档影片单日票房（百万元）（不包含服务费）15本报告属于股份有限公司w

5、ww.图20：2018年国庆档影片单日排片占比15图21：2015-2018年10月地域票房占比16图22：2012-2018H1年国内银幕数量及单银幕票房产出17图23：在线视频APP月活跃用户规模和活跃率19图24：2018年Q3爱奇艺和腾讯视频日活跃用户规模20图25：2017年11月-2018年4月三大视频网站用户付费行为占比20图26：2017年12月在线视频网站付费用户与非付费用户使用粘性对比21图27：13-18年前三季度电视剧制作备案数23图28：13-18Q1电视剧发行数量23表1：2018年传媒板

6、块涨跌幅TOP5（截止至2018年11月16日）5表2：2014-2018年1-10月国内院线市占率TOP10（含服务费）16表3：2016-2018年10月TOP10省级卫视频道收视率与市占率19表4：2016-2018头部电视剧收视率排行21表5：2016-2018头部电视剧网播情况22表6：重点公司估值表（截止至2018年11月20日）25本报告属于股份有限公司www.1.板块行情回顾1.1.18年板块延续较弱走势，估值处于历史最低区间多重因素影响，板块继续探底。2018年以来，传媒板块延续此前两年较弱的走势。

7、2018年初至11月16日，中信29个子行业中，无一板块实现正收益，其中传媒板块下跌31.03%，排在29个一级行业中第26名，跑输上证综指12.04个百分点，跑输创业板指11.10个百分点，仍处于下游位置。回顾16-17年，传媒板块分别以37.71%和21.65%的跌幅处于领跌位置。我们认为18年板块继续探底的原因是：（1）18年以来股市整体下行的趋势明显；（2）政策监管严重影响板块预期，对板块造成了比较强的压制作用：如游戏版号审批的停滞、明星税收事件带来的影响等；（3）板块内公司业绩增速下滑明显。图1：18年中信

8、一级行业涨跌幅（截止至2018年11月16日）资料来源：Wind，从估值角度看，以2018年11月16日为基准，传媒板块动态市盈率排在中信29个行业中游位置。自10月以后，传媒行业估值出现了一次短暂的小幅修复性行情，自2012年以来，传媒板块平均PE为45.83倍，中位数为45.55倍，最高124.46倍，最低18.16倍，11月16日PE为2