商业保理公司资产证券化融资方式分析

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1、-万方数据----第1章引言1.1研究背景1.1.1商业保理行业飞速发展近几年来随着经济下行期的到来，商业赊销成为企业间普遍的结算方式，随之而来的是企业应收账款的大量增加，据权威媒体统计，当前我国应收账款总额已达20万亿，这潜在的巨大市场吸引社会资本纷纷进驻保理行业。2012年6月，商务部发布了《关于商业保理试点有关工作的通知》，首度从政策上认可了商业保理公司的设立，本着谨慎的原则，首批试点地区只有天津滨海新区和上海浦东新区两个地区，当前试点地区扩大到深圳、广州、重庆、苏州等地以及北京、浙江、辽宁、河南的个别地区。随着国家政策的放开，商业保理公司呈

2、井喷式发展，截至2014年12月31日全国累计注册商业保理法人企业1129家，2012年国家试点之前只有70多家，数量翻了16倍多。保理企业数量快速增长同时也带来了保理业务规模的大幅增长，据不完全统计，2013年全国商业保理业务总量为200亿元人民币以上（不包括电子商务类、第三方支付以及供应链融资），预计2015年全年将达到1600亿，在未来三年内将达到5000亿人民币以上。1在商业保理公司数量大幅增长的同时，增长质量良莠不齐，很多公司只是空壳，实际开展业务的不到20%。在开展业务的商业保理公司中，资金问题是其面临的最大难题之一，当前商业保理的融资

3、手段和资本补充工具非常有限，这严重制约了商业保理公司的规模扩大。目前商业保理公司主要依赖自有资本或者银行途径来开展业务，杠杆使用不足，限制较多，资金问题越来越成为商业保理公司业务发展和规模扩大的瓶颈。1.1.2企业资产证券化市场异常活跃资产证券化发端于1968年的美国，虽然历史不长，但是作为20世纪的一项伟大创新，对扩充企业融资方式具有重要意义，发展速度非常迅猛，当前已成为资本市场上与股权融资、债权融资相并列的第三种主流融资工具。在我国，根据监管机构不同，资产证券化可以分为两类：由央行、银监会监管的金融机构的信贷资产证券化和证监会监管的的非金融机构

4、的企业资产证券化。商业保理公司资产证券化是企业资产证券化一种，故而本文主要讨论企业资产证券化。企业资产证券化发展大致经历了三个阶段：企业资产证券化始于2005年，中国联通发行的中国联通CDMA网络租赁费收益计划是首单企业资产证券化产1中国商业保理行业发展报告，商务部中国服务贸易协会商业保理专业委员会，20141----万方数据----品，2006年是最企业资产是证券化最活跃的一年，发行了29只共164亿元的规模。之后的2007至2010年是停滞期，没有企业资产证券化产品的发行。2011年重启企业资产证券化，但是发行频率和规模都比较小，2013年随着

5、试点转常规，开始有所增长，2014年是放量增长的一年，2014年受证监会监管的企业资产证券化共发行22只，总规模326.5亿元，相当于历年之和，截止2014年底，企业资产证券化累计发行总规模超过710亿元，其中70%是高速公路、污水处理、电力收费等收益类基础资产。2从与银行间市场发行的信贷资产证券化产品的对比上看，企业资产证券化相比信贷资产证券化规模还还比较小，2014年信贷资产证券化产品68只，发行总规模2832.8亿元，企业资产证券规模只有信贷资产证券化的规模的10%左右。3从与美国的资产证券化发展程度上看，目前我国全部资产证券化产品总体发行规

6、模超过4500亿元，然而放到整个债券市场上看，存量规模占债券总量不到1%，而在美国，资产证券化产品的占比超过30%，是仅次于国债发行最大的固定收益品种。从上述对比中可以看出，资产证券化尤其是企业资产证券化在我国还处于刚起步阶段，未来的发展空间十分巨大。41.1保理资产证券化产品首单发行随着商业保理行业的发展和资产证券化的不断创新推进，商业保理行业的保理融资债权资产也纳入了资产证券化的基础资产范围，商业保理与资产证券化有了首次联姻。2015年5月，由恒泰证券作为管理人，摩山保理作为发起人和原始权益人，发起成立了首单保理资产证券化产品——摩山保理一期资

7、产支持专项计划，规模1.1.1亿，分为三档，优先A、优先B和次级，分别占比30%、60%和10%，次级全部由摩山保理自行出资认购。优先A和优先B的平均发行利率约7.2%。资产和资金问题是制约商业保理公司业务发展壮大的最重要的两个因素，随着保理业务规模的扩大资金问题显得尤为突出。成立初期，商业保理公司一般依靠自有资本开展业务，随着规模扩大自有资本已经完全无法满足业务发展需要，融资途径扩大为银行、P2P机构、私募基金等，但银行授信规模有限、手续繁琐，而P2P和私募基金成本接近12%左右，这些限制因素都对商业保理公司解决资金问题提出了挑战。在商业保理公司

8、为资金困境而停滞不前时，首单保理资产证券化产品的出现无疑为这个行业注入了一剂强心剂，资产证券化融资方式利率低、期限长、规模