上公司简评报告航运

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1、中信建投证券研究发展部CHINASECURITIESRESEARCH宁波海运（600798）上市公司简评报告航运调低盈利，维持增持购船进度延后调低今年货运增量维持增持钱宏伟021-68801538qianhongwei@csc.com.cn分析日期：2008年05月29日当前股价：11.35元目标价格6个月：16.59-17.09元主要数据股票价格绝对/相对市场表现（%）1个月3个月12个月0.6/-7.4-20.8/0.923.1/35.112月最高/最低价（元）16.60/0总股本（万股）58,076流通A股（万股）27,839总市值（亿元）69.81流通市值（

2、亿元）33.46近3月日均成交量（万）427主要股东宁波海运集团有限公司4.41%股价表现相关研究报告08.03.11宁波海运简评：微调盈利维持评级08.01.15宁波海运调研动态：08年运价上涨可能超预期公司预计2008年实现货运量1556万吨。周转量295亿吨公里，同比增长13.46%。前期预期在一季度末前后按去年购船船况购入一艘船舶，目前看，年内购船可能较小，即使购入也可能在年末。运价增幅低于预期历史运价最低的第一大客户运价增幅49%，低于对其运价提升幅度和第二大客户相同的预期。更为主要的是，前两大客户运量均有较大增长，在总运量增长不大的情况下，挤占了一部分去

3、年运价较高的运量，共同导致08年运价增幅低于预期。预计吨运价增幅30%左右，低于前次50%左右判断，回到早前报告预期。转让希铁隆部分股权对公司影响不大公司原先持有希铁隆50%股权，此次转让8.36%股权。该公司收入较大，利润较少。股权转让对公司利润影响较小。调低盈利预测假设明后年初各购入5万吨运力，新增运力用于第一大客户运输，运价油价不变。不考虑公路业务，每股收益分别为0.74、0.75和0.77元，考虑公路业务，每股收益分别为0.71、0.81和0.84元。第一大客户运价未来有提升基础第一大客户2008年提价后，吨运价约为64.58元，远低于第二大客户和市场的运价

4、，未来存在继续提升可能。估值和投资评级考虑第一大客户较低的运价，给予2009年航运业务20倍PE，加上公路业务1.50-2.00元净值贡献，合理估值为16.59-17.09元，维持增持评级。风险分析公司最大风险在于燃油价格上涨，目前只有部分客户实施了燃油附加费政策，油价上涨仍较为敏感。预测和比率2007A2008F2009F2010F主营收入（百万）1186136813371402主营收入增长率0.00%15.28%-2.25%4.83%净利润（百万）174410468485净利润增长率10.52%136.10%14.29%3.61%ROE15.03%18.85%1

5、7.73%15.52%EPS（元）0.340.710.810.84P/E33.3816.0914.0813.59P/B5.033.032.502.11HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN宁波海运上市公司简评报告附:3HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN宁波海运上市公司简评报告评级说明以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。买入：未来12个月内相对超出市场表现15％以上；增持：未来12个月内相对超出市场表现5—15％；中性：未来12个月内相对市场表现在-5—5％之间；减持：未来12个月内相对弱于市场表现5—15％；卖出：未来12个月内相对

6、弱于市场表现15％以上。3HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN宁波海运上市公司简评报告本报告的信息均来源于我公司认为可信的公开资料，但我公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者在投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者据此做出的任何决策与本公司和作者无关。在法律允许的情况下，我公司及其

7、关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，须注明出处为中信建投证券研究发展部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。重要声明本文作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。本文作者不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。中