在而且美盘仍有大量基金空头部位得出大豆及豆粕短期内不.doc

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1、国内豆粕期货的变化——大豆交易探讨上海南都期货www.shnd.com(021)58369649zhangyi@shnd.cn张毅(2005.12.12—2005.12.18)【前言】上周基于禽流感影响仍存在而且美盘仍有大量基金空头部位得出大豆及豆粕短期内不具备大幅上涨的结论。但是本周一，国内豆粕及大豆期货市场就开始出现了资金大量流入的迹象，价格走势呈现出了极强的上攻意愿，奠定了全周震荡上涨的总基调。综合全周表现来看，豆粕期货市场表现相当突出，成交量大幅增长，持仓一路攀升，价格呈现出了震荡上涨的行情，一周最终升幅也超过了6.2%。一、国内豆粕期货市场上正在发生变化一周以来，在

2、国内期货市场上，豆粕期货的表现是相当引人关注的。无论是成交量的连续大幅增长，还是价格快速上扬都给投资者留下了深刻的印象。从成交量来看，本周豆粕期货平均日成交量为568,260万手，而市场今年自6月25日展开下跌行情以来，5个多月的平均日成交量为274,321手，相比之下，日成交量增幅高达2.07倍。特别值得注意的是，本周五（12月16日）豆粕期货总成交量为890,812手，更是创出了大连商品交易所自豆粕期货推出以来的天量。这一成交量也突破了在今年春节开始的豆粕大涨行情中第一阶段性高点日期（2005年3月17日）创下的844122手的成交量。从持仓量变化来看，上周持仓量为210

3、864，本周持仓量为270846，单周持仓增幅高达28.4%。从价格变化来看，全周价格大幅走高，主力合约605豆粕期货由上周五收市价2207上涨137元/吨，到本周五收市价2337。全周升幅为6.2%。这一周升幅与今年春节后2月21日豆粕大幅上涨的启动周的周升幅6.3%相当接近（当时是从前周的2189升至2327，全周上涨138元/吨）。这都提醒我们不可忽视本轮行情的力度和后期影响力，特别是这种上涨是在国内市场基本面仍是偏空，CBOT基金部位仍处于净空状态之中，多数投资者的直觉反应是认为涨得太快太多了情况下。我们需要记住的是“市场永远有我们可以理解的一面，也一定有我们不容易理

4、解的一面”，这就是期货市场永恒的魅力所在，如果市场上有了万能公式，有了赚钱的金手指，市场先生就会发生变化，以保持市场平衡得以延续。二、美国芝加哥期货交易所的大豆及豆粕期货变化情况在上周五美国农业部的大豆月度供需报告出台后，市场短期内再没有特别重大的报告公布，通常情况下在过高库存的压力和前期持续下跌后技术面超卖因素的影响下，美国的大豆及豆粕期货极有可能维持低位震荡格局，似乎并不具备发动单边大行情的可能。但市场永远是有意外的，如果市场没有意料之外的变化，我们就成为了数学家和簿记员，投资也就不存在不确定性而被纳入科学领域了。从美国大豆及豆粕的全周表现来看，周一表现相当异常，当日电子

5、盘交易时间，芝加哥期货交易所大豆就大幅上涨10美分，晚上交易中，大豆价格更是大幅上涨，CBOT1月大豆价格一度快速上冲击602美分，升幅达331/4美分，创下本轮下跌以来盘中升幅之最，当然，过快的上涨吸引了一定量的保值抛盘，价格有所回落，全日收于584美分，上涨了151/4美分。需要注意的是周一美国芝加哥期货交易所的大豆期货合约也创出了今年以来的最大成交量，达到174,903手。从场内交易情况来看，当日MerrillLynch、RJO’Brien各买进5000张1月合约，这一现象值得后期持续关注。据12月9日《国际金融报》一篇译自凯文·莫里森的“大宗商品:投行不能不抢的“蛋糕

6、””，其中对于各大投资银行在高盛、摩根士丹利在商品领域取得惊人回报的影响下，也开始纷纷重返商品市场。（消息称，去年9月份，美林大举进军大宗商品市场，据报道花费10亿美元收购了能源交易商Entergy-Koch，此举标志着美林重返3年前放弃的业务领域。美林计划将其能源交易业务作为一个平台，通过进军工业金属交易业务领域，建立自己的大宗商品交易业务。）那么，美林这次的表现是否是美林大规模介入农产品期货的开始，这需要我们继续认真关注，谨慎评估。芝加哥期货交易所豆粕期货合约表现更强，价格领涨整个豆类品种。也是值得我们重视的一个变化，特别是在美国12月份大豆供需报告刚刚显示出创记录的大豆

7、库存之际。美豆指数的价格、成交量、持仓量变化图资料来源：文华财经（注：美豆指数是用来综合反映芝加哥期货交易所大豆期货的一个工具）芝加哥期货交易所1月豆粕期货合约价格、成交量、持仓量走势图三、近期市场可能更重视什么因素上周我们提到，美盘豆粕期货走强与豆油期货创出新低的不和谐，并据此也强化了整个大豆市场可能不会大幅上涨的思路。但是本周美国芝加哥期货交易所整体走势表明，豆粕上涨带动大豆价格放量走强是美盘大豆近期主流，是关键性因素，要重点重视。随着价格大幅上涨，包括国外分析师在内，市场分析关注的焦点转向了指数基