上公司调研报告航运

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1、中信建投证券研究发展部CHINASECURITIESRESEARCH宁波海运（600798）上市公司调研报告航运运价上涨可能超预期子标题维持操作建议钱宏伟021-68801538qianhongwei@csc.com.cn当前股价：14.88元目标价格6个月：14.95-18.69元调研日期：2008年01月11日分析日期：2008年01月14日主要数据股票价格绝对/相对市场表现（%）1个月3个月12个月39.3/34.013.0/18.8226.2/133.812月最高/最低价（元）14.67/0总股本（万股）58,076流通A股（万股）24,777总市

2、值（亿元）84.27流通市值（亿元）35.95近3月日均成交量（万）487主要股东宁波海运集团有限公司41.91%股价表现相关研究报告07.11.23宁波海运调研报告：三因素促08年大增长正文内容子标题正文内容预测和比率2,006A2,007E2,008E2,009E主营收入（百万）902109315781694主营收入增长率10.29%21.14%44.46%7.34%净利润（百万）157162434472净利润增长率65.55%3%167.50%8.76%ROE14.72%13%25.37%21.63%EPS（元）0.310.280.750.81P/E

3、34.0353.2419.9018.30P/B5.076.775.053.96HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN宁波海运上市公司调研报告目录比重最高的沿海电煤运输企业108年电煤运价上涨已成定局1公司运价较低，上涨预期更强2区域经济创造良好发展机遇3盈利预测3估值和投资评级4风险分析4报表预测5附:6HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN宁波海运上市公司调研报告比重最高的沿海电煤运输企业公司目前业务涉及水运、公路和钢材加工三大部分。公路业务资产接近公司总资产的60%，而水运业务则占净资产接近60%左右，从收入和净利润看，则水

4、运业务无疑是公司目前的主要业务。上市公司中，还有中海发展和中海海盛从事沿海电煤运输，此两公司同属中海集团。中海发展内贸煤运占2006年主营业务收入33.44%，中海海盛则根据公司最新披露的信息看，电煤运输占2007年主营收入比例在24.42%。公司2006年水运收入占73%左右。水运业务中，按区域分，国内运输约占93%，国际约占7%；按货种分，则电煤约占72%，其他约占28%。因此公司沿海干散货业务比重最高，对沿海电煤运价的波动也最为敏感。如果运价上涨，则获益最明显。表1：表格标题                           总资产净资产主营业务收

5、入净利润水运37.60%58.18%73%96%公路56.87%37.55%00钢铁及其他5.53%4.27%27%4%资料来源：中信建投研究所根据上市公司年报整理08年电煤运价上涨已成定局国际干散货市场在运力偏紧的情况下，自2005年下半年以来大幅上扬，2007年10月底前后达到11000点高点后出现调整，目前在8000点左右，较高点下跌了约27%。图1：2005年以来BDI指数走势资料来源：WIND8HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN宁波海运上市公司调研报告国内沿海干散货运价与国际干散货市场运价高度相关，在国际干散货市场大幅上扬的背景

6、下，国内沿海干散货运价也呈现出稳步增长态势。但沿海干散货指数波动较小，主要原因在于需求增长稳定，而运力波动较小。2007年末沿海干散货指数CCBFI较年初上涨了40.95%，同期BDI则上涨了107.94%。随着BDI出现明显的调整，CCBFI则继续呈现强势状态。2008年，国内电煤海运价格上涨已经基本达成共识。图2：2005年以来国内沿海干散货指数走势资料来源：中贸物流公司运价较低，上涨预期更强目前公司煤炭运量中，有近一半来自浙江省电力燃料公司，2007年执行的是三年前签订的运价，运价较低，2007年底合同结束，从2008年开始重新签订新的运输合同，此部

7、分运量有望获得较大运价提升。另一半则来自神华、华能等等一些其他客户，合同一年一签，运价相对较高，2008年运价提升预期相对较小一些。表2：公司运价情况2004200520062007上半年货运量：万吨100710761345669周转量：亿吨公里182.66204.31240.81134.34运输收入：万元60037552606581139168运价：元/吨59.6151.3748.9358.53运价：分/吨公里3.292.702.732.92运价：分/吨海里6.095.015.065.40中海发展运价：分/吨海里4.345.726.476.39资料来源：

8、中信建投证券研究所整理从吨海里运价看，公司2005、2006年运价