开放经济条件下的最优货币政策规则

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1、-独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果尽我所知除文中已经标明引用的内容外本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果对本文的研究做出贡献的个人和集体均已在文中以明确方式标明本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担学位论文作者签名唐勇日期2005年4月29日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留使用学位论文的规定即学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版允许论文被查阅和借阅本人授权华中科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索可以采用影印缩印或

2、扫描等复制手段保存和汇编本学位论文保密本论文属于不保密在年解密后适用本授权书请在以上方框内打学位论文作者签名唐勇指导教师签名孙焱林日期2005年4月29日日期2005年4月29日---1引言1.1问题的提出最优的货币政策规则就是在一定的约束条件下中央银行通过选择货币政策中间目标使货币政策目标达到最优的程序[1]最近十几年来很多研究者使用不同的方法根据不同的理论模型设定了各种不同形式的货币政策规则所有这些规则根据斯文森Svensson,1997的分类可以分为工具规则InstrumentRules和目标规则TargetRules两大类[2]现有的文献中几乎所有

3、的工具规则都是以利率作为货币政策操作目标而几乎所有的目标规则都是以通货膨胀或预期的通货膨胀为操作目标当我们考虑在开放经济条件下资本在国际间完全自由流动时若不考虑汇率因素任何一国的利率都不能脱离现行市场水平太远否则就会引起资本流动从而趋向于恢复世界水平的利率若考虑到汇率因素我们就有著名的利率平价理论本国利率等于外国利率与预期货币贬值率之和著名的蒙代尔弗莱明模型有这样一个结论在固定汇率制和资本完全流动情况下一国无法采取独立的货币政策假如一国政府采取一个扩张性的货币政策增加名义货币存量从而在短期内增加实际货币供给这会使得利率降低而在资本完全流动的情况下这就会时本

4、国资本大量流出倾向于使本国货币贬值而采用固定汇率制的国家就会在外汇市场进行干预出售外汇购买本币以维持汇率的稳定这样就减少了本国货币供给抵消掉了最初扩张性的货币政策的影响而在浮动汇率制和资本完全流动情况下虽然一国可以采取独立的货币政策但是汇率的调整会出现超调的情况并且大多数国家在原则上都不情愿看到汇率的巨大波动引起经济的大起大落从而或多或少地干预外汇市场即实行肮脏的浮动据此我们如果采用一种货币政策规则以汇率作为中间目标当通货膨胀与1---实际产出超过通货膨胀目标值与潜在实际产出时就根据它们偏离的一个加权平均来进行外汇市场干预使均衡汇率升值实际的汇率值在均衡汇

5、率的一个区间内波动从而减少净出口减少总需求使实际产出回归潜在产出反之亦反本文的目的就是尝试提出一种开放经济条件下资本完全流动时的最优汇率规则从而为那些想要实行独立的货币政策而又不愿意实行完全浮动汇率制的开放市场经济国家提供政策依据1.1各国中央银行运用货币政策的情况美国是市场经济最发达的国家美联储也是运用货币政策的历史最长的中央银行之一在30年代的大萧条期间及其以后的一段时间里美联储基于凯恩斯的宏观经济理论基本上使用的是逆风向行事的相机抉择的货币政策直到上个世纪70年代KydlandandPrescott1977把时间不一致TimeInconsistenc

6、y的概念引入到货币政策中认为相机抉择的货币政策由于时间不一致导致通货膨胀倾向美联储才倾向于使用货币政策规则[3]关于货币政策中间目标实际上在1959年之前美联储一直没有公布货币供应量存量数据它强调的几乎完全是对利率的控制从1959年到1982年美联储对货币供应量目标才开始重视起来而在1982年之后强调的重心又逐渐转移到利率上和使货币政策更为折衷的方法上并取得了极大的成功[4]最近十几年来直接以通货膨胀或者通货膨胀预期为目标的货币政策规则被近来G7国家包括新西兰加拿大英国瑞典芬兰澳大利亚和西班牙作为一种创新的解决货币政策滞后问题的方法所直接采纳[5]在这些国

7、家的前三个中即新西兰加拿大英国货币政策与通货膨胀预期是明确的有时是公开的联系着的这些预期事实上是货币政策中间或者反馈变量它们实行的是对未来通货膨胀的预期值的反馈的简单政策规则基于通货膨胀预期的规则[6]随着中国市场机制的不断完善中国人民银行也逐步开始实施现代意义的货币政策中国目前采用以货币供应量为中间目标的货币政策框架最终目标为通货膨---2---胀稳定和经济快速增长[7]但是随着中国利率市场化的逐步推进资本市场的逐渐开放货币供应量是否还适应作为货币政策的中间目标就成为一个严峻的问题夏斌廖强2001认为中国货币乘数不稳定货币供应量目标不可控货币供应量的目标

8、值就几乎没有实现过因而货币供应量已不宜作为中国货币政策的中间目标[