基于计算实验的中国股票市场停牌有效性研究

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1、基于计算实验的中国股票市场停牌有效性研究StudyonefficiencyoftradinghaltsinChineseStockMarketbasedonAgent-basedComputationalFinance学科专业：管理科学与工程研究生：金丹灵指导教师：张维教授天津大学管理与经济学部二零一三年十二月独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得天津大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明

2、确的说明并表示了谢意。学位论文作者签名：签字日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解天津大学有关保留、使用学位论文的规定。特授权天津大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。（保密的学位论文在解密后适用本授权说明）学位论文作者签名：导师签名：签字日期：年月日签字日期：年月日摘要停牌是为了加强信息披露、抑制股票的异常波动、缓解订单极度不平衡的情况保证证券交易有序进行而设立的一个重要的市场稳定机制，并广泛应用于全球主要证券市场。但停牌是否真的能稳定市场，其

3、作用是具争议的。为了研究中国股票市场停牌机制的实施效果，本文采用极端事件统计分析方法进行实证研究以及应用计算实验金融的创新性的研究方法对停牌机制进行仿真模拟检验其有效性，对停牌有效性研究领域进行补充和创新。首先实证部分本文使用沪深300指数成分股中的深市股票从2009年8月到2011年8月的停复牌数据和高频交易数据，创新性地运用统计物理学中极端事件的统计分析技术动态展现停牌事件引起的市场价格变化和市场波动率演化过程，并将停牌分为正负事件分别研究，实证分析了中国股票市场停牌制度的实施效果，检验其有效性。实证结果显示正负停牌事件的累积收益率在停牌前一直持续增长或下降，而停牌后都趋于一个稳定值，停

4、牌抑制了价格的持续增长或下降，起到了反转和回归的效果，表明停牌具有一定的价格发现作用。而停牌实施前后，绝对收益率出现了尖峰和尖峰后衰退的变化趋势，在复牌时刻达到波动最大值，之后逐渐衰退至非停牌日同期水平，衰退过程具有显著的幂律衰减性。结果表明停牌并未降低价格波动反而导致增加，停牌制度的实施并没有实现稳定市场的既定目标。为了研究停牌导致价格波动出现如此变化模式的原因，本文接着从订单簿不平衡角度出发，将清除订单簿作为停牌机制，利用计算实验金融的方法模拟市场运行，研究是否是订单簿不平衡导致的市场变化。在mason平台上加入停牌机制作为停牌仿真平台，并采用实证研究中的极端事件统计分析方法对仿真数据进

5、行分析。结果显示仿真结果与实证结果一致，停牌的确导致市场波动变大，价格波动呈现尖峰衰退模式，衰退过程也具有幂律衰减性。计算实验较好地模拟出了停牌机制下的市场的真实动态，为此本文用计算实验解释实证中停牌导致市场发生如此变化的原因，认为是订单极度不平衡导致的停牌后价格变化出现尖峰以及幂率衰减的模式。关键词：金融市场计算实验金融学停牌统计物理学订单不平衡ABSTRACTAsanimportantprice-stabilizationmechanism,thetradinghaltmechanismcan producehighefficiencyofinformationrevelation,lo

6、wpricevolatilityandremove orderimbalanced.Ithasbeenwidelyusedbythemainmarketsallovertheworld. However,theimplementationeffectofthetradinghaltsiswidelydebated.This dissertationusesthestatisticalanalysismethodforextremeeventsandthemethodof agent-basedcomputationalfinancetoinvestigatetheeffectivenesso

7、fthetradinghalts inChinesestockmarket.Firstly,thisdissertationusesthetradingandtradinghaltsdataofShenzhen stockswhicharethecomponentstocksofShanghai&Shenzhen300IndexfromAug 2009toAug2011toinvestigatetheeffe